受地方政府專項(xiàng)債加快發(fā)行和項(xiàng)目審批步伐加快影響，此前市場普遍預(yù)期今年基建投資增速將回升至名義GDP增速附近。2019年以來，盡管基建投資增速總體較2018年末有所抬升，但仍顯改善乏力，由1至2月的4.3%小幅回落至1至10月的4.2%。

基建投資增速改善乏力，一方面緣于偏公益類的基建投資增長乏力，鐵路運(yùn)輸業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等接近完成“十三五”目標(biāo)，發(fā)展空間結(jié)構(gòu)性趨緩。另一方面，由于地方政府債務(wù)更加規(guī)范，基建資金來源收窄。2017年11月以來，我國對政府與社會(huì)資本合作(PPP)進(jìn)行規(guī)范，一些自身盈利性差的公共設(shè)施行業(yè)，如交通運(yùn)輸和市政工程等，由于對PPP依賴度較高，投資增速大幅下滑。此外，終身問責(zé)機(jī)制導(dǎo)致地方政府對待舉債支撐的基建更加謹(jǐn)慎，基建項(xiàng)目審批規(guī)模上升速度變緩。與此同時(shí)，專項(xiàng)債補(bǔ)充基建資金來源比較有限，專項(xiàng)債規(guī)模的擴(kuò)張不足對沖其他融資渠道的收縮。

實(shí)際上，在當(dāng)前形勢下，基建增速放緩具有合理性和必要性。2008年以來，基建增長長期快于制造業(yè)投資，這樣的增長模式難以持續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)需要重塑基建及經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。而要真正解決基建資金問題，還需要在融資機(jī)制方面持續(xù)加力，如建立長效機(jī)制。

展望2020年，基建投資增速有望緩慢回升，托底穩(wěn)增長。2020年是全面建成小康社會(huì)和GDP實(shí)現(xiàn)翻番目標(biāo)的收官之年。從政策支持層面看，2020年逆周期調(diào)節(jié)政策將進(jìn)一步加碼，對基建投資支持力度加大。國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》，對基建投資的資本金比例進(jìn)行下調(diào)，成為2015年以來基建和固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的一次重要改革。這些舉措，對未來形成新的投資動(dòng)力、開辟新的投資機(jī)會(huì)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長等，有較為積極的作用。此外，財(cái)政政策繼續(xù)加力提效，專項(xiàng)債可用作重大項(xiàng)目資本金以及基建項(xiàng)目審批加速，貨幣政策保持松緊適度，均對2020年基建構(gòu)成利好。

從資金來源層面看，地方政府專項(xiàng)債、PPP、政策性金融債、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)投放等自籌資金來源的支撐將加強(qiáng)。國務(wù)院要求專項(xiàng)債資金不得用于土儲和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，用于基建領(lǐng)域的比例料將提升。非標(biāo)融資的拖累將減弱，主要投向基建的PSL將繼續(xù)發(fā)力。此外，房地產(chǎn)融資收緊、制造業(yè)需求仍較弱，在政策支持及實(shí)際需求帶動(dòng)下，基建類項(xiàng)目國內(nèi)信貸占比有望提升。

從需求層面看，我國基建投資補(bǔ)短板空間足，新型基建潛力大，交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、生態(tài)環(huán)保、民生服務(wù)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等基建補(bǔ)短板領(lǐng)域，以及5G、城市軌道交通、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基建領(lǐng)域，將成為2020年的發(fā)力重點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：