“五一”黃金周將至，受益于政策利好影響，一季度旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期，這一點(diǎn)從機(jī)票、酒店預(yù)定信息便可驗(yàn)證。進(jìn)入二季度，居民出游意愿不斷升溫，復(fù)蘇向上的基本面進(jìn)一步穩(wěn)固。分析人士指出，“五一”旅游出行預(yù)訂高峰初現(xiàn)，國(guó)內(nèi)旅游經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)回升36%。建議投資者提前逢低布局旅游酒店、民航、商貿(mào)貿(mào)易、影視等相關(guān)受益行業(yè)。
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民航受益需求集中釋放
根據(jù)民航總局統(tǒng)計(jì)，2021年3月份運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量相當(dāng)于2019年同期的83.7%，恢復(fù)勢(shì)頭良好;旅客運(yùn)輸量相當(dāng)于2019年同期的89.4%，其中國(guó)內(nèi)航線(xiàn)完成旅客運(yùn)輸量4768.3萬(wàn)人次，已超過(guò)2019年同期水平。從航空公司經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)看，今年第一季度，航空公司累計(jì)營(yíng)業(yè)收入878.8億元，同比減少1.1%，累計(jì)虧損300.5億元，同比減虧45.8億元。
從行業(yè)來(lái)看，受新冠疫情沖擊，2020年全球航空客運(yùn)需求大幅萎縮，全球航司大幅削減航班。去年我國(guó)航司運(yùn)力擴(kuò)張速度明顯放緩，同時(shí)疫情肆虐全球?qū)е氯蚝娇諛I(yè)遭遇重創(chuàng)。東莞證券分析師黃秀瑜表示，從歷史推演，疫情有望促使民航業(yè)新一輪的洗牌，未來(lái)有望通過(guò)提高行業(yè)集中度來(lái)改善具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的航司的經(jīng)營(yíng)效益。
陷入困境的民航業(yè)也獲得了政策資金面的支持?？梢钥吹?，兩會(huì)報(bào)告指出，為支持民航業(yè)的發(fā)展，通過(guò)改革辦法推動(dòng)降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，民航發(fā)展基金航空公司征收標(biāo)準(zhǔn)將降低20%。本次調(diào)整是繼2019年50%下調(diào)，2020年免收以來(lái)的又一次減收，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步幫助航空公司減輕現(xiàn)金流壓力，走出疫情影響，實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)。分析認(rèn)為，民航發(fā)展基金是航空公司成本中的重要部分，2019年占航空公司成本的1.6%-2.1%，發(fā)展基金的再度減收將對(duì)行業(yè)形成利好，緩解企業(yè)負(fù)擔(dān)。
隨著“五一”的到來(lái)，民航業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭將進(jìn)一步加速。據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，“五一”節(jié)國(guó)內(nèi)進(jìn)出港航班搜索量同比2020年已提升超過(guò)五倍。如三亞、西安、重慶、成都作為熱門(mén)目的地?zé)岫瓤涨?，進(jìn)港航班搜索量分別提升1000%、779%、665%、550%。
受到低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)人員進(jìn)返京無(wú)需核酸檢測(cè)陰性證明新政公布影響，旅客出行熱情高漲。安信證券分析師明興指出，某平臺(tái)大數(shù)據(jù)顯示，自通知發(fā)布后，北京進(jìn)出港航班熱度與前一時(shí)段相比迅速攀升。從中期視角看，國(guó)內(nèi)與國(guó)際需求未來(lái)都有望受益疫苗推廣，行業(yè)迎來(lái)快速恢復(fù)?？傮w看，航空受疫情影響最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部區(qū)間。
光大證券分析師程新星指出，3月國(guó)內(nèi)航空需求快速恢復(fù)，部分航司、機(jī)場(chǎng)客運(yùn)量已超過(guò)2019年同期水平，“五一”機(jī)票預(yù)訂量?jī)r(jià)齊升，明顯高于清明假期，有望超過(guò)2019年五一假期水平，國(guó)內(nèi)航空需求集中釋放趨勢(shì)明確;海外旅行限制有望陸續(xù)放開(kāi)，海外航空需求將邁入恢復(fù)通道。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦中國(guó)國(guó)航、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建議關(guān)注華夏航空、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)。
潛力股精選
中國(guó)國(guó)航(601111)商務(wù)線(xiàn)需求快速反彈
公司是我國(guó)的載旗航空公司，領(lǐng)先的收益品質(zhì)促成了較高的盈利能力，凈利潤(rùn)率及扣匯利潤(rùn)總額水平領(lǐng)跑三大航。華西證券指出，短期的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)催化來(lái)看，出入京自3月16日起無(wú)需再出示核酸證明，京滬等商務(wù)線(xiàn)預(yù)定量及票價(jià)快速修復(fù)，預(yù)計(jì)拉動(dòng)近期的商務(wù)出行需求快速反彈，同時(shí)清明、“五一”假期的旅游和返鄉(xiāng)需求亦有望顯著反彈。國(guó)航是北京占比最高的航司，兩會(huì)結(jié)束后的修復(fù)彈性最大。公司同時(shí)是國(guó)際航線(xiàn)占比最高、國(guó)際客運(yùn)航線(xiàn)優(yōu)勢(shì)最大的航司，在中長(zhǎng)期的國(guó)際航線(xiàn)修復(fù)方面，隨著美國(guó)等主要疫情爆發(fā)地的疫苗接種進(jìn)度大超預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)際航線(xiàn)恢復(fù)快于預(yù)期，這方面國(guó)航的反彈空間是最大的，其數(shù)量偏高的寬體機(jī)在疫情期間的負(fù)面影響亦有望隨之逐漸消除。
