看來(lái)，短線A股市場(chǎng)仍在艱難尋找支撐點(diǎn)。
貼現(xiàn)率抬升，降低抱團(tuán)股估值水位
對(duì)于抱團(tuán)股來(lái)說(shuō)，尤其是白酒為代表的食品飲料龍頭股，由于擁有強(qiáng)大的獲取凈現(xiàn)金流的能量，以及持續(xù)成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄，一直被視為可以永續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司。因此，現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值模式（DCF）更適合這些抱團(tuán)股。其間，最為重要的就是R這個(gè)貼現(xiàn)因子。
前兩年，由于全球的流動(dòng)性極其寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率大幅下行，使得R貼現(xiàn)因子持續(xù)降低，抬升了抱團(tuán)股的估值數(shù)據(jù)。春節(jié)后，雖然全球流動(dòng)性未有根本性變化，但是，美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)回升，在上周五，再度上穿1.5%，最高至1.6%。出于中美利差以及擔(dān)憂美元外流等因素的考慮，市場(chǎng)普遍認(rèn)為我國(guó)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，利率有上升的態(tài)勢(shì)，從而意味著R這個(gè)貼現(xiàn)因子將上行，從而降低了抱團(tuán)股的估值預(yù)期。
因此，上周五美國(guó)10年期國(guó)債收益率回升，立馬就有分析人士擔(dān)憂本周一的抱團(tuán)股或?qū)⑹艿接绊懀芤坏淖邉?shì)也證實(shí)了這一猜測(cè)。而且，從盤面來(lái)看，抱團(tuán)股調(diào)整范圍有擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，從食品飲料走向醫(yī)療服務(wù)、光伏等新能源。由于此類個(gè)股均是近兩年來(lái)A股的主線，所以，此類個(gè)股的下跌，使得創(chuàng)業(yè)板指、上證綜指出現(xiàn)黑色星期一的態(tài)勢(shì)。
資金在轉(zhuǎn)向，A股指數(shù)正艱難筑底
正因?yàn)槿绱耍蟹治鋈耸空J(rèn)為，短線抱團(tuán)股仍難有迅速企穩(wěn)的可能性。
一是因?yàn)镽這個(gè)貼現(xiàn)因子的向上變動(dòng)趨勢(shì)仍難言見頂，畢竟全球疫情數(shù)據(jù)仍在向好的方向轉(zhuǎn)向，收縮流動(dòng)性的預(yù)期仍然在增強(qiáng)、升溫。所以，貼現(xiàn)因子的抬升趨勢(shì)仍將抑制抱團(tuán)股的股價(jià)運(yùn)行。
二是抱團(tuán)股持續(xù)下跌將帶動(dòng)基金凈值的持續(xù)下行，從而強(qiáng)化基民們贖回止損的預(yù)期，這反過(guò)來(lái)也會(huì)加大抱團(tuán)股的調(diào)整壓力。
不過(guò)，慶幸的是，前段時(shí)間，甚至兩年來(lái)，在抱團(tuán)股持續(xù)上行的同時(shí)，低估值的保險(xiǎn)股、銀行股、地產(chǎn)股，鋼鐵股、化工股等順周期股的股價(jià)一直低位運(yùn)行。所以，當(dāng)抱團(tuán)股回落的時(shí)候，這些低價(jià)位的順周期股、金融地產(chǎn)股迅速企穩(wěn)，興業(yè)銀行（601166）等品種在近期再度震蕩前行，硅寶科技（300019）等化工股在周一也逆勢(shì)走高，在一定程度上對(duì)沖了抱團(tuán)股殺跌對(duì)指數(shù)的壓力。
與此同時(shí)，雖然貼現(xiàn)因子有所抬升，但從整個(gè)經(jīng)濟(jì)大背景來(lái)說(shuō)，我國(guó)仍然是全球最具活力的經(jīng)濟(jì)體，而且，領(lǐng)先于全球主要經(jīng)濟(jì)體率先收縮流動(dòng)性，在一定程度上降低了未來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，從長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前A股市場(chǎng)所背靠的經(jīng)濟(jì)體仍然迸發(fā)出活力，從而支撐起A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)線運(yùn)行。而證券市場(chǎng)魅力之一就是長(zhǎng)期震蕩前行、持續(xù)復(fù)利滾雪球，因此，當(dāng)前的抱團(tuán)股震蕩雖然放大了短線A股市場(chǎng)筑底的難度，但就中長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)，也在釋放估值風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，短線A股市場(chǎng)的資金有所轉(zhuǎn)向，從抱團(tuán)股走向了低估值、低價(jià)位的金融地產(chǎn)股以及順周期主線。只是抱團(tuán)股對(duì)指數(shù)的影響力目前大于金融地產(chǎn)股、順周期主線的影響力，因此短線A股市場(chǎng)可能仍在艱難尋找底部。
在操作中，如果出于短線考驗(yàn)，的確需要關(guān)注順周期主線（尤其是疊加了碳中和題材催化劑的相關(guān)品種）、金融地產(chǎn)股。但如果是長(zhǎng)線投資者、長(zhǎng)期主義的堅(jiān)守者，則仍可堅(jiān)守有著持續(xù)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、高現(xiàn)金流量、高凈資產(chǎn)收益率的核心資產(chǎn)股，貼現(xiàn)因子的短暫變化，只是改變了它們的股價(jià)波動(dòng)幅度，而沒有改變它們持續(xù)、管理創(chuàng)造增量利潤(rùn)的能力，因此，它們才是A股未來(lái)真正的王者。
關(guān)鍵詞： 估值 模型 因子 驅(qū)動(dòng)
