與阿里撞車，拼多多也于5月22日發布2020年第一季度財報。

財報顯示，拼多多第四季度營收65.41億元，同比增長44%，高于彭博給出的49.69億元預期。非通用會計準則下，拼多多歸屬于普通股股東的凈虧損為31.7億元，高于市場預期26.7億元的18.73%。

拼多多年活躍買家數在這個季度達6.28億，較上一季度凈增4290萬，邁步成為“6億人都在用的拼多多”，與阿里7.26億僅差不到一億。

即使虧損遠超過市場預期，從股價表現來看，投資人仍是“不以為意”。財報發布當天，拼多多在中概股齊跌之時逆勢上漲，收盤價報68.7美元，漲幅達14.5%，市值達到822.77億美元，超出京東近90億美元。

用戶更加買賬，GMV逆境高漲

即使大批用戶用戶因疫情隔離在家而“大門不出”，拼多多仍然取得了不錯的新用戶增長。

年活躍買家數是指在過去12個月，在拼多多上至少下過一單的消費者人數，包括獨立app、小程序和H5等移動端渠道。2020年第一季度，拼多多年活躍用戶邁入6億里程碑，較上年同期新增1.85億。

從上圖可以看出，2019年之后拼多多年活用戶增速趨于平緩，本季41.69%的同比增速仍略高于前三個季度。4290萬的新增用戶也保持了前兩個季度的高增長，尤其是在第一季度相對淡季的行業背景下。

另一組數據是，財報期內拼多多獨立App的平均月活用戶數為4.87億，較上個季度僅新增550萬，對比之下上個季度App環比新增月活用戶為5190萬。這意味著，拼多多第一季度的新增用戶大多來自微信端。同一時期，京東全平臺的新增用戶為2500萬，可以說，同樣擁有微信入口，且京東把入口讓給了下沉新業務京喜，拼多多仍比京東更好地抓住了機會。

拼多多當季年度GMV達到11572億元，同比增長108%，單季GMV更是高達99%。需指出的是，疫情期間長達一個月的時間里，除郵政、順豐、京東、蘇寧幾家外大部分快遞處于停運狀態，拼多多受到物流的直接影響無法正常發貨，但這種影響體現到GMV數據表現上，多少有些不相符。

拼多多戰略副總裁David Liu在財報電話會上解釋稱，國內疫情從2月末至3月初逐步得到控制，再加上商家促銷和物流能力恢復，消費需求得到了快速恢復和釋放，到3月中旬拼多多每天訂單量達到5000萬;用戶提高了購買頻率，且每名用戶貢獻的銷售額也有所增長。

財報顯示，拼多多第一季度平均到每位活躍買家的年度支出金額為1842.4元，增長略微平緩，上個季度，這一數字為1720.1元;去年同期為1257.3元，同比增長46.54%。消費頻率方面，拼多多一月份正式向商家開放直播工具，降低了用戶購買珠寶、海鮮等產品的門檻，能夠帶動用戶參與、提高用戶復購。

從品類來看，占拼多多比重最大的服裝和快消品中，服裝銷售受到一定影響;但與此同時，百億補貼拉動了化妝品和消費電子品類的增長。白色家電在疫情期間可能無法入庫安裝，但小家電能照常銷售，對于原本客單價較低的拼多多而言仍能拉動活躍用戶的平均支出。

GMV高速增長的另一個來源是工廠定制。拼多多的“新品牌計劃”不斷擴容，預計今年底參與定制研發的成員達到1000家;疫情期間，這些外貿工廠出口量陡然下降，拼多多將廠商銷售市場轉回了國內，即出口轉內銷。

David Liu表示，只要拼多多能提高用戶消費頻率、不斷增加商品門類，平均每用戶貢獻營收就能繼續提高。

投資人：虧損不是大問題

拼多多多個核心指標表現可觀，唯獨虧損數據不甚好看。

非通用會計準則下，拼多多凈虧損擴大至31.7億元，遠超過市場預期的26.7億元，較上年同期的13.79億元擴大129.88%。對比之下，前兩個季度的虧損分別為17.51、16.604億元。營業虧損35.879億元，而上年同期僅16.219億元。

財報發布前，花旗、美銀美林等機構預測拼多多營銷支出可能超過警戒線，因而下調了拼多多評級。但真正反映到二級市場，投資人卻給出了一個意想不到的反饋——把拼多多市值推高到京東之上。近兩個月，拼多多已實現股價翻倍。

這表明，拼多多的虧損仍在投資人接受范圍內，市場認可拼多多長期以虧損換增長，從而挑戰淘寶地位的邏輯，愿意聽拼多多講出的動聽故事。

再看造成拼多多本季度高額虧損的原因，除去百億補貼，其余大多不是長期性的。虧損的原因來自拼多多在疫情期間對醫療用品和農產品上行的大量補貼。

具體來看，商家因疫情壓力減少了營銷推廣和廣告支出，拼多多在此期間推出激勵方案，降低傭金率的同時降低商家在平臺上的營銷成本，并上線“抗疫頻道”，把免費流量資源傾斜給口罩、體溫計、抗病毒沖劑等應急醫療用品。這使得拼多多GMV翻倍增長，營收增速卻下滑嚴重、創歷史新低。

另一方面，拼多多向快遞公司下發通知，向滿足履約時效的涉及“百億補貼”和“守護健康共渡難關”抗疫頻道的物流訂單進行定向補貼，補貼不設上限。為支持直播帶貨業務，拼多多還在云服務和寬帶成本方面大量投入。這都使得拼多多一季度銷售成本急劇增加，銷售及市場推廣費用達到72.97億元，營銷費用率漲至前所未有的111.55%。

不過拼多多表示，公司現金儲備充足，百億補貼仍會持續，并會不斷擴大補貼品類與商品數量。David Liu強調，自2016年以來拼多多每年運營現金流量一直為正，不會用投資者的錢來補貼用戶。

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