南方航空(600029)
公司是我國(guó)機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的航空公司，航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)以點(diǎn)多面廣為主要特征。公司以廣州為核心基地，在眾多大中型機(jī)場(chǎng)具備最高的市場(chǎng)份額。公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn)密度較大，國(guó)際航線(xiàn)中亞洲航線(xiàn)集中于日韓及東南亞，洲際航線(xiàn)中澳洲運(yùn)力投放量高，歐美航線(xiàn)也在逐步加碼。國(guó)信證券指出，大興機(jī)場(chǎng)的投產(chǎn)利于公司擴(kuò)大在北京市場(chǎng)的份額，而運(yùn)價(jià)改革及公司十四五期間轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略有望在周期反轉(zhuǎn)之際顯著修復(fù)公司的收益品質(zhì)及盈利能力。2021年新冠疫苗有望逐步廣泛接種，全球民航需求復(fù)蘇是大勢(shì)所趨。春運(yùn)結(jié)束國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，而疫苗接種率達(dá)標(biāo)后國(guó)門(mén)也將逐步放開(kāi)，屆時(shí)大航的貝塔屬性有望回歸，公司股價(jià)很可能持續(xù)活躍。
春秋航空(601021)
公司2021年在一線(xiàn)核心機(jī)場(chǎng)之外的新增運(yùn)力主要投放于寧波櫟社、蘭州中川、南昌昌北、沈陽(yáng)桃仙以及揭陽(yáng)潮汕機(jī)場(chǎng)等。蘭州機(jī)場(chǎng)以及南昌機(jī)場(chǎng)作為新基地，為公司2021年夏秋市場(chǎng)開(kāi)拓的重點(diǎn)，較2019年機(jī)場(chǎng)時(shí)刻分別同增116%、207%，新增蘭州飛往常州、敦煌，南昌飛往瀘州、銀川等多條航線(xiàn)。廣發(fā)證券指出，蘭州、南昌機(jī)場(chǎng)的運(yùn)力投放，一方面用于消化過(guò)剩的運(yùn)力，另一方面在蘭州、南昌基地的布局也契合公司開(kāi)拓西北區(qū)域航線(xiàn)、東南亞國(guó)際航線(xiàn)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。此外，公司推出的隨心飛產(chǎn)品進(jìn)一步刺激了居民因私出行需求，加快了低線(xiàn)市場(chǎng)航空客運(yùn)需求的培育。看好需求復(fù)蘇周期，低線(xiàn)機(jī)場(chǎng)因私出行需求釋放以及一線(xiàn)機(jī)場(chǎng)票價(jià)提升為公司帶來(lái)的機(jī)遇。
吉祥航空(603885)
公司航網(wǎng)保持較高品質(zhì)，冬航季新增廣州成都批量時(shí)刻，預(yù)計(jì)夏航季繼續(xù)航網(wǎng)優(yōu)化。干線(xiàn)客源結(jié)構(gòu)自2020年四季度開(kāi)始恢復(fù)，近期公商務(wù)客源恢復(fù)加速，短期公司將充分受益而早周期盈利恢復(fù)。國(guó)泰君安證券指出，公司戰(zhàn)略布局國(guó)際航權(quán)機(jī)遇，提前培育B787機(jī)隊(duì)。過(guò)去三年尚處網(wǎng)絡(luò)培育初期，拖累整體盈利，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)長(zhǎng)期壓力。787機(jī)型經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)越，2019年與疫情期間效益均超市場(chǎng)預(yù)期。公司積極籌備優(yōu)質(zhì)航權(quán)獲取，待未來(lái)航權(quán)與機(jī)隊(duì)規(guī)模逐步匹配。此外，過(guò)去兩個(gè)季度公司經(jīng)營(yíng)改善速度比肩廉航，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，催化近期估值初步得到修復(fù)。而公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性尚未在估值中合理體現(xiàn)。預(yù)計(jì)2021年經(jīng)營(yíng)改善速度將再超預(yù)期，有望催化長(zhǎng)期認(rèn)知變化。
華夏航空(002928)
公司2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.28億元，同比下滑12.6%，歸母凈利潤(rùn)6.11億元，同比增長(zhǎng)21.7%。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司在支線(xiàn)市場(chǎng)以及干支聯(lián)程市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)民機(jī)計(jì)劃使得高成長(zhǎng)可期，業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)。招商證券指出，公司手握中國(guó)商飛100架購(gòu)機(jī)協(xié)議及20余架A320待交付訂單，未來(lái)幾年運(yùn)力規(guī)模年均增速約為20%。公司深耕支線(xiàn)市場(chǎng)多年，目前已形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從航網(wǎng)規(guī)劃來(lái)看，一方面將加密現(xiàn)有市場(chǎng)，另一方面將加快布局云南、青藏、華東、華南等空白市場(chǎng)。更長(zhǎng)期來(lái)看，公司將沿一帶一路逐步打開(kāi)國(guó)際支線(xiàn)航空市場(chǎng)。
