鋁是主要工業(yè)金屬品種之一，我國(guó)鋁產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較高。鋁金屬物化性質(zhì)優(yōu)越，常用于建筑、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域，是當(dāng)前全球主要工業(yè)金屬品種之一。
我國(guó)電解鋁行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較高，2021 年我國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能達(dá)4485.9萬(wàn)噸，全球占比約58.3%，表觀消費(fèi)量達(dá)3987.9 萬(wàn)噸，占全球總消費(fèi)量的60.0%左右。
國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，鋁行業(yè)存在產(chǎn)能上限。近年來(lái)我國(guó)電解鋁行業(yè)政策管控逐步趨嚴(yán)，根據(jù)惠譽(yù)評(píng)級(jí)測(cè)算，中國(guó)電解鋁行業(yè)或?qū)⒂|及4500 萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能天花板。隨著當(dāng)前電解鋁產(chǎn)能逐步向其上限逼近，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能項(xiàng)目明顯下滑。2020 年國(guó)內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能197 萬(wàn)噸，而2021 年僅新增17.5 萬(wàn)噸。在政策的影響下，未來(lái)新項(xiàng)目審批或更加困難，行業(yè)供給側(cè)增長(zhǎng)有限。
歐洲電價(jià)激增疊加地緣沖突，全球電解鋁供給受限。從產(chǎn)能分布來(lái)看，2020 年歐洲地區(qū)電解鋁產(chǎn)能全球占比為11.5%，2021 年俄羅斯電解鋁產(chǎn)量占比5.2%，近期受碳中和及地緣沖突影響，歐洲及俄羅斯電解鋁供應(yīng)普遍受限。一方面，歐洲電價(jià)持續(xù)上行帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)減產(chǎn)，2022 年2 月德國(guó)月平均電價(jià)達(dá)128.78 歐元/兆瓦時(shí)，同比增加164.4%。另一方面，俄羅斯受制裁影響電解鋁出口。目前西方各主要經(jīng)濟(jì)體已分別開(kāi)始了對(duì)俄羅斯的制裁行動(dòng)，比如將部分俄羅斯銀行排除SWIFT 體系，來(lái)自俄羅斯的電解鋁供應(yīng)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/p>
國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)量預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。從國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)分布來(lái)看，2021 年我國(guó)電解鋁主要應(yīng)用于建筑和交運(yùn)、電力三大領(lǐng)域，消費(fèi)量占比分別為27%、24%和13%。建筑地產(chǎn)方面，2015 年至2019 年國(guó)內(nèi)房屋新開(kāi)工面積期間增幅達(dá)28.8%，而2020 年竣工端受疫情影響有所下滑，因此預(yù)期未來(lái)1-2 年內(nèi)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積仍將保持較高的增速。交通運(yùn)輸方面，2020 年純電動(dòng)汽車(chē)的單車(chē)用鋁量約為291.7Kg，高于非純電動(dòng)汽車(chē)的205.9Kg.隨著新能源汽車(chē)滲透率的逐步提高，交通領(lǐng)域鋁需求有望持續(xù)提升。電力方面，2022 年國(guó)家電網(wǎng)擬投資5012 億元，同比增速達(dá)8.25%，投資額創(chuàng)歷史新高。伴隨下游景氣，電解鋁供需缺口2022 年或達(dá)324.6 萬(wàn)噸，供需缺口呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。
價(jià)格持續(xù)攀升，鋁企利潤(rùn)水平正處高位。首先，2020 年以來(lái)國(guó)內(nèi)及全球鋁價(jià)均大幅上行，截至2022 年5 月13 日，LME 鋁價(jià)格收?qǐng)?bào)2723.0美元/噸，同比提高約12.4%。而國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)原材料產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，整體鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，電解鋁企業(yè)成本管控能力較強(qiáng)。截至2022年5 月13 日，國(guó)內(nèi)電解鋁-氧化鋁價(jià)差約14306.14 元/噸，相比2020 年同期提高167.7%，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)情況正處歷史較高水平。
投資建議
鋁價(jià)持續(xù)上漲，鋁企表現(xiàn)優(yōu)異，鋁行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較大或自身優(yōu)勢(shì)較為明顯的企業(yè)或?qū)⑹芤?，如：神火股份、南山鋁業(yè)、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)等。
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