今年入夏以來我國多地長時(shí)間極端性高溫導(dǎo)致用電負(fù)荷大增，電網(wǎng)壓力顯著增大，部分地區(qū)啟動(dòng)有序用電措施，多地缺電的現(xiàn)實(shí)情況重新引發(fā)市場對火電價(jià)值的討論。本周我們在火電建設(shè)重新加速背景下對產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值進(jìn)行梳理。

核心觀點(diǎn)

火電壓艙石作用愈發(fā)凸顯，刺激火電建設(shè)投資重新提速

在雙碳目標(biāo)提出后，我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速。裝機(jī)增量上看，火電的逐年裝機(jī)增量呈現(xiàn)下降趨勢，由“十一五”期間的年均6400萬千瓦裝機(jī)降至“十三五”的年均3600萬千瓦。2021年的新增火電裝機(jī)量僅2803萬千瓦。但是新型電力系統(tǒng)的發(fā)展并不意味著火電的發(fā)展的停滯，相反，在“十四五”及更長一段時(shí)期，煤電在能源兜底保障和綠色低碳轉(zhuǎn)型方面將繼續(xù)發(fā)揮不可替代作用。2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進(jìn)明確煤電建設(shè)，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)。我們認(rèn)為在目前電力安全穩(wěn)定供應(yīng)難度增大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應(yīng)緊張的情況明顯增多的背景下，火電審批規(guī)模有望在1.4億千瓦的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增大以滿足電力供應(yīng)的需求，同時(shí)新項(xiàng)目的核準(zhǔn)審批速度將進(jìn)一步加快。

全國層面看，自2021年Q4以來，火電核準(zhǔn)裝機(jī)速度明顯加快。2022年1-8月火電核準(zhǔn)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到40829MW，而2020Q3至2021年Q3合計(jì)核準(zhǔn)量僅5161MW;

企業(yè)層面看，五大發(fā)電集團(tuán)是火電新增核準(zhǔn)項(xiàng)目的主力軍，在今年1-8月核準(zhǔn)的39242MW裝機(jī)中，五大發(fā)電集團(tuán)核準(zhǔn)裝機(jī)占比高達(dá)40.9%，合計(jì)規(guī)模為16060MW。

火電廠建設(shè)積極性增強(qiáng)，上游設(shè)備端有望充分受益

根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設(shè)計(jì)參考造價(jià)指標(biāo)(2020年)》，2×350MW超臨界、2×660MW超超臨界和2×1000MW超超臨界三類火電新建機(jī)組投資額分別在29.48、48和66.18億元。我們對火電廠建設(shè)提速拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模進(jìn)行大致估算，1.4億千瓦的火電裝機(jī)對應(yīng)投資規(guī)模在4545億元左右。其中設(shè)備端投資占比約為40%，對應(yīng)投資規(guī)模在1818億元左右。

主機(jī)類設(shè)備：鍋爐、汽輪機(jī)和發(fā)電機(jī)構(gòu)成火電廠三大核心設(shè)備，占總設(shè)備購置成本的一半以上。國內(nèi)火電核心設(shè)備供應(yīng)商包括東方電氣、上海電氣以及哈爾濱電氣等?；痣娧b機(jī)規(guī)模的提升將直接利好核心設(shè)備廠商營收和業(yè)績的增長。

輔機(jī)設(shè)備：由于國家有對于火電機(jī)組超低排放的要求，包括除塵器在內(nèi)的一系列與環(huán)境治理相關(guān)的輔機(jī)設(shè)備需求同樣有望放量，進(jìn)一步打開相關(guān)環(huán)境治理標(biāo)的的市場空間。

投資建議：在構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的進(jìn)程中，電力安全穩(wěn)定供應(yīng)的難度更大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應(yīng)緊張的情況將明顯增多。在此背景下，火電兜底保供和調(diào)峰調(diào)頻價(jià)值凸顯，火電投資建設(shè)積極性增強(qiáng)。標(biāo)的方面，上游設(shè)備端建議關(guān)注【東方電氣】【上海電氣】【哈爾濱電氣】(H股)等;環(huán)境治理相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注【ST龍凈】【雪迪龍】【清新環(huán)境】等;火電運(yùn)營商【華能國際】【國電電力】【華電國際】。

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