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旅游酒店行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯
旅游業(yè)作為疫情影響最大的行業(yè)之一，2020年下滑十分明顯。但隨著中國(guó)實(shí)施嚴(yán)峻的社會(huì)防控措施，疫情逐漸好轉(zhuǎn)。文旅部為支持旅游業(yè)復(fù)蘇，循序漸進(jìn)推出復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)業(yè)相關(guān)文件，指導(dǎo)旅游業(yè)有序復(fù)蘇。隨著今年“五一”假期“連休五天”政策落地，大眾出行熱情高漲，旅游業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭良好。此外，國(guó)內(nèi)疫情控制良好，此前受到抑制的旅游需求逐步釋放，原出境游高端客群旅游需求回流，利好國(guó)內(nèi)旅游業(yè)，以及酒店行業(yè)復(fù)蘇。
由于“五一”假期相對(duì)清明較長(zhǎng)，清明近郊、周邊游需求已充分釋放，今年因春節(jié)疫情防控被抑制的中遠(yuǎn)程旅游需求將于“五一”得到釋放。根據(jù)央視新聞，約七成人選擇跨省游。截至4月14日，攜程數(shù)據(jù)顯示預(yù)訂“五一”跨省跟團(tuán)游人數(shù)環(huán)比4月同期(覆蓋清明節(jié))增長(zhǎng)近6倍，其中上海、北京、三亞、廣州、成都、重慶、西安、廈門(mén)、杭州、深圳位列前十大出行目的地。此外，根據(jù)Airbnb《2021年“五一”旅行趨勢(shì)》顯示，480公里以上的中長(zhǎng)途旅行已經(jīng)全面恢復(fù)到疫情之前的水平，較去年同期增長(zhǎng)10倍以上。最后，租車(chē)度假游受追捧，租車(chē)訂單量相比2019年同期提升126%，其中近九成為跨省游。
酒店行業(yè)來(lái)看，中高端化趨勢(shì)明顯，“五一”旅游需求釋放提振酒店需求，景氣度進(jìn)一步提升。截至4月14日，攜程五一酒店預(yù)訂量較2019年同期上漲43%。同時(shí)酒店消費(fèi)水平升級(jí)趨勢(shì)較為明顯。酒店訂單均價(jià)水漲船高，超過(guò)2019年同期水平;多家高星酒店一房難求，4、5鉆高星酒店訂單占比超過(guò)五成。例如三亞亞特蘭蒂斯等熱門(mén)酒店，“五一”期間房?jī)r(jià)已達(dá)到平常的一倍左右。
山西證券分析師張曉霖指出，旅游酒店行業(yè)一季報(bào)有望表現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，相關(guān)上市公司年內(nèi)業(yè)績(jī)有望得到明顯改善。年內(nèi)游客出行預(yù)計(jì)持續(xù)落實(shí)在國(guó)內(nèi)，清明節(jié)出行人數(shù)基本恢復(fù)至正常年份水平，開(kāi)啟國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇起點(diǎn)，“五一”長(zhǎng)假旅游市場(chǎng)預(yù)計(jì)恢復(fù)情況可觀。今年有望成為酒店業(yè)走出U形曲線(xiàn)且業(yè)績(jī)持續(xù)向上的一年，在消費(fèi)回流、消費(fèi)習(xí)慣改變作用下持續(xù)向好。
天風(fēng)證券分析師劉章明預(yù)計(jì)，“五一”旅游需求持續(xù)釋放，尤其是消費(fèi)水平相對(duì)更高的長(zhǎng)線(xiàn)旅游，未來(lái)旅游行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，關(guān)注具備核心優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)和有能力承接全國(guó)旅游需求的景區(qū)中青旅、黃山旅游、峨眉山A、復(fù)星旅文、麗江股份、桂林旅游。酒店方面，隨著行業(yè)景氣度大幅提升，商務(wù)出行和旅游需求持續(xù)釋放提振酒店需求，中高端化趨勢(shì)較為明顯，關(guān)注連鎖化酒店龍頭首旅酒店、錦江酒店、華住集團(tuán)。
潛力股精選
中青旅(600138)客流預(yù)計(jì)恢復(fù)良好
公司2020年核心景區(qū)業(yè)務(wù)受疫情沖擊大，IT產(chǎn)品銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.4億元，同比增長(zhǎng)7.5%，IT業(yè)務(wù)收入占比大幅上升至57.9%。創(chuàng)格科技作為公司的非旅游主業(yè)的策略性投資，受疫情影響較小，起到了較好的平衡主業(yè)風(fēng)險(xiǎn)作用。西南證券指出，雖然受疫情沖擊，2020年古北水鎮(zhèn)及烏鎮(zhèn)景區(qū)營(yíng)收下降，但過(guò)夜游比重、客單價(jià)有所增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)疫情的穩(wěn)定，景區(qū)業(yè)態(tài)多元化的升級(jí)、交通設(shè)施的優(yōu)化，加之出境游受阻，國(guó)內(nèi)游份額上升，度假需求向國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)景區(qū)釋放，客流預(yù)計(jì)恢復(fù)良好。2021年春節(jié)假期期間，烏鎮(zhèn)景區(qū)累計(jì)接待游客量列浙江省內(nèi)第二名，古北水鎮(zhèn)營(yíng)收超2019年同期。濮院項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年開(kāi)業(yè)，有望與烏鎮(zhèn)形成資源聯(lián)動(dòng)，提升吸引力。
峨眉山A(000888)
