相關(guān)部門(mén)應(yīng)完善股指期貨、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場(chǎng)環(huán)境和配套設(shè)施，增加社保基金可以選擇的投資工具，為社保基金構(gòu)建投資組合和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供條件。

近期，監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)中長(zhǎng)線資金入市。隨著2019年中報(bào)披露落下帷幕，長(zhǎng)線資金入場(chǎng)的規(guī)模和節(jié)奏也隨之顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，社保基金、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)線資金入市節(jié)奏明顯提速。

社保基金在A股市場(chǎng)持股占比越來(lái)越大。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，社保基金重倉(cāng)A股總市值1528.19億元，約占A股總市值的2.5%。社保基金出現(xiàn)在569家上市公司的前十大流通股東名單中，其中有114家公司為“新進(jìn)”持股。

社保基金加快入市節(jié)奏，筆者判斷主要基于以下幾個(gè)原因：一是入場(chǎng)時(shí)機(jī)好。滬深股指已在底部橫盤(pán)震蕩很久，很多績(jī)優(yōu)股股價(jià)都處于“低估”狀態(tài)，在此時(shí)進(jìn)場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。二是出于保值增值的需要。在通脹的壓力下，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、定期存款等理財(cái)產(chǎn)品只能滿足保值的需求，無(wú)法做到增值。因此，社保基金需要進(jìn)入預(yù)期收益率更高的股市，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資組合，爭(zhēng)取更高的收益。三是社保基金加快A股入市節(jié)奏，有望充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”功能，引導(dǎo)投資者理性投資、價(jià)值投資。

“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”，就是探尋并確定投資工具的價(jià)值。這里的價(jià)值，完全是潛在和未知的，需要通過(guò)調(diào)查、研究、分析等手段，找出投資工具所沒(méi)有充分或完全反映出的潛在價(jià)值。社保基金就是通過(guò)專業(yè)的分析師團(tuán)隊(duì)，幫助迷茫的市場(chǎng)資金在A股中尋覓到那些“滄海遺珠”，進(jìn)而給股市注入活力，刺激大盤(pán)復(fù)蘇。

從投資者角度來(lái)看，社保基金加快進(jìn)場(chǎng)，等于給投資者吃下一顆定心丸。今年以來(lái)，滬深股市曾多次上揚(yáng)，最終卻無(wú)功而返，主要源于市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀不夠、信心不足。社保基金作為“國(guó)家隊(duì)”代表之一，其投資行為具有很強(qiáng)的導(dǎo)向意義。同時(shí)，社保基金作為機(jī)構(gòu)投資者，擁有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和相對(duì)的資金優(yōu)勢(shì)，可以更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

從上市公司角度來(lái)看，社保基金入市相當(dāng)于為相關(guān)企業(yè)貼上了“價(jià)值”標(biāo)簽，預(yù)示后市仍有較大增值空間，這是對(duì)投資標(biāo)的的肯定與鼓勵(lì)，將激勵(lì)上市公司更加兢兢業(yè)業(yè)。同時(shí)，社保基金作為風(fēng)向標(biāo)，將引導(dǎo)大量市場(chǎng)資金流入這些標(biāo)的企業(yè)，緩解企業(yè)的融資壓力，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

可以說(shuō)，社保基金的入場(chǎng)能夠給市場(chǎng)灌輸一個(gè)“價(jià)值投資”理念，充分發(fā)揮其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，給A股奠定一個(gè)未來(lái)長(zhǎng)期慢牛的基調(diào)。為了能夠讓社保基金在資本市場(chǎng)大展拳腳，相應(yīng)配套監(jiān)管制度也應(yīng)當(dāng)?shù)玫酵晟啤?/p>

從政府角度來(lái)看，要正確定位政府職能，加強(qiáng)政府有效監(jiān)管。社保基金的運(yùn)作過(guò)程實(shí)質(zhì)上是一種參保人和基金管理公司的委托代理關(guān)系，根據(jù)契約理論，政府在此時(shí)必須加強(qiáng)對(duì)基金管理公司行為的監(jiān)管，包括信息披露、投資范圍等，確保參保人權(quán)益不受侵害。

從資本市場(chǎng)角度看，社保基金增倉(cāng)A股，有助于A股市場(chǎng)更好發(fā)揮“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”功能，因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)完善股指期貨、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場(chǎng)環(huán)境和配套設(shè)施，增加社保基金可以選擇的投資工具，為社保基金構(gòu)建投資組合和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供條件。

□盤(pán)和林(應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)

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