端午小長假期間全國大部分地區堂食正常開放、小桌數宴席正常舉辦，隨著上海61解封、華東區域場景逐步修復，渠道信心和消費者信心逐步有所回升，整體場景修復好于預期，白酒銷售回歸正常。

解封+假期提振信心，端午場景修復好于預期。1、華北區域：5月受北京區域的疫情擾動，華北區域堂食場景受限，終端庫存低但備貨意愿不強;端午期間堂食持續恢復，天津河北比北京更好些。2、華東區域：江蘇5月場景逐步恢復，端午期間基本恢復到同期表現;安徽端午期間宴席場景恢復較好，商業場景受中考前不舉辦大型商業活動影響有所限制。3、華中區域：鄭州疫情影響在5月23號前后陸續解除，端午前備貨比去年同期向后延了一周;端午期間宴席限制桌數，堂食餐飲慢慢恢復。4、華南區域：堂食正常，小桌數宴席正常，端午期間的商務宴席表現比大眾餐飲更好。5、西北區域：疫情整體影響較小，3-5月份以及端午期間宴席場景基本表現正常，小部分城市有限制5桌以上宴席的要求。6、西南區域：4月下旬起場景逐步恢復，端午前高端/次高端消費基本恢復正常。端午期間宴席、餐飲場景跟同期相比持平。7、東北區域：吉林5月中旬陸續解封和全面開放，長春于5月28日最后恢復堂食，端午期間多桌數宴席場景仍受限。

名優酒企回款無憂，疫后場景復蘇帶動反彈仍可期，我們維持全年“優先高端白酒確定性+積極擁抱具備彈性的次高端”的思路。今年春節表現奠定全年基礎，大多數酒企上半年均能完成回款進度過半的要求，大部分酒企庫存仍處于正常區間，目前各大酒企暫未調整全年目標。整體回款進度無憂，我們預計白酒Q2業績韌性仍強。此外，Q2是板塊情緒低點，隨著場景轉暖，復蘇向前，板塊繼續向下空間有限，展望下半年，白酒板塊獲實質性改善后的反彈可期，著重從場景復蘇、品牌力、渠道利潤、動銷表現角度重點遴選次高端個股，建議重點關注山西汾酒、舍得酒業的彈性。全年推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業、五糧液。

5月30日我們參加了洋河股份的股東大會，公司針對市場關心的洋河的干部隊伍作風建設、營銷改革推進、產品結構調整等問題做了詳細的回答：1)積極進行黨風廉政政策，強力整頓干部隊伍。張聯東董事長首先就提到要繼續大力度加強干部隊伍建設，堅定地表達了公司整頓紀律，調整干部隊伍作風風氣的決心。2)井然有序產品換代，夢6+勢能充足。當前夢6+站穩600元價位段，夢3水晶版完成省內老夢3替換，天之藍換代升級逐步下沉，海之藍停貨升級，雙溝和藍色經典系列分開運作，均體現出良性趨勢;夢6+高速增長，省內持續放量，省外開瓶數量環比同比也持續增長。3)營銷改革雙線作戰，一手抓銷售恢復性增長，一手抓未來布局。在銷售恢復性增長方面，公司將在四大工程：組織機構、品質升級、廠商部門、營銷模式上全面升級;在布局未來方面，有三大市場策略：夢之藍全國化、產品區域高端化以及高低市場樣板化。通過股東大會的交流可以看出公司管理層對過去問題的改善決心及對公司未來布局的清晰思路。我們認為短期來看勢能和信心恢復助推公司回歸正循環向上的軌道，中長期看改革釋放動能助推業績進一步成長。

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