公司景區(qū)于3月23日重新開(kāi)放，全面恢復(fù)游山票、索道、酒店經(jīng)營(yíng)，并針對(duì)游客量壓縮接待能力，降低經(jīng)營(yíng)成本。公司推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)促進(jìn)復(fù)蘇，如打造星級(jí)酒店旅游度假特惠定制套餐、訂制文創(chuàng)產(chǎn)品、探索跨界營(yíng)銷(xiāo)、加強(qiáng)線(xiàn)上商務(wù)平臺(tái)建設(shè)等，促進(jìn)營(yíng)收快速恢復(fù)。申萬(wàn)宏源證券指出，3月15日，文旅部官網(wǎng)發(fā)布通知，在疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，對(duì)劇院等演出場(chǎng)所、娛樂(lè)場(chǎng)所接待消費(fèi)者人數(shù)比例不再做統(tǒng)一限制。清明假期，峨眉山共接待游客4.5萬(wàn)人次，隨著景區(qū)接待人數(shù)限制的取消，疊加局部疫情的好轉(zhuǎn)，旅游需求出現(xiàn)明顯反彈和恢復(fù)。但由于居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)向周邊游轉(zhuǎn)化且長(zhǎng)線(xiàn)旅行團(tuán)仍然承壓，休閑景區(qū)在本輪恢復(fù)中明顯跑贏自然景區(qū);五一小長(zhǎng)假預(yù)計(jì)跟團(tuán)游進(jìn)一步修復(fù)，利好長(zhǎng)線(xiàn)目的地，公司客流預(yù)計(jì)跟隨行業(yè)趨勢(shì)快速恢復(fù)。
宋城演藝(300144)
公司以小投入，高盈利的“主題公園+旅游演藝”全產(chǎn)業(yè)鏈模式成為國(guó)內(nèi)旅游演藝絕對(duì)龍頭。公司商業(yè)模式優(yōu)良反復(fù)驗(yàn)證，2020年花房減值落定，后續(xù)有望聚焦演藝主業(yè)謀發(fā)展。疫情下，公司逆勢(shì)加大投入，全面孵化新成長(zhǎng)。國(guó)信證券指出，國(guó)內(nèi)游復(fù)蘇下，公司存量恢復(fù)和新項(xiàng)目潛力有望逐步釋放，若疫情影響消除，預(yù)計(jì)2022年演藝主業(yè)盈利有望較2019年增超過(guò)50%-60%，2023年有望較2019年增75-100%;二看從1到4到N，預(yù)計(jì)公司全國(guó)總布點(diǎn)有望上看18-20個(gè)項(xiàng)目空間;三看演藝王國(guó)新模式探索，在對(duì)上海、珠海項(xiàng)目詳細(xì)測(cè)算基礎(chǔ)上，對(duì)標(biāo)國(guó)外百老匯、法國(guó)狂人國(guó)等，我們預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年，“演藝王國(guó)”城市演藝模式將開(kāi)啟公司第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
錦江酒店(600754)
公司推進(jìn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，釋放資產(chǎn)維持盈利穩(wěn)定性，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)疫情的抗壓能力。公司加大中高端酒店擴(kuò)張力度，收縮經(jīng)濟(jì)型酒店規(guī)模，2020年1-9月公司境內(nèi)外中端酒店凈開(kāi)業(yè)587家，經(jīng)濟(jì)型酒店凈開(kāi)業(yè)16家，市場(chǎng)廣闊、盈利較強(qiáng)的中高端酒店將成為公司未來(lái)主要發(fā)力點(diǎn)。西南證券指出，2020年5月公司成立錦江酒店(中國(guó)區(qū))，設(shè)立上海、深圳“雙總部”，整合旗下錦江都城、鉑濤酒店和維也納酒店，三個(gè)品牌的職能部門(mén)整合后資源共享，團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，酒店運(yùn)營(yíng)效率和專(zhuān)業(yè)性顯著提高。在疫情的壓力測(cè)試下，客群不穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低的單體酒店淘汰出局，而公司作為連鎖酒店龍頭，展現(xiàn)強(qiáng)大的資源整合和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，疫情期間行業(yè)加速洗牌，公司有望受益于集中度提升的趨勢(shì)。
首旅酒店(600258)
公司實(shí)現(xiàn)對(duì)如家的私有化后，公司規(guī)模大幅擴(kuò)張，一躍成為行業(yè)前三。如家作為主打產(chǎn)品構(gòu)成公司業(yè)務(wù)的核心，憑借強(qiáng)大的品牌效應(yīng)持續(xù)加盟擴(kuò)張，向公司輸送穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。東方財(cái)富證券指出，公司目前直營(yíng)占比較高，但在不斷向加盟模式轉(zhuǎn)型。截止2020年6月，公司整體酒店數(shù)量中加盟店占比提高至81.4%，后續(xù)仍將延續(xù)輕資產(chǎn)擴(kuò)張策略。輕資產(chǎn)模式憑借更高的利潤(rùn)率和更加平滑的業(yè)績(jī)，有望提高公司整體的盈利質(zhì)量。長(zhǎng)期來(lái)看，公司堅(jiān)持中高端結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，以輕資產(chǎn)模式加速擴(kuò)張，同時(shí)加強(qiáng)自有渠道會(huì)員體系建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降本提效。短期來(lái)看，疫情后酒店行業(yè)逐步恢復(fù)，且2021年5月北京環(huán)球影城開(kāi)業(yè)和2022年北京冬奧會(huì)均有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上漲。
