央行網(wǎng)站日前發(fā)布了4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。報告顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點;4月份人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元;初步統(tǒng)計，今年4月社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。
中信證券分析認(rèn)為，短期貨幣市場利率進一步下行的幅度或很有限，但實體經(jīng)濟信貸還將保持較為充裕狀態(tài)，社融增速預(yù)計將進一步平穩(wěn)回升，而金融數(shù)據(jù)的率先回暖也進一步預(yù)示了總需求的回升，二季度經(jīng)濟增長加速恢復(fù)可期。
信貸增長超市場預(yù)期
此前，多家市場機構(gòu)預(yù)期4月新增貸款規(guī)模將較去年同期小幅提升，或在1.3萬億元左右。央行公布的數(shù)據(jù)顯然超出了市場預(yù)期。
央行數(shù)據(jù)顯示，4月末人民幣貸款余額161.91萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末高0.4個百分點，比上年同期低0.4個百分點。4月份人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。分部門看，住戶部門貸款增加6669億元，其中短期貸款增加2280億元，中長期貸款增加4389億元;企(事)業(yè)單位貸款增加9563億元，其中短期貸款減少62億元、中長期貸款增加5547億元、票據(jù)融資增加3910億元;非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加404億元。
中信證券認(rèn)為，4月信貸的增長主要來源于兩方面的貢獻(xiàn)，一方面是整體4月較低的貨幣市場利率環(huán)境帶動票據(jù)融資的需求有明顯增長;另一方面是疫情影響逐步消除后，需求側(cè)持續(xù)回升所帶來的企業(yè)中長期貸款的進一步提升。而整體信貸結(jié)構(gòu)較3月也進一步企穩(wěn)，體現(xiàn)了地產(chǎn)市場的需求企穩(wěn)。
對于4月企業(yè)中長期貸款達(dá)到五年來最高水平，粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認(rèn)為，這是因為隨著前期專項債的下發(fā)，基建項目的融資需求大幅釋放所致。而企業(yè)短期貸款較過去三個月增量出現(xiàn)明顯的下降，則是因為國內(nèi)疫情已經(jīng)趨于結(jié)束，除了面向出口的企業(yè)與影視等特殊行業(yè)外，基本上各個行業(yè)都恢復(fù)了正常經(jīng)營，對短期的流動性貸款需求減弱。
國海證券認(rèn)為，企業(yè)中長期貸款增加的邏輯與3月份相同，主要還是與逆周期調(diào)節(jié)力度加大以及各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動下各類基建項目融資需求增加有關(guān)。居民短期貸款和長期貸款的同比增幅均較3月份進一步擴大，則反映出疫情對于居民生活以及消費的沖擊在逐漸減弱。
存款方面，此前被熱議的報復(fù)性存款4月份并未出現(xiàn)。央行數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣存款12700億元，同比多增10094億元;其中，居民存款減少7996億元，同比多減1748億元;財政存款增加529億元，同比少增4818億元; 企業(yè)存款增加11700 億元，同比多增13438億元。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，居民存款減少反映出居民消費支出有回暖的跡象，而財政存款同比少增與政府推出的減稅減費、減緩社保繳納等措施相關(guān)。而企業(yè)存款同比保持高增長，主要還是由于當(dāng)下實體經(jīng)濟需求有限，企業(yè)生產(chǎn)與投資動力不足，所以企業(yè)資金最終又以存款的形式回流到了銀行體系中。
社會融資增速回升
央行數(shù)據(jù)顯示，4月末社會融資規(guī)模存量為265.22萬億元，同比增長12%。其中，4月社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增7506億元。
川財證券認(rèn)為，4月銀行體系對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款規(guī)模為1.62萬億元，說明銀行體系對實體企業(yè)仍然保持較強的扶持力度。從當(dāng)月本外幣貸款結(jié)構(gòu)看，企事業(yè)單位仍是銀行信貸的主要流向。值得一提的是，4月短期貸款規(guī)模延續(xù)正增長，當(dāng)月增加2280億元。這說明在國內(nèi)疫情防控常態(tài)化的背景下，居民消費意愿出現(xiàn)回補，以汽車消費為例，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，4月乘用車產(chǎn)銷降幅較前期均有收窄。
除了信貸融資大幅增加之外，4月直接融資規(guī)模增加9330億元，同比多增5119億元，也保持了高增長。國海證券認(rèn)為，這主要是因為隨著利率水平的下行，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模大幅增加，企業(yè)債券融資同比多增5066億元。而政府債券融資增加3357億元，同比少增1076億元，則與4月份專項債額度有限有關(guān)。不過，考慮到此前國務(wù)院再次下發(fā)了1萬億元的專項債額度，后續(xù)政府債券融資同比會明顯增加。中信證券認(rèn)為，社會融資增速回升至12.0%，進一步預(yù)示總需求回升，預(yù)計5月還將進一步小幅上探。“伴隨總需求的回升，信貸的修復(fù)將逐步傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟的修復(fù)當(dāng)中，我們維持對二季度經(jīng)濟在投資的明顯助推下V形反彈的判斷。”中信證券表示，伴隨地方政府專項債的額度進一步下達(dá)，5月政府債融資有望進一步“接力”，預(yù)計社會融資環(huán)比還將出現(xiàn)小幅上升。
廣義狹義貨幣數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)
央行公布數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點;狹義貨幣(M1)余額57.02萬億元，同比增長5.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.6個百分點;流通中貨幣(M0)余額8.15萬億元，同比增長10.2%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1537億元。
市場人士認(rèn)為，M1增速較快，意味著消費和終端市場活躍;M2增速較快，則意味著投資和中間市場活躍。同時，金融底往往先于經(jīng)濟底出現(xiàn)，M1、M2數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好有一定的經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)作用。
中信證券認(rèn)為，整體來看，M2回升體現(xiàn)出了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段貨幣政策的明確支持，信用擴張將在總需求的逐步修復(fù)下得到延續(xù)。細(xì)分來看，4月M2同比增速為近年來的最高水平，這主要是三個因素所致，一是伴隨近期多次的定向降準(zhǔn)，貨幣乘數(shù)進一步提高，帶動了M2回升;二是現(xiàn)階段的M2回升也是貸款需求旺盛的一個映射;三是財政存款的同比少增，4月財政存款增加529億元，同比少增4818億元，或在一定程度上也帶動了M2的回升。而M1增速4月同比盡管進一步保持回升態(tài)勢，但幅度繼續(xù)小于M2的回升程度，兩者的剪刀差有所加大，這表明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表仍然受到?jīng)_擊，還需要一定時間加以恢復(fù)。
國海證券則認(rèn)為，為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟的沖擊，貨幣政策保持持續(xù)寬松，銀行的信貸投放也在不斷擴張，所以M2和社融均會保持高增長。但是，這份高增長的社融數(shù)據(jù)并非沒有瑕疵，比如說，存在銀行“以票充貸”和企業(yè)存款高增長的現(xiàn)象，這背后反映出來的是逆周期調(diào)節(jié)力度強但經(jīng)濟表現(xiàn)仍然弱的問題。因此，對于后續(xù)經(jīng)濟能否回暖，一方面要關(guān)注外部需求的變化，另一方面也要看內(nèi)部需求能否像社融數(shù)據(jù)一樣企穩(wěn)回升。
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