繼影院復工“靴子”落地后，14日電影行業再迎政策“大禮包”。受此消息刺激，午后新文化、金逸影視、萬達電影、華誼兄弟等股價在盤中漲幅均逾5%，收盤后有所回落。

下在當前政策暖風頻吹之，雖然院線還未開啟營業，但上游生產端已出現復工忙景象。業內分析認為，2020年一季報院線公司整體虧損，院線板塊股價已體現短期業績沖擊，市場悲觀情緒得到消化，在復工后業績有望改善。此外，疫情過后，影視行業的過剩產能或加快出清，龍頭連鎖競爭優勢終將凸顯。

一季度影視股經歷寒冬

受新冠肺炎疫情影響，電影制作及院線營業在一季度出現斷崖式下滑，同時部分影視劇公司計提較大額度的資產減值，也對該行業的利潤產生負面影響。

Choice數據顯示，A股24家影視板塊上市公司，一季度有17家凈利潤為負。其中，在全國擁有最多的IMAX屏幕的萬達電影虧損超6億元，同比下滑249.75%，中國電影、華誼兄弟、橫店影視、金逸影視等7家上市公司虧損均超1億元。

據長城證券統計，2020年一季度傳媒行業各細領域利潤均出現下滑，其中以影視動漫最為嚴重，凈利潤整體同比下滑166.83%，主要是影院關閉導致電影及院線行業幾乎沒有營收。

上海電影在一季報中表示，受新冠肺炎疫情影響，全國影院自2020年1月24日起全部停業，各類影院投資、影院管理及影院經營企業均處于停工或“零收入”狀態。公司旗下直營影院“SFC上影影城”均已暫停營業，聯和院線旗下加盟影院已基本全部暫停營業，具體恢復營業時間尚存不確定性。鑒于影院停業對公司日常經營產生的影響，公司的短期經營業績可能因此產生虧損。

4月29日，國家電影局在召開電影系統應對疫情工作視頻會議中指出，疫情對電影行業帶來深刻影響，目前估算全年票房損失將超過300億元。但從從經濟環境看，我國經濟長期向好的基本面和內在向好趨勢沒有改變，電影產業迅速恢復提升具有堅實基礎，并且電影具有獨特的光影體驗和社交屬性，“口紅效應”突出，有明顯的逆經濟周期特征。中國電影仍然處在黃金發展期，投資不會離場，人才不會離場，觀眾不會離場。

東北證券傳媒首席分析師宋雨翔表示，受疫情影響，2020年1月23日起全國范圍影院關閉，一季度基本停業，疊加房租、員工薪酬等剛性成本的持續支出，行業經營整體承壓。但隨著悲觀情緒基本消化，預計復工后影院業績會有所改善。

院線行業即將迎來復蘇？

在經歷3月份試復工叫停之后，日前影院復工“靴子”正式落地。5月8日，國務院在印發的關于做好新冠肺炎疫情常態化防控工作的指導意見中提出，在落實防控措施的前提下，采取預約、限流等方式，開放國內將影劇院、游藝廳等密閉式娛樂休閑場所。

業內人士指出，這標志著從今年1月下旬至今關閉了3個多月的國內電影院即將逐步恢復營業。不過，目前從實際情況，北京地區的影院無法通過網絡訂票，各大院線未安排播放場次，也尚無在映電影可選。

北京海淀區萬畫影城申經理告訴記者：“根據主管部門批準，影院開門營業最早估計要到6月中旬，而且消費者還需要提前預約。目前新上映的片源也比較有限，估計開始營業先會播舊片。”

“從影視作品的制作流程來看，前幾個月的停工還不至于影響到目前的片源供應問題，可能是國內出品方暫不考慮上線，比如說原定春節檔的影片，目前幾乎都還沒有公布上映日期。國外也有很多影片選擇延檔。”編劇行業資深人士王思鋒說，最近在朋友圈也經常看到同行發布的籌備、開機、組訊的消息，很明顯感覺到影視行業在慢慢蘇醒。

“目前來看，橫店已經有很多戲開拍了，而且出現人手不夠的情況，比如燈光攝像師會被得到各大劇組爭搶，顯示出比較火熱的復工情緒。”青年演員、主持人駱俊帆說，估計下半年拍戲量也會有所上升。

14日，電影行業再迎政策“大禮包”，進一步促進復工復產。財政部、國家電影局等發布《關于暫免征收國家電影事業發展專項資金政策的公告》和《關于電影等行業稅費支持政策的公告》，將暫免征收國家電影事業發展專項資金，并且自2020年1月1日至2020年12月31日，免征文化事業建設費和對納稅人提供電影放映服務取得的收入免征增值稅，同時對電影行業企業2020年度發生的虧損，最長結轉年限由5年延長至8年等。

受此消息影響，午后多只影視股集體拉升，新文化一度漲停，金逸影視、萬達電影、華誼兄弟、股價橫店等股價盤中最高漲幅均超5%，但收盤收紛紛回落。市場觀察人士告訴記者，盡管目前影視行業扶持政策頻吹，但影院的復工進度以及觀影人流消費動力仍是關鍵。

影視行業有望向頭部集中

業內預計，疫情過后全國影院行業的過剩產能或將加快出清，頭部公司歷經寒冬，集中度在本次行業加速出清中將持續提升。

企查查數據顯示，2020年一季度全國名稱中含有影院的相關企業的新增量為81家，吊銷、注銷量為46家，吊銷、注銷量占新增量比例為56.79%，達到2013年以來的峰值。

據東北證券統計，過去15年間國內票房平均增速在30%以上，大量資本涌入電影市場，導致專業影投公司的票房占比從2013年的99.2%下降到了2018年的72.5%，其中前十影投公司的市占率從2012年的48.5%下滑到了2019年的36.4%。疫情導致行業經營壓力增加，行業投資門檻提高，預計市場份額將進一步向頭部集中。

分析人士指出，疫情重創線下影院，停業狀態下收入為零的同時影院仍要持續面對房租、員工薪酬等大額固定成本支出，中小型影院資金鏈可能出現問題，部分影院甚至會因此倒閉。而頭部公司資金實力相對更加強勁，能夠幫助公司抵御疫情帶來的停業風險。

安信證券分析師焦娟認為，全國電影院陸續復工后前期被壓抑的院線觀影需求有望充分釋放，同時財政、稅收、金融等支持政策有望加速影院企業恢復正常現金流造血功能，前期積累的優質內容供應豐富前提下有望實現超預期票房表現。無論從政策還是市場角度跟蹤，疫情帶來明顯行業整合機會，行業出清有望加速，龍頭連鎖競爭優勢終將凸顯。

不過，在中泰證券分析師康雅雯看來，行業出清龍頭集中度提升的邏輯需謹慎看待。根據各地出臺了大量扶持政策，包括金融貸款支持、各項繳費減免及延期等措施，并且在當前影院未開業的情況下，很難判斷行業去化的程度。“短期因疫情沖擊行業的最艱難時期已經過去，但經營的壓力將持續，落實到投資的角度仍需謹慎看待集中度、觀影人次、上座率、內容豐富度等各項指標的變化。”

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