投資要點：多因素助推下機床行業增速有望恢復，高端市場擴容及進口替代加速為國產高端數控機床廠商提供廣闊空間。2023年2月我國PMI達到52.6，1、2月企業中長期貸款分別同比增長67%、120%，在穩增長政策下內需企穩，制造業景氣回升有望帶動我國機床行業增速恢復。中長期來看，制造業升級背景下中高端數控機床市場擴容，多因素促進中國高端國產替代加速，國產中高端數控機床廠商有望獲得更多利好，我們持續看好國產中高端機床標的。

市場空間：多因素助推，行業增速有望修復

1)中國是全球最大的機床生產及消費國，2021年消費額達到1800億元，其中金屬切削機床為主流，2022年產量占比達到76%。2)機床在制造業中應用廣泛。機床、叉車等通用設備增速與制造業景氣度呈現一定相關，2023年2月PMI達到52.6連續兩月處于擴張區間，企業中長期貸款維持同比增長，奠定投資基礎。我們認為在穩增長政策下內需企穩，制造業景氣度有望持續，疊加機床十年更新周期持續放量托底需求，機床行業增速有望修復。

行業發展：高端化趨勢顯著，進口替代空間廣闊

1)從協會公布的2022年數據來看，機床行業營收基本持平，利潤總額增長，產值降幅低于產量降幅，機床產品結構升級趨勢明顯。2)在制造業升級背景下對加工要求提高，帶動機床高端市場擴容。然而由于精度及穩定性問題，我國中高端機床國產化率相對較低。隨政策推動及國產廠商競爭力提升，進口替代持續加速，進口機床在我國機床消費中占比由2018年33%降低至2021年27%。依據以上背景，我們測算2025年我國國產高端、中端機床市場規模有望分別達到40.9億元、496.5億元，21-25年CAGR分別達到16.9%、9.5%。

行業格局：行業競爭格局分散，細分市場差異大

1)近年來數控機床行業集中度提升，我們選取的12家主要機床公司市占率由2020年9%提升至10.7%，但行業競爭格局仍然分散。2)不同細分市場差異度大，從進出口格局來看，加工中心仍是主要的進口產品，在進口機床中占比達到36%，各類加工中心產品應用領域差別大，均價差異度高，而我國頭部機床企業則由于產品類型的不同均價及市場差異較大。

重點關注：海天精工、科德數控、紐威數控、浙海德曼

在機床行業產品結構升級及進口替代加速背景下，建議關注產品高端及對景氣下游把握良好的企業。1)海天精工：穩健發展的高端數控機床龍頭，規模化穩步推進。2)科德數控：國內五軸機床龍頭，深耕高端市場。3)紐威數控：多元產品發展，持續開拓新能源市場。4)浙海德曼：數控車床領軍企業，高端化轉型正當時。

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