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商業(yè)貿(mào)易消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼
2021年一季度消費(fèi)逐月恢復(fù)，3月增長(zhǎng)超預(yù)期。一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)33.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.2%。消費(fèi)市場(chǎng)逐月恢復(fù)，其中3月份社零總額同比增長(zhǎng)34.2%，對(duì)比2019年同期增長(zhǎng)12.9%，兩年平均增長(zhǎng)6.3%，顯示消費(fèi)需求加快釋放，增長(zhǎng)超出預(yù)期。
可以看到，2020年以來(lái)受疫情影響，社消下滑幅度較大，但自社消增速8月回正以來(lái)，逐月環(huán)比改善趨勢(shì)明顯。隨著疫情逐步受控背景下線(xiàn)下客流及消費(fèi)的恢復(fù)，以及2021年上半年的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)可選品社消增速在2021年上半年將有相對(duì)亮眼表現(xiàn)。
東方證券分析師施紅梅指出，餐飲消費(fèi)為代表的到店消費(fèi)正處于全面復(fù)蘇中。此外，1-3月份限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、百貨店、專(zhuān)業(yè)店和專(zhuān)賣(mài)店零售額同比分別增長(zhǎng)7.2%、26.8%、47%、40%和62.7%，除2020年基數(shù)較高的超市和便利店，其余二種實(shí)體業(yè)態(tài)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
實(shí)體店鋪在疫情得到有效防控的背景下逐漸恢復(fù)性增長(zhǎng)。與上年同期比，今年年初居民外出消費(fèi)活動(dòng)大幅增加，實(shí)體店客流量顯著回升，經(jīng)營(yíng)明顯改善。光大證券唐佳睿指出，3月百貨行業(yè)相關(guān)類(lèi)別中，紡織服裝類(lèi)零售額同比增長(zhǎng)69.1%，增速較2月份上升21.5個(gè)百分點(diǎn)?；瘖y品類(lèi)零售額同比增長(zhǎng)42.5%，增速較2月份上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，黃金珠寶行業(yè)相關(guān)類(lèi)別中，金銀珠寶類(lèi)零售額同比增長(zhǎng)83.2%，增速較2月份下降15.5個(gè)百分點(diǎn)。雖增速有所下滑，但黃金珠寶零售依舊維持同比高增長(zhǎng)，相對(duì)其他可選品而言表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。在可選消費(fèi)品持續(xù)復(fù)蘇階段，對(duì)黃金珠寶銷(xiāo)售保持樂(lè)觀。
唐佳睿表示，近期看好黃金珠寶和百貨板塊。在社銷(xiāo)增速中，黃金珠寶銷(xiāo)售情況可觀，同時(shí)潮宏基2021年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)也符合預(yù)期，業(yè)績(jī)亮眼。預(yù)計(jì)整體黃金珠寶將成為零售板塊熱點(diǎn)，在銷(xiāo)售和利潤(rùn)方面將有較好表現(xiàn)。百貨個(gè)股受益于2020年低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)有較好業(yè)績(jī)復(fù)蘇和收入提升，建議關(guān)注龍頭企業(yè)百聯(lián)、天虹和王府井?？傊?，2021年上半年板塊整體向好，建議投資者增加配置，尤其是龍頭百貨和黃金珠寶等，關(guān)注百聯(lián)股份、首商股份、老鳳祥、潮宏基和華致酒行。
潛力股精選
天虹股份(002419)業(yè)績(jī)迎來(lái)較快修復(fù)
公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.42%，同比增長(zhǎng)25.5%，可比店整體相比于2019年增長(zhǎng)3.3%，同店收入迎來(lái)較快修復(fù)。長(zhǎng)江證券指出，2020年公司新增1家購(gòu)物中心、2家超市，并簽約1個(gè)購(gòu)百項(xiàng)目、2個(gè)獨(dú)立超市項(xiàng)目。公司已簽約待開(kāi)業(yè)的儲(chǔ)備項(xiàng)目購(gòu)百數(shù)量25個(gè)、面積約185萬(wàn)平方米，獨(dú)立超市數(shù)量22個(gè)、面積約10萬(wàn)平方。在此基礎(chǔ)上，公司通過(guò)數(shù)字化與智能技術(shù)為顧客提供便利與高效的服務(wù)，公司線(xiàn)上平臺(tái)銷(xiāo)售繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)112%，平臺(tái)服務(wù)收入同比提升137%。天虹整體數(shù)字化會(huì)員人數(shù)約3273萬(wàn)，數(shù)字化會(huì)員銷(xiāo)售額占比達(dá)82%。公司購(gòu)物中心和超市穩(wěn)步開(kāi)店打開(kāi)成長(zhǎng)空間，數(shù)字化推進(jìn)有望提升內(nèi)生經(jīng)營(yíng)效率。
王府井(600859)
