快遞：618電商銷售平穩(wěn)增長(zhǎng)，1-20日快遞攬收同比+7.5%，行業(yè)仍處于復(fù)蘇過(guò)程中;短期看好Q2龍頭業(yè)績(jī)確定性高增;7-8月淡季量、價(jià)或正常波動(dòng)，行業(yè)拐點(diǎn)邏輯持續(xù)，繼續(xù)推薦龍頭公司。

1)618電商銷售平穩(wěn)增長(zhǎng)，1-20日快遞攬收同比+7.5%，行業(yè)仍處于復(fù)蘇過(guò)程中：電商平臺(tái)披露618銷售數(shù)據(jù)，其中京東618總成交額3793億元，同比增長(zhǎng)10.3%;天貓618總負(fù)責(zé)人披露零售額實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，6月1日-20日快遞攬收合計(jì)70.86億件，同比增長(zhǎng)7.53%。6月1日-24日全國(guó)快遞攬收量/投遞量日均值達(dá)到3.54/3.35億件，較去年6月日均完成量3.25億件保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。疫情影響及經(jīng)濟(jì)壓力下，當(dāng)前電商消費(fèi)與快遞需求仍處于恢復(fù)過(guò)程中。我們預(yù)計(jì)隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)、供給加快恢復(fù)以及各地消費(fèi)刺激政策推出，快遞業(yè)需求有望加速?gòu)?fù)蘇。

2)極兔日均件量超4000萬(wàn)單，未來(lái)低價(jià)搶量動(dòng)力或不足：6月極兔全網(wǎng)日均票量已超過(guò)4000萬(wàn)單。我們認(rèn)為極兔近期量快速增長(zhǎng)的原因包括：與百世網(wǎng)點(diǎn)的整合取得進(jìn)展，合并份額增長(zhǎng);總部給予增量返利政策刺激終端低價(jià)搶量，或?yàn)榱藳_量再融資;極兔接入淘系端口后獲得部分淘系訂單。目前行業(yè)格局雖未實(shí)現(xiàn)寡頭壟斷，但頭部企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)意愿不強(qiáng)，比如龍頭中通份額擴(kuò)張目標(biāo)克制，圓通堅(jiān)定高質(zhì)量發(fā)展方向，申通表態(tài)“不打價(jià)格戰(zhàn)第一槍”。再結(jié)合當(dāng)前極兔的產(chǎn)能情況、票均虧損情況，我們判斷極兔未來(lái)依靠補(bǔ)貼沖量的持續(xù)性不強(qiáng)，極兔在成功上市后將朝全球化布局方向發(fā)展。

3)快遞淡旺季轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)到來(lái)，7-8月淡季量、價(jià)將季節(jié)性正常波動(dòng)：近期我們調(diào)研義烏、揭陽(yáng)終端價(jià)格有略微回落，7-8月為傳統(tǒng)淡季，今年6月價(jià)格就已提前下調(diào)，依舊是受當(dāng)前需求不充分影響，淡季價(jià)格回調(diào)空間有限。總體判斷目前價(jià)格波動(dòng)不是價(jià)格戰(zhàn)，總部單票收入略有下滑，若結(jié)合成本端改善，總部單票盈利仍能維持高位。

快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，短期進(jìn)入淡季或有一定量、價(jià)波動(dòng)，但行業(yè)投資邏輯未變。對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，未來(lái)需求復(fù)蘇看好龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)改善;對(duì)于順豐，短期經(jīng)營(yíng)調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，受益時(shí)效、國(guó)際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長(zhǎng)性，我們?nèi)钥春弥虚L(zhǎng)期配置價(jià)值。A股重點(diǎn)推薦圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、美股看好中通快遞。

航空：國(guó)內(nèi)航班持恢復(fù)至疫情前5-6成，近期跨省游持續(xù)放開(kāi)，各地疫情管控政策放寬，國(guó)內(nèi)航線有望加速?gòu)?fù)蘇，看好暑運(yùn)航空市場(chǎng)。

1)跨省游持續(xù)放開(kāi)，各地疫情管控政策放寬，國(guó)內(nèi)航班量有望加速?gòu)?fù)蘇：近一周青海、寧夏、湖北先后恢復(fù)跨省團(tuán)隊(duì)游業(yè)務(wù)，6月23日攜程報(bào)告顯示近一周暑期跨省跟團(tuán)游預(yù)訂量周環(huán)比增長(zhǎng)291%，6月“機(jī)+酒”訂單量已超過(guò)去年同期。全國(guó)多地防疫政策出現(xiàn)不同程度放寬，對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)來(lái)(返)人員的集中隔離/居家隔離時(shí)間減少、觀察力度下降：6月19日，江蘇省發(fā)布新規(guī)，對(duì)14日內(nèi)有上海市低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)旅居史的人員，實(shí)行“7天跟蹤健康監(jiān)測(cè)”。19日，浙江省新規(guī)將赴浙返浙管理措施細(xì)化到街道，上海低風(fēng)險(xiǎn)街道來(lái)浙人員實(shí)行7天日常健康檢測(cè)，北京朝陽(yáng)區(qū)來(lái)浙人員實(shí)行3天居家健康觀察和4天日常健康檢測(cè)。6月22日，海南省最新防疫政策中，北京/上海非中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)所在街道人員前往海南無(wú)需集中隔離。北京、上海至外地的疫情管控政策開(kāi)始放松，暑運(yùn)期間航班量有望快速恢復(fù)，同時(shí)受壓制的出行需求有望在暑運(yùn)期間得到釋放。

