近日，國內生豬養殖龍頭企業牧原食品股份有限公司（下稱“牧原股份”，002714）被股票社交平臺大V公開質疑財務造假，引發市場熱議。3月16日晚間，牧原股份回應深交所問詢函稱，公司生豬養殖業務毛利率顯著高于同行業可比公司，原因主要是生豬單位成本低，種豬與仔豬來源、生豬產品結構和生豬養殖方式等存在差異。
3月13日，股票社交平臺雪球網站大V“天地俠影”發表文章，對牧原股份固定資產占銷售收入比例過高、公司與控股股東旗下建筑公司存在大量關聯交易、少數股東權益收益率過高等方面提出質疑。3月15日晚間，深交所對牧原股份下發問詢函，要求該公司就上述問題作出解釋。
針對公司固定資產占銷售收入的比重遠高于同行業，牧原股份回應稱，造成該情況的主要原因系公司與同行業上市公司的生豬養殖模式存在差異。近三年又一期公司的生豬養殖采用“全自養、全鏈條、智能化”養殖模式，而同行業上市公司多采用代養模式。代養模式因采用“公司+農戶”的生產模式，相對具有“輕資產”的特點；而全自養模式需公司自主投資建設生豬養殖場。因此，公司固定資產占營業收入的比例較高、固定資產周轉率較低。
同時，主營業務上的差異也是其與同行業上市公司的固定資產收益率有所差異的原因。牧原股份稱，公司生豬養殖收入的比例遠超過同行業上市公司。同行業上市公司除生豬養殖業務外，溫氏股份還包括肉雞養殖等、新希望還包括飼料業務和禽業養殖等、正邦科技和天邦股份還包括飼料業務等。這些業務的資產周轉效率普遍高于生豬養殖。
而生豬業務毛利率明顯高于同行公司也是牧原股份此次受到爭議的關鍵問題之一。2020年上半年，牧原股份生豬業務毛利率為63.27%，而同為國內龍頭豬企的天邦股份、新希望、溫氏股份和正邦科技養豬毛利率分別為54.06%、42.6%、38.39%和35.72%。2019年，牧原股份、天邦股份、新希望、溫氏股份和正邦科技養豬毛利率分別為37.05%、11.89%、38.53%、28.84%和20.65%。
對此，牧原股份表示，最近一年又一期，公司生豬養殖業務毛利率顯著高于同行公司，主要原因系公司生豬單位成本低于這些公司。其表示，公司的種豬、仔豬來源均為自產，而同行公司中存在對外采購，且因最近一年及一期我國生豬價格大幅上漲，公司向其他公司供應的種豬、仔豬價格大幅上漲。因對外采購種豬、仔豬，同行公司對外采購仔豬育肥出欄與自繁自育仔豬育肥出欄的商品豬單位成本差異被顯著拉大。
此外，生豬產品結構和養殖模式上的差異也影響了毛利率。牧原股份表示，一般而言，在生豬產品中，種豬、仔豬的毛利率明顯高于商品豬的毛利率，而公司種豬、仔豬銷售量比例較大，除天邦股份外，同行公司種豬、仔豬的銷售比例均較低。養殖模式方面，公司全自養模式無需向農戶(或家庭農場)等支付委托養殖費用，在飼養環節可以大量采用先進、高效率的自動化設備，實現“精準飼養”、提高了人均生產效率、實現了規模化經營，從而降低了單位產品的生產成本。
針對公司與關聯建筑企業近兩年間超百億的關聯交易，牧原股份回應稱，公司與牧原建筑之間發生的關聯采購占當期采購總額的比例較低，均低于20%，同時，大量工程項目均由關聯方承建存在商業邏輯及合理性。牧原建筑主要是服務于牧原股份生豬養殖場的建設需求，設立牧原建筑的主要目的是服務于上市公 司的快速發展、建設需求，不以盈利為主要目的，不存在利益輸送的情況。
豬舍單方造價方面，牧原股份表示，豬舍造價近年來顯著上升的主要原因是2018年8月發生非洲豬瘟以來，公司對豬舍進行升級改造，以提高豬舍建設質量。而牧原建筑承建的豬舍單方造價與非關聯方建筑公司承建的豬舍單方造價不存在顯著差異，公司與牧原建筑的關聯交易價格是公允性的。
該公司提供的具體數據顯示，近三年又一期，牧原股份非關聯方建筑公司承建的各豬舍的單方造價的算數平均數分別為：保育舍1180.52元，育肥舍994.22元，后備舍1168.45元，懷孕舍1114.87元，哺乳舍1246.73元。而牧原建筑承建的保育舍造價為1168.17元，育肥舍為979.36元，后備舍為1153.23元，懷孕舍為1099.58元，哺乳舍為1229.12元。
針對少數股東凈資產收益率遠低于母公司股東，牧原股份稱，2019年和2020年1-9月，公司與華能貴誠信托有限公司、中央企業貧困地區產業投資基金股份有限公司等戰略投資者合資成立的子公司均是在2019年末開始成立的，項目投資規模較大，但該部分子公司生豬養殖場的建設與產能形成需要一定的時間，故導致少數股東權益較大但少數股東損益較低，加權平均少數股東凈資產收益率低于加權平均母公司股東凈資產收益率，公司不存在利用少數股東損益調節合并報表歸母凈利潤的行為。
牧原集團始建于1992年，總部位于河南省南陽市，主營業務生豬養殖，兼有飼料加工、生豬育種、生豬屠宰等業務協同主業發展。旗下牧原股份于2014年1月上市，主營業務為生豬的養殖與銷售，主要產品為商品豬、仔豬和種豬。該公司去年共銷售生豬1811.5萬頭，同比增長76.7%；累計銷售收入為550.65億元，同比增長180%。
業績預告顯示，牧原股份去年預計實現凈利潤270億元–290億元，比上年同期增長341.58%–374.29%，基本每股收益7.34元/股–7.88元/股。其表示，2020年生豬銷售量與生豬價格同比大幅增加是導致同期經營業績大幅上升的主要原因。