公司作為國(guó)內(nèi)百貨龍頭，總經(jīng)營(yíng)建筑面積達(dá)328.1萬(wàn)平，具備豐厚優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源和全渠道運(yùn)營(yíng)能力，入局免稅業(yè)后未來(lái)成長(zhǎng)性值得期待。首商股份旗下?lián)碛形鲉紊虉?chǎng)、燕莎奧萊等知名商業(yè)，總經(jīng)營(yíng)建筑面積約80萬(wàn)平，與公司主業(yè)內(nèi)容具有較高重合度。兩大歷史悠久的商業(yè)企業(yè)合并，在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的同時(shí)，有利于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。興業(yè)證券指出，雖然公司2020年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，但四季度回升較為明顯。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2020年四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49-2.29億元，同比增長(zhǎng)31%-101%。公司在多業(yè)態(tài)良好協(xié)同發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極布局海南島內(nèi)免稅，重點(diǎn)推進(jìn)北京地區(qū)口岸免稅和市內(nèi)免稅項(xiàng)目，全力推進(jìn)免稅業(yè)態(tài)落地，打造“有稅+免稅”雙輪主業(yè)驅(qū)動(dòng)。
老鳳祥(600612)
公司2019年珠寶首飾業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)75%收入和91%毛利潤(rùn)。2010-2020年公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為14%、18%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，憑借高周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，平均凈資產(chǎn)收益率維持在20%以上，領(lǐng)先同業(yè)。申萬(wàn)宏源證券指出，金價(jià)短期震蕩回落，進(jìn)一步刺激黃金的消費(fèi)需求。2020年珠寶首飾需求受疫情影響階段性抑制，后疫情時(shí)代需求逐漸反彈，2021年春節(jié)“就地過(guò)年”政策進(jìn)一步拉動(dòng)黃金珠寶消費(fèi)，春節(jié)期間，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)的珠寶首飾銷(xiāo)售額比去年同期大幅增長(zhǎng)160.8%。此外，三四線(xiàn)城市中產(chǎn)階級(jí)崛起、珠寶消費(fèi)品牌化升級(jí)、日常配飾需求占比提升等有望進(jìn)一步打開(kāi)行業(yè)成長(zhǎng)空間。
潮宏基(002345)
公司預(yù)計(jì)2021年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億至1.1億元，去年同期公司歸母凈利潤(rùn)為虧損0.23億元，業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。光大證券指出，2020年第一季度受新冠疫情影響，全國(guó)各地實(shí)施嚴(yán)格的疫情防控措施，公司旗下絕大部分門(mén)店分別不同程度進(jìn)行了階段性暫停營(yíng)業(yè)，線(xiàn)下渠道客流急劇減少，對(duì)公司一季度業(yè)務(wù)造成了較大不利影響。公司在疫情發(fā)生之后及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化供應(yīng)鏈，加大產(chǎn)品研發(fā)，提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)加大加盟業(yè)務(wù)拓展力度，以及通過(guò)多層次直播方式，為線(xiàn)上線(xiàn)下渠道引流增效，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較快得到恢復(fù)，并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2021年第一季度公司經(jīng)營(yíng)情況良好，保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。
華致酒行(300755)
公司作為精品酒水營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)商，得到上游品牌商和下游客戶(hù)、終端消費(fèi)者的認(rèn)可，具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力和市場(chǎng)影響力。銀河證券指出，從產(chǎn)品的角度來(lái)看，白酒行業(yè)總銷(xiāo)量增速在2018年觸底后出現(xiàn)回調(diào)，而公司主要銷(xiāo)售的名優(yōu)品牌市場(chǎng)需求旺盛。來(lái)伴隨居民收入和消費(fèi)水平的提升，公司的白酒和葡萄酒、以及新興的進(jìn)口烈性酒銷(xiāo)售均存在提升空間。從渠道的角度來(lái)看，公司線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)正在逐步完善，同時(shí)搭配線(xiàn)上電商渠道觸達(dá)更廣的消費(fèi)者人群，可以在全國(guó)范圍內(nèi)全渠道的提供保真商品，打開(kāi)終端的增長(zhǎng)空間。“十四五”期間產(chǎn)業(yè)內(nèi)計(jì)劃培育千億級(jí)酒類(lèi)大商至少1家，百億級(jí)5家，50億級(jí)大商10家，公司極有競(jìng)爭(zhēng)力在未來(lái)五年內(nèi)成為酒類(lèi)流通領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)頭部大商企業(yè)之一。
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影視傳媒細(xì)分領(lǐng)域快速成長(zhǎng)
根據(jù)已披露業(yè)績(jī)，2020年A股傳媒板塊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)虧損的公司各占約四成，剩下兩成為業(yè)績(jī)下滑的公司。利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司中，大部分業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高;而虧損的公司中，約1/3是續(xù)虧。