2)國(guó)內(nèi)航線航班量穩(wěn)步回升至疫情前5-6成，看好暑運(yùn)需求復(fù)蘇：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)(6月18日-24日)，全國(guó)民航客運(yùn)航班共計(jì)執(zhí)行航班環(huán)比+11.1%，較2019年-44.4%，恢復(fù)至疫情前5.5成，其中6月24日航班量8847班，恢復(fù)至疫情前6.1成。6月18日-24日南航/東航/國(guó)航執(zhí)行航班環(huán)比+16.5%/+6.5%/+15.6%，較2019年-27.3%/-49.2%/-53.4%;春秋/吉祥執(zhí)行航班環(huán)比+13.5%/+10.4%，較2019年-20.0%/-50.4%。南航、春秋航班恢復(fù)量領(lǐng)先，東航、國(guó)航、吉祥航班量均恢復(fù)至疫情前5成左右。航班量持續(xù)恢復(fù)，疫情管控政策放松下7月有望加速?gòu)?fù)蘇。

需求端，疫情沖擊拐點(diǎn)已至，被抑制的出行需求快速恢復(fù)，國(guó)際航班有序增加，國(guó)際航線逐步復(fù)蘇。供給端，航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，波音空客訂單堆積、產(chǎn)能恢復(fù)尚需時(shí)日，中期內(nèi)供給低速增長(zhǎng)具有高確定性。此外，民航票價(jià)市場(chǎng)化改革打開(kāi)漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來(lái)一輪成長(zhǎng)周期。重點(diǎn)推薦具備高品質(zhì)航線的中國(guó)國(guó)航(將顯著受益公務(wù)出行回升);低成本航空龍頭春秋航空;國(guó)內(nèi)線占比高，業(yè)績(jī)彈性大的南方航空;區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的東方航空;關(guān)注支線航空華夏航空。

機(jī)場(chǎng)：白云寶安航班量恢復(fù)至疫情前8成以上，北京上海逐步恢復(fù)。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)(06.18-06.24)，首都/虹橋/白云/寶安/浦東國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班環(huán)比+9.9%/+33.1%/+19.4%/-0.4%/+19.4%，較2019年-81.0%/-90.0%/-18.1%/-12.0%/-93.3%。上海兩場(chǎng)航班環(huán)比恢復(fù)顯著，虹橋恢復(fù)至疫情前一成;北京環(huán)比持續(xù)增加，恢復(fù)至疫情前兩成左右;廣深地區(qū)已恢復(fù)至疫情前八成以上，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。短期機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)受疫情擾動(dòng)、防疫政策影響下滑，未來(lái)若疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)國(guó)際航空客流有望逐步恢復(fù);同時(shí)機(jī)場(chǎng)作為物流的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，近期“保物流”政策強(qiáng)調(diào)不得隨意關(guān)停，隨政策施行推進(jìn)，壓力或逐步緩解。長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)空間巨大，上市機(jī)場(chǎng)未來(lái)將持續(xù)受益免稅紅利，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍頭上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。

公路鐵路：本周公路貨運(yùn)流量持續(xù)回升，上海穩(wěn)步提升。6月18日-24日全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值106.17，環(huán)比+1.33%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下全國(guó)貨運(yùn)物流穩(wěn)步回升。其中，6月18日-24日上海指數(shù)均值71.33，環(huán)比+14.36%，同比-38.25%，上海持續(xù)恢復(fù)，有效運(yùn)能不斷回升。北京/江蘇/浙江指數(shù)均值分別環(huán)比+4.19%/+0.50%/+0.00%，保持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

本周投資策略：當(dāng)前快遞行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)6月件量同比穩(wěn)定正增長(zhǎng)。對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績(jī)改善;順豐經(jīng)營(yíng)調(diào)整到位，看好中長(zhǎng)期布局價(jià)值。暑運(yùn)來(lái)臨各地防疫政策放松，航空國(guó)內(nèi)航線復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，國(guó)際航班增加，五個(gè)一及防疫隔離政策邊際放松。同時(shí)供給確定性放緩，仍長(zhǎng)期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)，疊加票價(jià)市場(chǎng)化改革打開(kāi)彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、中國(guó)國(guó)航、吉祥航空。

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