22年Q1有色金屬板塊業(yè)績(jī)亮眼，鋰價(jià)漲幅領(lǐng)跑有色金屬。受益于價(jià)格高企，盡管一季度國(guó)內(nèi)及海外需求復(fù)蘇放緩，22年Q1有色行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)7514.81億、427.70億，同比增長(zhǎng)28.73%、130.74%。在所有有色金屬品類中，鋰價(jià)上漲幅度最大，電池級(jí)氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰年初至今漲幅分別達(dá)113.52%、70.27%，鋁價(jià)、銅價(jià)由于成本、供需、低庫存支撐，也維持相對(duì)高位。
小金屬：鎂價(jià)回落至合理區(qū)間，鎂汽車結(jié)構(gòu)件、鎂建筑模板需求有望爆發(fā)。由于榆林地區(qū)原鎂產(chǎn)能利用率走高以及疫情導(dǎo)致的短期內(nèi)需求偏弱，鎂價(jià)從高位回落至26000元/噸左右;由于蘭炭生產(chǎn)虧損以及高原材料成本，目前的鎂價(jià)已逼近成本線，幾乎不存在進(jìn)一步下降空間?？紤]到鎂鋁比恢復(fù)至1.27附近，鎂合金下游應(yīng)用推廣或?qū)⒓铀伲渲?，鎂輕量化汽車結(jié)構(gòu)件以及鎂建筑模板有望成為需求爆發(fā)點(diǎn)。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，樂觀情況下，到2025年鎂汽車輪轂以及鎂電池包外殼有望分別增加24.33、54萬噸鎂合金需求;若鎂建筑模板替代鋁建筑模板順利，未來鎂鋁比有望達(dá)到7：3，鎂需求將增加78.96萬噸。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為未來5年內(nèi)鎂都是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性小金屬。推薦關(guān)注：與寶鋼金屬達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作建設(shè)全球最大鎂生產(chǎn)基地的鎂業(yè)龍頭云海金屬;攜手寧德時(shí)代切入鎂電池包結(jié)構(gòu)件、電動(dòng)船舶的三祥新材。
工業(yè)金屬：電解鋁供需缺口或?qū)U(kuò)大，國(guó)內(nèi)鋁廠高利潤(rùn)有望延續(xù)。在供給端，22年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，疊加新建產(chǎn)能投放，產(chǎn)能逐步逼近4500萬噸的產(chǎn)能天花板;海外方面，因?yàn)槟茉闯杀敬蠓j升，歐洲各大鋁冶煉廠減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)97萬噸左右。在消費(fèi)端，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域需求低速增長(zhǎng)，新能源&新基建有望拉動(dòng)電解鋁需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)。綜合考慮產(chǎn)能、產(chǎn)量以及下游需求，我們認(rèn)為2022年全球鋁市場(chǎng)供應(yīng)料延續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)，且缺口小幅擴(kuò)大;此外，歐洲能源成本維持高位，國(guó)內(nèi)外電力成本差將有望支撐國(guó)內(nèi)煉廠保持高利潤(rùn)。
能源金屬：乘新能源東風(fēng)，鎳有望引領(lǐng)工業(yè)金屬。高鎳三元材料需求爆發(fā)，有望在5年內(nèi)成為鎳主要需求增長(zhǎng)點(diǎn);我們預(yù)計(jì)到2025年動(dòng)力電池對(duì)鎳的需求有望達(dá)45.73萬噸，由于結(jié)構(gòu)性供需缺口，鎳價(jià)彈性值得關(guān)注。近些年國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛布局印尼紅土鎳礦，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)能將迎來大規(guī)模釋放期。推薦關(guān)注：印尼華越濕法6萬噸產(chǎn)線成功投產(chǎn)，未來新增4.5萬噸火法產(chǎn)能的鋰電上游一體化龍頭華友鈷業(yè);3.4萬噸高冰鎳成功投產(chǎn)的綜合性有色運(yùn)營(yíng)企業(yè)盛屯礦業(yè);2022年5萬噸濕法產(chǎn)能有望投產(chǎn)的三元前驅(qū)體龍頭格林美。
貴金屬：22年金價(jià)沖高回落，預(yù)計(jì)后續(xù)將圍繞高通脹、地緣政治以及加息、縮表進(jìn)程進(jìn)行博弈。22年初，由于俄烏沖突，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，金價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行;后續(xù)由于美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，金價(jià)承壓回落。在加息周期中，金價(jià)上方壓力較大，但短期內(nèi)由于高通脹的韌性以及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，黃金價(jià)格仍存韌性，配置價(jià)值值得關(guān)注;預(yù)計(jì)全年金價(jià)將維持高位窄幅震蕩走勢(shì)。推薦關(guān)注：礦山資源稟賦優(yōu)異、成長(zhǎng)加速的銀泰黃金;生產(chǎn)恢復(fù)正常的黃金龍頭山東黃金;白銀龍頭盛達(dá)資源。
有色加工板塊：盈利能力或?qū)⒏纳?，龍頭企業(yè)有望迎來量?jī)r(jià)齊升。在新訂單周期下，上游原材料價(jià)格的上漲有望充分向下游轉(zhuǎn)嫁，由于訂單、原材料不匹配導(dǎo)致的中游加工利潤(rùn)下滑會(huì)有改善。同時(shí)，1)行業(yè)加工費(fèi)已跌入底部，未來銅管、銅板帶等加工領(lǐng)域均有較強(qiáng)的加工費(fèi)上漲預(yù)期;2)龍頭企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向高毛利潤(rùn)、高技術(shù)壁壘產(chǎn)品;3)在行業(yè)低迷時(shí)期，龍頭企業(yè)利用資金、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。目前加工類個(gè)股處于估值洼地，隨著疫情好轉(zhuǎn)后的需求復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)加工類個(gè)股有望迎來價(jià)值修復(fù)。推薦關(guān)注：與寶鋼金屬強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，致力壯大鎂行業(yè)，并切入汽車輕量化領(lǐng)域的鎂業(yè)龍頭云海金屬;進(jìn)軍軍工新材料及高端熱工設(shè)備，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的銅加工龍頭楚江新材;成本優(yōu)勢(shì)鑄造壁壘，切入鋰電銅箔領(lǐng)域的銅管行業(yè)龍頭海亮股份。
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