影視來(lái)看，4月9日，70余家影視公司及主流長(zhǎng)視頻平臺(tái)發(fā)布關(guān)于影視版權(quán)保護(hù)的聯(lián)合聲明，將對(duì)影視作品內(nèi)容未經(jīng)授權(quán)的剪輯、切條、搬運(yùn)、傳播等行為進(jìn)行法律維權(quán)行動(dòng)。影視版權(quán)的進(jìn)一步規(guī)范，有望厘清創(chuàng)作與侵權(quán)的界限，優(yōu)化影視內(nèi)容生態(tài)，保障長(zhǎng)視頻平臺(tái)的流量規(guī)模。此外，愛(ài)奇藝、騰訊視頻紛紛上調(diào)會(huì)員價(jià)格。2020年后，隨著各長(zhǎng)視頻平臺(tái)付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)逐漸放緩，通過(guò)漲價(jià)提升ARPU已成為行業(yè)整體性趨勢(shì)。從內(nèi)容需求端看，長(zhǎng)視頻平臺(tái)的用戶(hù)付費(fèi)收入占比逐年提升，說(shuō)明消費(fèi)者付費(fèi)習(xí)慣已基本養(yǎng)成;從內(nèi)容供給端看，隨著自制及獨(dú)播內(nèi)容占比提升，長(zhǎng)視頻平臺(tái)有望通過(guò)優(yōu)質(zhì)獨(dú)家內(nèi)容，在控制版權(quán)成本的同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)用戶(hù)為內(nèi)容付費(fèi)。
華安證券分析師姚天航認(rèn)為，影視版權(quán)規(guī)范，疊加長(zhǎng)視頻平臺(tái)提價(jià)，將長(zhǎng)期利好影視內(nèi)容行業(yè)。一方面，隨著影視版權(quán)進(jìn)一步規(guī)范，短視頻等流量平臺(tái)對(duì)影視內(nèi)容的分流風(fēng)險(xiǎn)將得到有效控制;另一方面，隨著消費(fèi)者付費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成以及各主流視頻平臺(tái)“自制+獨(dú)播”內(nèi)容占比提升，影視內(nèi)容行業(yè)有望繼續(xù)通過(guò)ARPU的提升，進(jìn)入新的增長(zhǎng)通道。
在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中，游戲行業(yè)表現(xiàn)搶眼。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入588.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)8.64%，同比增長(zhǎng)6.25%。新時(shí)代證券馬笑表示，在去年疫情高基數(shù)的背景下一季度手游市場(chǎng)仍然取得正增長(zhǎng)，充分反映手游行業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品帶來(lái)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。新游方面，2021年1-3月首月流水TOP5新游中，有三款產(chǎn)品為IP改編產(chǎn)品，其中三七互娛《斗羅大陸：武魂覺(jué)醒》上線(xiàn)首日登頂iOS免費(fèi)榜且流水破千萬(wàn)，上線(xiàn)9日累計(jì)流水超億元。一二季度龍頭游戲公司新作陸續(xù)推出，業(yè)績(jī)逐漸在一季度及2021全年釋放。
從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)的成長(zhǎng)空間來(lái)自于稀缺性版權(quán)內(nèi)容的商業(yè)變現(xiàn)空間。首創(chuàng)證券分析師李甜露表示繼續(xù)看好內(nèi)容賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議投資者關(guān)注華策影視、中信出版、芒果超媒、心動(dòng)公司、完美世界、吉比特等。
潛力股精選
華策影視(300133)龍頭地位不改
公司一季度新開(kāi)機(jī)電視劇項(xiàng)目3部，殺青7部，取證2部，播出6部，確認(rèn)收入5部，整體電視劇制作業(yè)務(wù)節(jié)奏正常。云合數(shù)據(jù)顯示，2021年初至今，網(wǎng)絡(luò)劇霸屏榜top10中，由公司出品的劇目占據(jù)4席。公司作為優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容生產(chǎn)公司，對(duì)內(nèi)容制作成本和市場(chǎng)需求具有較強(qiáng)的把控能力，較強(qiáng)的工業(yè)化制作能力保證了精品內(nèi)容的持續(xù)輸出。財(cái)信證券指出，公司積極開(kāi)辟藝人經(jīng)紀(jì)、音樂(lè)版權(quán)等衍生生態(tài)業(yè)務(wù)。如藝人經(jīng)紀(jì)方面，有虞書(shū)欣、胡一天等知名藝人，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部藝人和項(xiàng)目聯(lián)動(dòng);音樂(lè)版權(quán)方面，為旗下項(xiàng)目制作的主題曲在音樂(lè)app播放榜單排名前列;此外，公司積極開(kāi)拓短視頻等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)?？紤]到政策監(jiān)管邊際趨松，公司與下游平臺(tái)的合作關(guān)系較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)员３址€(wěn)定增長(zhǎng)。
中信出版(300788)
