全球糧食價(jià)格上行帶動(dòng)化肥行業(yè)景氣回升，國(guó)內(nèi)外化肥價(jià)格差異大
化肥在促進(jìn)糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展中起到不可替代的作用，化肥行業(yè)主要包括氮肥、磷肥、鉀肥和復(fù)合肥四個(gè)子行業(yè)。 2015 年以來(lái)，全球小麥、大豆、玉米、大米/稻谷等主要作物種植面積或產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下降趨勢(shì);我國(guó)農(nóng)業(yè)存在地少人多、糧食供需結(jié)構(gòu)性不平衡等問(wèn)題，化肥施用對(duì)糧食增產(chǎn)的貢獻(xiàn)較大， 2015年《到 2020 年化肥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)方案》推動(dòng)化肥行業(yè)供給側(cè)改革，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題得到初步緩解。 2020 年全球新冠疫情背景下糧食安全的重要性進(jìn)一步凸顯，全球食品、谷物價(jià)格指數(shù)保持上漲，由此帶動(dòng)種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，農(nóng)民種植意愿上升，帶動(dòng)農(nóng)資消費(fèi)需求量?jī)r(jià)齊升。國(guó)際方面，俄羅斯在全球糧食和化肥供給中起到重要作用， 2022 年 2 月俄烏沖突發(fā)生后，全球糧食及化肥供應(yīng)短缺情況加劇，加上全球海運(yùn)費(fèi)上漲、海外天然氣價(jià)格高位等因素也導(dǎo)致全球肥料產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期、進(jìn)出口不暢;國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)是全球重要的氮肥、磷肥出口國(guó)，鉀肥進(jìn)口依賴性較高， 2021 年 10 月執(zhí)行的出口法檢制度使肥料出口放緩，保供穩(wěn)價(jià)、糧食補(bǔ)貼等政策為國(guó)內(nèi)化肥消費(fèi)提供有力支撐。在供需逐漸趨于平衡、糧食重要性日益凸顯等背景下，化肥行業(yè)景氣度見(jiàn)底回升，價(jià)格開(kāi)啟上行通道。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 4 月 14 日，國(guó)內(nèi)尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、鉀肥分別報(bào)2,925、 3,600、 3,970、 4,940 元/噸，較 2021 年初漲幅高達(dá) 57.3%、 77.3%、 60.1%、148.2%。此外，海外化肥價(jià)格普遍高于國(guó)內(nèi)，化肥出口利潤(rùn)豐厚。
化肥施用對(duì)糧食增產(chǎn)的貢獻(xiàn)較大，國(guó)內(nèi)化肥行業(yè)供給格局持續(xù)優(yōu)化
氮肥： 尿素是主要的氮肥品種，我國(guó)煤頭尿素產(chǎn)能占比達(dá)到 70%以上，供給側(cè)改革后行業(yè)產(chǎn)能利用率提升至 70%以上，產(chǎn)能 CR5 不到 20%;尿素在人造板、三聚氰胺和車(chē)用尿素等非農(nóng)領(lǐng)域應(yīng)用占比逐步提升，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格高位下，氣頭尿素企業(yè)盈利空間更為廣闊。 磷肥： 磷酸一銨、二銨為主要品種，磷肥產(chǎn)業(yè)對(duì)磷礦資源依賴性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革及“三磷”整治顯著提振磷化工產(chǎn)業(yè)鏈， 2022 年以來(lái)，原材料磷礦石、硫磺、硫酸等價(jià)格上漲，磷銨企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)倒掛。隨著國(guó)內(nèi)磷化工行業(yè)產(chǎn)能出清持續(xù)進(jìn)行，磷銨企業(yè)向上游配套磷礦資源、打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 鉀肥： 氯化鉀是主要品種，由于鉀鹽資源有限，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)鉀肥進(jìn)口依賴度保持在 50%以上，國(guó)內(nèi)鉀肥進(jìn)口主要來(lái)自加拿大、白俄羅斯及俄羅斯，俄烏沖突造成鉀肥供給進(jìn)一步趨緊。國(guó)內(nèi)鉀肥企業(yè)行業(yè)集中度高，東方鐵塔和亞鉀國(guó)際積極開(kāi)拓海外鉀肥資源。 復(fù)合肥： 國(guó)內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)集中度、復(fù)合化率仍有提升空間，多數(shù)磷銨企業(yè)配套復(fù)合肥產(chǎn)能，未來(lái)在成本、技術(shù)、品牌、服務(wù)和經(jīng)銷(xiāo)商資源方面具備優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改善。 受益標(biāo)的：鉀肥(鹽湖股份、東方鐵塔、亞鉀國(guó)際、藏格控股)、氮肥(華魯恒升、四川美豐等)、磷(復(fù)合)肥(云圖控股、云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、湖北宜化等)。
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