固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)增長預(yù)期逐步兌現(xiàn)。2022年1-2月廣義基建同比增速達(dá)8.6%，穩(wěn)增長政策發(fā)力效果顯著。地產(chǎn)方面，1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資由12月單月同比-13.9%大幅修復(fù)至3.7%。具體來看，施工面積同比改善較為顯著，由12月-35.3%轉(zhuǎn)正至1.8%。銷售及新開工數(shù)據(jù)亦有明顯改善，單月同比負(fù)增均進(jìn)一步收窄，分別達(dá)-9.6%，-12.2%。

終端復(fù)蘇向上傳導(dǎo)，金屬需求逐步釋放。2月制造業(yè)PMI上升至50.2%，建筑業(yè)PMI上升至57.6%，訂單方面來看，重點(diǎn)企業(yè)新簽合同額自去年四季度以來出現(xiàn)顯著回升。終端表現(xiàn)強(qiáng)勁進(jìn)一步向上傳導(dǎo)，其中電力領(lǐng)域?qū)︺~材及鋁材需求帶動(dòng)較為顯著。銅方面，下游電線電纜企業(yè)2月整體開工率達(dá)59.6%。鋁線纜及鋁型材受電力及建筑終端提振，開工率快速回升。受益于建筑訂單轉(zhuǎn)暖，管材類需求釋放，鍍鋅開工率同步提升至近70%。

政策持續(xù)發(fā)力，支撐工業(yè)金屬需求。當(dāng)前來看，基建方面資金及項(xiàng)目端發(fā)力將對(duì)上半年實(shí)物量落地形成持續(xù)支撐，上半年基建增速或保持較高水平。地產(chǎn)方面來看，商品房銷售面積長期與個(gè)人住房貸款利率成負(fù)相關(guān)，2021年全年房貸利率持續(xù)上行，5年期LPR與MLF利率年內(nèi)均保持不變，今年1月現(xiàn)不同程度下調(diào)。當(dāng)前來看，房貸利率與5年期LPR以及5年期LPR與MLF利差均較19年明顯走闊，較大利差為此后地產(chǎn)銷售端寬松政策提供了一定空間。

投資建議：建議關(guān)注紫金礦業(yè)、云鋁股份、神火股份、馳宏鋅鍺、中金嶺南。

關(guān)鍵詞： 有色金屬