到2023 年高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到1.7 億千瓦，在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到20%以上，推廣應(yīng)用一批關(guān)鍵核心材料、部件和工藝技術(shù)裝備。多面需求增長(zhǎng)，磁材中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性愈見(jiàn)清晰。
永磁電機(jī)滲透率有望全面提升。永磁電機(jī)具有永磁同步電機(jī)功率因數(shù)大、效率高、功率密度大，且其采用電子功率器件作為換向裝置，驅(qū)動(dòng)靈活、可控性較強(qiáng);在新能源汽車成本占比中僅有10%，驅(qū)動(dòng)電機(jī)滲透率超過(guò)99%，但工業(yè)電機(jī)中滲透率仍然較低。2020 年中國(guó)新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為216.2 億元。但中大型永磁低速同步電動(dòng)機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅有8 億元，伴隨能效雙控和節(jié)能降耗需求提升，永磁電機(jī)在中高端需求(節(jié)能家電、智能制造、風(fēng)電、新能源等)和傳統(tǒng)需求滲透率有望不斷提升。新能源汽車帶來(lái)高性能釹鐵硼需求中長(zhǎng)期需求進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)家電變頻空調(diào)占比持續(xù)提升，有望帶來(lái)2021-2022 年空調(diào)用磁材需求增速持續(xù)近60%;消費(fèi)電子企穩(wěn)，工業(yè)電機(jī)應(yīng)用溫和增長(zhǎng)。全球新能源汽車保持較高增速，預(yù)計(jì)伴隨滲透率的提升對(duì)于高性能釹鐵硼需求約6 萬(wàn)噸(到2025 年)，到2030 年新能源汽車用磁材占比有望從8%(2021)提升至35%。
原材料價(jià)格擾動(dòng)弱化，需求導(dǎo)向下中游實(shí)現(xiàn)傳導(dǎo)。稀土價(jià)格經(jīng)歷2011-2012年一輪暴漲，2015、2017、2019 年三輪小幅反彈，2020 年Q4 以來(lái)，稀土價(jià)格震蕩上行且持續(xù)性超預(yù)期，目前氧化鐠釹78 萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格291萬(wàn)元/噸、氧化鋱1065 萬(wàn)元/噸，同比漲幅分別為120%、68%、86%。歷史上看由于稀土價(jià)格上漲持續(xù)性不夠，釹鐵硼價(jià)格未能實(shí)現(xiàn)充分傳導(dǎo)，今年以來(lái)35-50 牌號(hào)分別實(shí)現(xiàn)50-70%的漲幅，稀土下游最集中消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榇挪?，需求多面回暖是稀土價(jià)格上漲持續(xù)性超預(yù)期和中游能實(shí)現(xiàn)一定傳導(dǎo)的主要原因，原材料價(jià)格擾動(dòng)可能逐漸弱化。
非標(biāo)產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)龍頭溢價(jià)。高性能釹鐵硼相對(duì)屬于非標(biāo)產(chǎn)品，終端客戶對(duì)于原材料成分含量、性能均有定制化要求，對(duì)應(yīng)較長(zhǎng)的研發(fā)和認(rèn)證周期，同時(shí)規(guī)?；?、產(chǎn)品一致性穩(wěn)定性、交付周期、ESG 體系等因素會(huì)對(duì)應(yīng)終端客戶較強(qiáng)粘性，有望帶來(lái)龍頭磁材廠的供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢(shì)和相應(yīng)溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量充分爬坡和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的雙擊增長(zhǎng)。
磁材股有望拉開α行情序幕。市場(chǎng)前期關(guān)注磁材更多關(guān)注稀土價(jià)格上漲的庫(kù)存收益和價(jià)格傳導(dǎo)而忽略成長(zhǎng)性，但由于歷史價(jià)格上行持續(xù)性且需求增速有限，周期屬性更強(qiáng)。但伴隨終端需求的充分放量，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)成本下行以及結(jié)構(gòu)改善，磁材股有望拉開成長(zhǎng)屬性的α行情序幕。關(guān)注金力永磁(現(xiàn)有產(chǎn)能1.5 萬(wàn)噸，規(guī)劃4 萬(wàn)噸)，中科三環(huán)(現(xiàn)有產(chǎn)能2.15 萬(wàn)噸，規(guī)劃3 萬(wàn)噸)、正海磁材(現(xiàn)有產(chǎn)能1.2 萬(wàn)噸，規(guī)劃產(chǎn)能3.6 萬(wàn)噸)、寧波韻升(現(xiàn)有產(chǎn)能1.4 萬(wàn)噸，規(guī)劃產(chǎn)能2.1 萬(wàn)噸)。成長(zhǎng)性角度關(guān)注金力永磁、正海磁材，估值角度關(guān)注寧波韻升
風(fēng)險(xiǎn)提示：永磁電機(jī)技術(shù)路線迭代或滲透率低于預(yù)期，稀土價(jià)格大幅波動(dòng)、新能源等需求不及預(yù)期
