根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年 9 月納入統(tǒng)計的 26 家主機(jī)制造企業(yè)，共計銷售挖掘機(jī) 21187 臺。其中國內(nèi)銷量 10520 臺，出口 10667 臺。

投資要點

2022 年 9 月挖機(jī)銷量同比增長 5.5%;其中國內(nèi)下降 25%，出口增長 73%2022 年 9 月挖掘機(jī)銷量 10520 臺，同比增長 5.5%，較 8 月提升 5.5pct。其中國內(nèi)銷售 10520 臺，同比下降 25%，降幅較 8 月收窄 1.8pct;出口 10667 臺，同比增長 73%，增幅較 8 月提升 16pct。

2022 年 1-9 月挖掘機(jī)銷量 200296 臺，同比下降 28%，其中國內(nèi)市場銷售 119990臺，同比下降 48%;出口銷量 80306 臺，同比增長 71%。預(yù)計 2022 年挖機(jī)銷量 29 萬臺，同比下降 15%。其中國內(nèi)銷售 18.7 萬臺，同比下降 31%，出口銷售 10.3 萬臺，同比增長 50%。

2022 年 9 月房地產(chǎn)支持政策進(jìn)一步釋放，助力 Q4 需求邊際改善

2022M8 我國房屋新開工面積累計同比下滑 37.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下滑 7.4%，跌幅均進(jìn)一步擴(kuò)大，目前中央及地方政府購房約束條件放寬，采取包括加大公積金貸款政策支持，放松住房限購限售范圍等多種措施穩(wěn)定樓市發(fā)展，近期央行、銀保監(jiān)會決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率 0.15 個百分點。地產(chǎn)行業(yè) Q4 有望得到改善。

2022 年下半年穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)，基建項目密集開工，拉動效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn) 2022M8 全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 10.4%，環(huán)比 7 月提升 0.8pct，9 月基建項目密集開工，基建發(fā)力明顯，形成一定支撐，拉動效應(yīng) Q4 有望逐漸釋放。隨著基數(shù)效應(yīng)弱化，重大項目開工，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械四季度下滑幅度將會明顯收窄。

若 2022 年 10 月挖掘機(jī)銷量為 2.1 萬臺，則 10 月同比增長 10.7%。

挖掘機(jī) 9 月出口持續(xù)高增長，若今年出口增長 50%，可對沖國內(nèi)銷量 31%下滑1-9 月出口 80306 臺，同比增長 71%。挖掘機(jī)出口銷量過去 5 年 CAGR 達(dá)到56%，2021 年全年出口實現(xiàn) 6.8 萬臺，同比增長 97%，呈現(xiàn)加速趨勢。如果對 2022 年挖掘機(jī)銷量增速采取相對中性假設(shè)(-15%)，若挖掘機(jī)出口能維持 50%的增長，則可對沖國內(nèi)挖掘機(jī)銷量 31%的下滑。

三一重工等公司有望憑借國際化、數(shù)字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭工程機(jī)械為中國當(dāng)下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、運營效率優(yōu)勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進(jìn)口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動化取得相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議

持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭。推薦三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械;持續(xù)看好華鐵應(yīng)急、杭叉集團(tuán)、浙江鼎力、中聯(lián)重科、安徽合力、中鐵工業(yè)。

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