絕對收益確定性更強，相對收益可期。疫情緩和復工復產以來，政策持續加碼，市場對經濟邊際修復預期略改善，對修復幅度偏弱預期相對一致。拆分來看，對于財政和基建略偏樂觀，對地產的預期一致悲觀，負面預期相對充分，實際情況低預期概率低。對于銀行股來說，絕對收益確定性更強。而銀行股，相對收益將取決于階段性數據好于預期和持續性預期改善。

6月以來，行業基本面將持續改善，推薦優質區域銀行，首選優質城商行，推薦成都銀行、南京銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關注房地產修復帶來的可能性機會。

疫情影響加劇區域間信貸需求差異，持續關注區域間差異及變化。

中部地區和縣域疫情影響較小，核心城市和周邊影響較大，不同區域經濟的趨勢和熱度也有差異。長沙、成都、青島等中部及區域核心城市疫情影響較小，且基建積極推進，信貸需求整體表現或較好。長三角區域來看，上海及周邊的蘇州等影響更顯著，修復也更顯著。

個人信貸修復、基建拉動對公疊加政策影響持續，信貸需求提升。

5月以來的需求修復持續，6月及三季度基建的拉動也將持續提升。零售端，消費貸款或逐步改善;房地產銷售看，按揭貸款底部趨穩;結構性工具支持下普惠投放動力持續支撐。信貸結構或將逐步改善，票據占比或有下降。

疫情直接影響延期或較小，行業承壓或邊際緩解

2季度資產質量的壓力較1季度或有所上升，逾期或略有上升，其中個人逾期壓力或更為顯著，整體資產質量相對平穩。對公方面，疫情影響較大的服務業、批發零售等，前期承壓的房地產等行業或仍有部分風險暴露，需求修復和政策轉向下這些行業壓力或邊際緩解。

2季度行業凈息差或仍承壓，存款利率等成本仍有壓降必要性和可行性。

資產端收益率或承壓，新增貸款定價持續下降，減費讓利、LPR下調和債券收益走低影響貸款定價和客戶預期。存款端相對貸款降幅更弱，主要2-3年定期定價調降10bp，逐步到期重定價才能降低成本。居民存款定期化趨勢顯著，對存款形成成本壓力。主動負債和同業存款的成本下行較多，但是主要能影響到的主要大型城商行以上的銀行，中小銀行一定程度受益于央行工具輔助支持緩解負債壓力。

季末銀行間市場利率有所上升，票據利率持續回升

本周資金利率整體上行。SHIBOR隔夜利率為1.44%，SHIBOR7天利率為1.85%，較上周上升3/11bp。DR001為1.43%，DR007為1.80%，較上周上升1/14bp。

票據利率有所回升，信貸需求相對5月或持續修復。國股銀票轉貼現6個月收益率為1.65%，較上周上升11bp;城商銀票轉貼現6個月收益率為1.72%，較上周上升5bp。票據轉貼現收益率6月10日以來持續上行，雖然仍處于歷史低位，變化好于較五月同期。

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