2020年中至今，金融科技行業監管持續趨嚴，有關部門相繼發布多項新規，涉及互聯網小額貸款、平臺經濟反壟斷、理財產品銷售等諸多領域。近日，中泰證券研究所發布金融科技行業研報，以陸金所控股（NYSE: LU，“陸金所”）2020年第四季度財報為主要分析對象，研究監管趨勢變化對頭部金融科技公司的影響。
中泰證券指出，嚴監管將導致一批不合規的機構出局，而陸金所等有著強大韌性與靈活的業務調整能力的合規頭部金融科技公司應當得到市場關注。
審慎應對監管變化，新增信貸質量向好
報告認為，目前的監管方向聚焦于審慎創新、反壟斷、消保、金融穩定和金融安全等方面，去年至今的一系列監管和業務模式變動對陸金所財務報表產生了較大影響。
報告分析，在促成貸款的風險承擔方面，2020年陸金所新增的零售貸款中，由其自行承擔風險的貸款比例已提升至13.6%，并計劃在2021年中期將該比例上調至20%——但由于IFRS-9對于表內外貸款收入確認的相關會計準則，該項業務調整導致了陸金所的業務增長和收入確認之間存在節奏不同步。因此，雖然2020年末陸金所管理貸款余額較2019年末增長17.9%至5451億元，但其零售信貸服務收入同比僅微增0.3%，而利息收入同比大增98.3%至77.5億元，占總營業收入的比重提升6.7個百分點至14.9%。
此外，在監管趨嚴背景下，陸金所積極調整其零售信貸業務模式，以審慎態度應對監管變化——報告舉例稱，2020年8月最高法公布了《關于修改<關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定>的決定》，雖然該新規明確經金融監管部門批準設立的從事貸款業務的金融機構及其分支不適用于此規定，但陸金所決定自2020年9月后對新增借款的綜合借款成本上限由此前的36%下調至24%。
報告援引陸金所四季報稱，隨著經濟復蘇，陸金所新增促成貸款質量向好，其30天和90天逾期率已回落至疫情前水平。此外值得注意的是，報告期內，公司持續專注優質借款人市場，高達74.4%貸款流向小微企業主，重點服務實體經濟。
監管促進良性發展，行業“頭部玩家”值得關注
金融科技企業在當下面臨著監管趨嚴的考驗，近半年來，要求助貸方增加風險自擔比例、暫停新增互聯網銀行存款產品等多項規定對各家金融科技公司的業務模式和財報均造成一定影響。
但中國經濟強勁復蘇、穩健增長的基本面不變。這使得市場上新發零售信貸的增長在可預見的未來仍將保持強勁勢頭。另一方面，財富管理的賽道也夠長、夠寬。以陸金所為例，財富管理活躍投資者數全年凈增240萬至1490萬，增速顯著加快；其中持有資產30萬以上的客戶占財富管理總規模的比重同比上升2.4個百分點至75.5%，整體活躍客均AUM達27671元，顯著高于TechFin類互聯網財富管理平臺5000元左右水平的AUM。
報告認為，嚴監管將加速行業的整合自律、優勝劣汰。一批不合規的機構將出局，而陸金所等有著強大韌性與靈活的業務調整能力的合規頭部金融科技公司應當得到市場關注。