公司2020年上半年受疫情影響較為嚴(yán)重，下半年快速恢復(fù)，四季度公司業(yè)績(jī)恢復(fù)高增長(zhǎng)，逐季改善明顯。中信書(shū)店轉(zhuǎn)換輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，2020年書(shū)店線(xiàn)上零售額同比增長(zhǎng)28.4%，下半年公司書(shū)店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。長(zhǎng)江證券指出，雖然疫情一定程度影響公司業(yè)績(jī)，但是公司作為大眾圖書(shū)出版龍頭，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不改，各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率繼續(xù)領(lǐng)先，核心出版領(lǐng)域長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。此外，公司借助新媒體打造多樣化銷(xiāo)售渠道，初步完成出版共享平臺(tái)建設(shè)，搭建立體營(yíng)銷(xiāo)和渠道體系，綜合優(yōu)勢(shì)明顯。公司借助品牌營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行戰(zhàn)略整合和資源重塑，同時(shí)公司著力構(gòu)建了圖文、視頻號(hào)、直播、MCN的立體營(yíng)銷(xiāo)矩陣和書(shū)店、央媒、自媒體、渠道平臺(tái)、行業(yè)垂直媒體平臺(tái)的廣泛傳播網(wǎng)絡(luò)，建立多元化的銷(xiāo)售渠道。
芒果超媒(300413)
公司是國(guó)有資本控股的新型主流媒體、是湖南廣電旗下唯一的新媒體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，與湖南衛(wèi)視形成“一體兩翼、雙核驅(qū)動(dòng)”格局。牌照方面，擁有IPTV、OTT全牌照，實(shí)現(xiàn)“一云多屏”多終端覆蓋;內(nèi)容上獲得湖南廣電大力支持，早期以“芒果獨(dú)播”戰(zhàn)略累計(jì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，后快速實(shí)現(xiàn)自制能力突破;兼具國(guó)有媒體的特色優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)化的靈活性。國(guó)元證券指出，第一梯隊(duì)愛(ài)奇藝、騰訊視頻頭部地位凸出，月活規(guī)模5億上下，第二梯隊(duì)芒果TV及嗶哩嗶哩差異化定位，處于快速成長(zhǎng)期。趨勢(shì)上看，頭部平臺(tái)發(fā)展從用戶(hù)爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向提升商業(yè)變現(xiàn)能力，通過(guò)會(huì)員分層、提價(jià)、超前點(diǎn)播等模式，深挖用戶(hù)付費(fèi)潛力，疊加上游成本端下行，平臺(tái)盈利能力持續(xù)改善。我們看好芒果TV平臺(tái)流量和價(jià)值的持續(xù)提升以及小芒電商的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
完美世界(002624)
公司2020年游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入92.62億元，同比增長(zhǎng)35%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約22.85億元，同比增長(zhǎng)20.41%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告水平。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)游戲行業(yè)市場(chǎng)收入規(guī)模2786.9億元，同比增長(zhǎng)20.71%;移動(dòng)游戲行業(yè)市場(chǎng)收入規(guī)模2096.8億元，同比增長(zhǎng)32.61%。公司游戲收入增速超過(guò)了行業(yè)平均水平，顯示了公司作為兼具端游、手游、主機(jī)游戲研發(fā)實(shí)力的廠商，仍具有較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)信證券指出，公司持續(xù)的研發(fā)投入和人才培養(yǎng)，為公司的產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品提質(zhì)提供了基礎(chǔ)保障。隨著公司后續(xù)產(chǎn)能的釋放和新產(chǎn)品的上線(xiàn)，公司有望突破“單一優(yōu)勢(shì)品類(lèi)”的固有印象，形成“一超多強(qiáng)、百花齊放”的良性格局。隨著后續(xù)產(chǎn)能將陸續(xù)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期看好公司在手游、端游、主機(jī)方面的硬核研發(fā)實(shí)力。
吉比特(603444)
公司于2006年推出《問(wèn)道》端游搶占市場(chǎng)先機(jī)，積累了國(guó)內(nèi)首批MMORPG用戶(hù)。2016年成功將《問(wèn)道》“端轉(zhuǎn)手”延長(zhǎng)IP生命周期，并通過(guò)尊重用戶(hù)反饋、版本持續(xù)迭代保持玩家新鮮感;公司通過(guò)泛娛樂(lè)布局推動(dòng)游戲出圈，吸引年輕新用戶(hù)。開(kāi)源證券指出，公司一方面深耕Rougelike賽道，通過(guò)代理由同一團(tuán)隊(duì)研發(fā)的系列化游戲培養(yǎng)游戲IP及忠實(shí)用戶(hù)，已成功打造“Roguelike等于雷霆游戲”的品牌形象。隨著《提燈與地下城》帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)Roguelike賽道關(guān)注度提高及公司儲(chǔ)備系列化游戲上線(xiàn)，公司或受益明顯。另一方面通過(guò)《一念逍遙》驗(yàn)證差異化賽道自研能力，游戲上線(xiàn)至4月10日iOS游戲暢銷(xiāo)榜平均排名為第十名，流水表現(xiàn)亮眼。
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