風(fēng)電招標(biāo)持續(xù)指引需求向好，海風(fēng)進入高增長兌現(xiàn)期;整機價格持穩(wěn)、原材料價格松動有望修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈盈利。建議優(yōu)先配置業(yè)績增速有望匹配或超越行業(yè)需求增速的海風(fēng)、國產(chǎn)化替代環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè);維持行業(yè)強于大市評級。
支撐評級的要點
2022年裝機節(jié)奏延后，2023年海風(fēng)增速可期：受到疫情與大型化供應(yīng)瓶頸的影響，2022年裝機節(jié)奏有所延后，2022年1-11月我國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為22.52GW，同比減少8.83%。但風(fēng)電招標(biāo)數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，指引明年需求向好。具體而言，2022年前三季度國內(nèi)公開招標(biāo)市場風(fēng)電新增招標(biāo)量76.30GW，同比增長82.10%;其中海上風(fēng)電新增招標(biāo)容量11.40GW，同比增長1040.00%，貢獻較多增量。我們預(yù)計2022-2024年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機分別約48GW、70GW、85GW，同比增速分別約0.90%、45.83%、21.43%，若后續(xù)風(fēng)電核準(zhǔn)制大面積轉(zhuǎn)為備案制，則項目審批效率有望提升，需求或?qū)⑸闲蕖?/p>
海風(fēng)成長加速，海纜、樁基有望受益于當(dāng)?shù)匦枨筇嵘∈斤L(fēng)電打開長期成長空間：根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，截至2022年12月5日，國內(nèi)海上風(fēng)電已招標(biāo)未并網(wǎng)項目容量已超過17GW，我們預(yù)計2022-2023年我國海上風(fēng)電新增裝機量有望分別達到5GW、10GW，2023年的新增裝機容量增速或有望達到100%。從地區(qū)裝機結(jié)構(gòu)來看，“十四五”期間，海風(fēng)開發(fā)重心或從江蘇地區(qū)轉(zhuǎn)向廣東、山東地區(qū)，在當(dāng)?shù)靥崆安季之a(chǎn)能的樁基、海纜企業(yè)有望憑借屬地優(yōu)勢獲取較多本土訂單。此外，深遠(yuǎn)海漂浮式風(fēng)電已經(jīng)進入示范階段，示范項目與海南萬寧商業(yè)化項目的逐步落地有望為系泊鏈打開廣闊市場空間，頭部企業(yè)有望受益。
國產(chǎn)替代持續(xù)推進，軸承、滾子發(fā)展空間廣闊：由于風(fēng)電軸承尚未完成
國產(chǎn)化替代且價值量占比較高，風(fēng)機平價競爭時代，整機廠商具備較強國產(chǎn)化降本訴求。在海外軸承廠普遍漲價背景下，國內(nèi)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢或進一步凸顯，掌握大兆瓦主軸軸承、齒輪箱軸承量產(chǎn)技術(shù)的國內(nèi)企業(yè)有望領(lǐng)銜國產(chǎn)替代;此外，專業(yè)化第三方軸承廠或憑借規(guī)模化生產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢，逐漸提升自身市占率。
投資建議
風(fēng)電招標(biāo)量維持高位，整體需求景氣持續(xù)驗證，海上風(fēng)電高增長進入兌現(xiàn)期。整機價格持穩(wěn)有助于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈盈利中樞，大宗原材料價格松動有望修復(fù)中游盈利能力，產(chǎn)業(yè)鏈方面，建議優(yōu)先配置業(yè)績增速有望匹配或超越行業(yè)需求增速的海風(fēng)、國產(chǎn)化替代環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)。海風(fēng)方面，海纜、樁基環(huán)節(jié)或受益于2023年海風(fēng)需求同比翻倍式增長;此外，深遠(yuǎn)海化是海風(fēng)長期發(fā)展的大方向，漂浮式風(fēng)機項目逐步落地或帶動錨鏈環(huán)節(jié)需求快速增長。國產(chǎn)替代方面，海外軸承廠漲價背景下，國內(nèi)軸承性價比優(yōu)勢有望凸顯，掌握大兆瓦主軸軸承量產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)有望領(lǐng)銜國產(chǎn)替代，同時國內(nèi)專業(yè)化第三方滾子廠商或憑借成本優(yōu)勢，提升市場份額。
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