事件A股快遞公司披露2022年3月經營數據。

疫情短期抑制快遞需求，3月快遞件量增速-3.1%。2022年3月快遞行業完成快遞業務量85.41億件(-3.1%)。2022年3月社零總額3.4萬億元，同比增長-3.5%，增速環比2022年1-2月下降(-10.2pp)。實物商品網上零售額為0.9萬億元，較2021年同期上升2.7%。實物商品網購滲透率當月值為26.0%，網購滲透率較2021年3月上升1.6pp，受疫情影響，上游消費短期抑制。

量：行業件量受疫情短期抑制，頭部快遞公司件量受益于行業整合。3月快遞行業完成快遞業務量85.4億件，同比下降3.1%，較2022年1-2月的同比增速下降22.8pp。上市公司方面，3月順豐、韻達、申通、圓通分別完成件量8.0、15.8、9.9、14.2億件，同比增速分別為-7.9%、4.4%、8.8%、5.1%;除順豐外，韻達、圓通、申通均實現件量正增長。順豐市占率為9.4%，較2022年2月上升0.2pp;韻達、圓通、申通市占率分別為18.5%、16.6%、11.6%，較2022年2月市占率均上升，極兔百世整合下，頭部快遞公司市占率提高。

價：淡季疊加疫情對短期需求抑制，快遞單價承壓。3月份全國快遞平均單價9.58元，同比下跌0.11元(-1.1%)。3月份東、中和西部地區快遞平均單價分別為：9.63元、8.20元、11.87元，分別同比變化-0.5%、-4.0%和-1.6%，同2022年1-2月相比，東、中、西部地區降幅持續收窄。同城、異地、國際快遞平均單價分別為：5.46元、5.41元、66.36元，分別同比變化-7.7%、-6.9%和24.6%。受疫情影響，江浙滬地區快遞單價環比下滑，主要產糧區金華(義烏)地區，快遞單價為2.74(同比+12.1%)，環比-5.1%。3月韻達單票收入2.59元，同比+18.3%，環比+10.7%;申通單票收入2.56元，同比+13.8%，環比-1.2%;圓通單票收入2.48元，同比+10.1%，環比-6.8%;順豐單票收入15.52元，同比+2.2%，環比+0.5%。

集中度：2022年3月快遞行業CR8為84.9%，同比上升4.4pp、環比下降0.4pp。

投資建議：疫情短期抑制快遞需求疊加行業淡季，快遞終端ASP承壓，我們看好疫情后的需求回補，同時新監管周期下穩態競爭格局賦予快遞業更好的成本傳遞能力，頭部快遞企業的業績修復可期。圓通22M1-M2業績顯示歸母凈利5.5億元，同比+186.4%;21Q4中通單票凈利0.27元，同比增長3分錢(+14.3%)，環比提升7分錢，均驗證穩態競爭格局下快遞企業的利潤修復，疫情及淡季對需求的短期抑制將在疫情后回補，監管催化下的估值重構仍將持續，行業從比拼肌肉(資本)競爭下的估值體系→比拼經營競爭下的估值體系。

推薦標的：繼續看多加盟制快遞的利潤/估值修復共振，韻達股份：管理團隊穩定、份額優先戰略定力強，精細化管理水平突出，行業修復階段利潤彈性最大，Q3扣非凈利3.2億元，同比上升6.7%，實現正增長。3月ASP同環比雙增，同比+18.3%，環比+10.7%。圓通速遞：業績快報22M1-M2實現歸母凈利5.5億元，同比增長186.4%，3月ASP同環增長，同比+10.1%。中通快遞：絕對龍一，規模效應最強，具備強大且平衡的加盟網絡，產能及現金儲備充裕，21Q4單票凈利0.27元，同比增長3分錢(+14.3%)，環比提升7分錢，市占率環比提升至20.1%，成本管控顯著，高油價影響下仍同比持平，顯示出龍頭的經營統治力。

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