新材料：民用碳纖維及石英砂迎需求放量+國產替代共振。碳纖維方面，受風/光/氫等新能源需求帶動，碳纖維民用需求增速加快。隨著國內龍頭技術成熟、成本降低且快速擴產，國產化率有望繼續提升。21年行業上市公司合計實現收入/歸母凈利同比+30.5%/+41.4%，業績增速略快于收入，主要由于價格上漲帶來的噸盈利提升。22Q1合計實現收入/歸母凈利同比+69.9%/+63.8%，收入和業績增長均呈現提速態勢。石英材料方面，下游光伏/半導體需求向好，行業增長加快，21年上市公司收入/歸母凈利潤同比+44.7%/+52.8%。受疫情影響，22Q1收入/歸母凈利潤同比+34.7%/+51.4%，增速雖較21年全年水平略有放緩，但整體仍保持高增態勢。

玻纖：出口回升明顯，粗紗景氣延續，電子紗價格處于底部區間。21年玻纖行業上市公司實現收入/歸母凈利同比+27.4%/+101.7%。22Q1行業上市公司實現收入/歸母凈利同比+20.5%/+51.4%，收入盈利再創新高，龍頭企業α屬性凸顯。

品牌建材：行業承壓，呈現增收不增利和現金流惡化兩大特征。21年品牌建材板塊面臨地產需求放緩、房企信用風險、原材料價格上行三重壓力下，全年品牌建材業績普遍下滑，板塊整體毛利率同比-4.9pct。在地產信用事件頻發之下，三棵樹、亞士創能、東鵬控股等大額計提資產減值對盈利造成傷害。總的看，板塊21年實現扣非歸母凈利同比-27.1%，板塊大部分公司業績負增甚至虧損，全年僅有東方雨虹、北新建材、堅朗五金及偉星新材維持正增。22Q1，成本端壓力暫未緩解但沖擊趨緩，地產仍在磨底期，板塊公司業績延續負增，僅有北新建材、東方雨虹和偉星新材業績維持正增。

水泥與減水劑：收入業績階段性承壓，看好盈利和估值彈性。水泥方面，21年水泥企業營收同比+1.8%，歸母凈利潤同比-6.4%，企業經營情況特點體現為增收不增利。全年水泥企業經營業績的核心影響因素為能耗雙控和煤價大漲。能耗雙控及伴隨的限產限電使供給大幅收縮，致9月水泥價格出現跳漲，而全年煤炭價格大幅上漲影響業績。地產需求收縮、疫情反復等影響下各企業22Q1水泥主業量減價增，板塊收入同比-11.%，且煤價高漲壓力下業績同比-25.3%，非水泥業務可貢獻業務增量和產能較去年增加的企業收入業績抗壓能力強。22年水泥核心邏輯在供給端協同優化，價格有望維持高韌性，且需求不會缺席，后續需求恢復帶來的價格彈性望帶來盈利和估值彈性。減水劑方面，受需求影響22Q1收入業績承壓，功能性材料仍保持高增。22Q1減水劑價格穩定運行，成本端環氧乙烷均價有所回落，毛利率邊際改善。

玻璃：建筑玻璃靜待需求釋放;光伏玻璃價格底部仍具向上彈性。21年行業高景氣下，浮法玻璃企業盈利同比+34.1%。進入22Q1，在量穩價增下收入穩增，成本高位維持致利潤承壓。下游需求階段性受阻，行業庫存有待消化。光伏玻璃方面，21年行情前高后低，盈利增速低于收入增速。22Q1光伏玻璃價格低位運行疊加成本壓力，行業企業收入/歸母凈利同比+58.4%/-43.9%。當前行業競爭格局良好，價格處于周期底部仍具向上彈性。

投資建議：當前時點我們建議關注的幾條主線，一是景氣度和業績兌現度選碳纖維、石英砂和玻纖行業;二是地產政策邊際改善，重點布局品牌建材;三是穩增長主線選水泥和減水劑;四是光伏玻璃產業周期底部，成本支撐下，行業基本無下行風險;浮法玻璃靜待需求提振下價格企穩回升。

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