稀土儲量上，我國占全球比重36.7%，遠超其他國家。稀土產量上，我國占全球稀土總產量的60.0%，居全球第一。資源稟賦上，我國資源優于全球，表現為稀土礦種和元素齊全，其中北方輕稀土礦儲量大，易規模化開采具備成本優勢，南方中重稀土礦儲量大放射性低，易開采且經濟效益好，戰略意義重大。冶煉分離技術上，我國冶煉分離工藝領先全球，冶煉分離產量占全球比例約90%。

供給格局優化，我國或構筑全球稀土定價權

整體上我國稀土供給量由政策指標決定，通過削減采礦權+打黑+收儲規范供給，持續優化行業格局，未來我國稀土供給有望保持合理有序的增長。而海外新建礦山尚處開發初期，增量有限。通過復盤四大鐵礦企建立鐵礦石定價體系的歷程，我們認為當前我國稀土礦企已滿足資源+產量+成本的方面的優勢條件，我國稀土企業有望模仿四大鐵礦企業建立鐵礦定價權的路徑，在全球范圍內建立稀土定價權。

需求重構供給缺口持續，邏輯改變下看好價格高位持續性

我們判斷氧化鐠釹2022-2025年將處于持續供不應求狀態。相較過去脈沖式的漲價行情，我們認為本輪稀土漲價的邏輯發生改變，看好價格高位的持續性：過去稀土收儲、打黑等并沒有從根本上改變稀土的供需關系，稀土價格上漲的炒作成分占比較大，故價格在約一年內出現較大回落后低位震蕩，呈現出事件驅動型的脈沖式漲價特征。而新一輪稀土漲價持續時長明顯超過以往，同時未出現明顯回調，其邏輯在于稀土需求端重構下改變供需關系從而支撐價格。未來供給端有序增長，而需求端在新能源拉動下開始爆發，看好稀土價格中樞處于高位的持續性。

投資策略及推薦標的

(1)從礦企角度看，稀土供給端井然有序，需求端重構，氧化鐠釹供需或長期存在缺口，看好稀土價格處于高位的持續性，建議關注稀土礦短缺背景下的上游公司北方稀土(600111)、五礦稀土(000831)、盛和資源(600392)。

(2)從磁材企業角度看，高端釹鐵硼需求快速增長，高性能釹鐵硼材料加工環節在稀土產業鏈中具有較高的附加值，具備核心技術、成本控制優勢的龍頭企業可憑借擴產搶占市場份額，保證業績增長，建議關注高端釹鐵硼供應商金力永磁(300748)。

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