銀行理財(cái)子公司開業(yè)上演了“速度與激情”。近日，建設(shè)銀行和工商銀行理財(cái)子公司建新理財(cái)、工銀理財(cái)相繼開業(yè)，并先后推出了新產(chǎn)品。理財(cái)子公司從獲批籌建到獲批開業(yè)，工商銀行和建設(shè)銀行分別只花了不到3個(gè)月和4個(gè)月的時(shí)間，銀行理財(cái)子公司正在“加速度”落地開業(yè)。中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，根據(jù)兩家大行的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)其他銀行的理財(cái)子公司也將在六七月份密集開業(yè)。

如此短時(shí)間加速前進(jìn)，除了監(jiān)管支持外，可見銀行業(yè)資管轉(zhuǎn)型的決心之大。不過，未來各家理財(cái)子公司能否構(gòu)筑核心投研能力、打造多元化產(chǎn)品體系仍是難題。

發(fā)行公募產(chǎn)品不設(shè)門檻，引入更多增量資金

雖然銀行理財(cái)子公司以固收為底色，但剛剛開業(yè)的兩家子公司，均將新產(chǎn)品瞄準(zhǔn)資本市場。2018年12月2日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票、公募理財(cái)產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品將不再設(shè)置銷售起點(diǎn)，也為市場提供了更多增量資金。

6月3日，即建信理財(cái)成立當(dāng)天，就發(fā)布建信理財(cái)粵港澳大灣區(qū)資本市場指數(shù)，以“粵港澳大灣區(qū)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)”為主線，貫穿粵港澳大灣區(qū)價(jià)值藍(lán)籌、紅利低波、科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級5條子指數(shù)線。在此基礎(chǔ)上，建信理財(cái)將發(fā)行粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置、科技創(chuàng)新類、固定收益類、固收增強(qiáng)類等多款覆蓋權(quán)益、固定收益市場的系列理財(cái)產(chǎn)品。

僅在三天后，工銀理財(cái)推出了固定收益增強(qiáng)、資本市場混合、特色私募股權(quán)等三大系列共六款創(chuàng)新類理財(cái)產(chǎn)品，涉及固收、權(quán)益、跨境、量化等多市場復(fù)合投資領(lǐng)域。其中，股權(quán)投資聚焦科創(chuàng)企業(yè)，以科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)為投資標(biāo)的，為投資者開辟了分享企業(yè)成長紅利的新途徑。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示，理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，可以直接投資股票。對銀行來說，這意味著理財(cái)產(chǎn)品投資范圍得以擴(kuò)大，產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大;對股市來說，將可以引入更多的長期穩(wěn)定資金，投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格也有望改變。隨著銀行理財(cái)子公司的權(quán)益投研能力的提升，權(quán)益資產(chǎn)的配置也將提高，對權(quán)益市場構(gòu)成一定的利好。楊榮認(rèn)為，從中長期看，權(quán)益市場配置比例將提高，預(yù)計(jì)有2萬-3萬億資金會(huì)流入二級權(quán)益市場。

當(dāng)然，這并不意味著理財(cái)資金將立即大量進(jìn)入股市。從短期來看，理財(cái)子公司設(shè)立初期，資產(chǎn)配置品種仍以固定收益類和現(xiàn)金管理類為主，董希淼也指出，在審慎經(jīng)營策略下，銀行資管對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可能不會(huì)快速提升。

提升核心投資能力，規(guī)劃多層次產(chǎn)品體系

除了建設(shè)銀行和工商銀行外，近日交通銀行全資理財(cái)子公司也獲準(zhǔn)開業(yè)，可以預(yù)見越來越多銀行理財(cái)子公司即將落地。但是在實(shí)際發(fā)展中，如何避免此前銀行理財(cái)產(chǎn)品的同質(zhì)化，真正實(shí)現(xiàn)“代客理財(cái)”的實(shí)質(zhì)?

實(shí)際上，理財(cái)子公司作為目前唯一可以同時(shí)從事公募和私募的資管機(jī)構(gòu)，牌照優(yōu)勢明顯。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、中國社科院中小銀行研究基地主任曾剛就表示，理財(cái)子公司實(shí)際上業(yè)務(wù)的范圍相比銀行體內(nèi)做理財(cái)?shù)姆秶鼜V，能夠提供的產(chǎn)品會(huì)更加多元化。因此，理財(cái)子公司需要圍繞不同層次的客戶打造不同類型的產(chǎn)品體系，如養(yǎng)老產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、長期限產(chǎn)品、短期限產(chǎn)品、工具型產(chǎn)品(與公募基金類似，包括主動(dòng)管理和被動(dòng)管理指數(shù)產(chǎn)品)和創(chuàng)新型產(chǎn)品(掛鉤指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等)，需要提供的產(chǎn)品和服務(wù)更加豐富、專業(yè)。

“過去銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單、同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品間的區(qū)別主要為收益率和期限兩個(gè)要素，產(chǎn)品發(fā)行要素主要由資產(chǎn)池收益和同業(yè)產(chǎn)品間的比較來決定。”曾剛表示，在實(shí)現(xiàn)凈值化后，產(chǎn)品的收益來自于資產(chǎn)估值，由市場走勢來最終決定，這對產(chǎn)品發(fā)行提出了更加專業(yè)化和系統(tǒng)化的要求。

構(gòu)筑核心投研能力最根本的還是在于建立符合資管行業(yè)特點(diǎn)的盈利模式，即改變傳統(tǒng)銀行理財(cái)以利差為主的盈利結(jié)構(gòu)，形成以管理費(fèi)用或業(yè)績分成為主要收入來源的盈利模式。“一方面，按照產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，收取固定比例的管理費(fèi)，發(fā)揮產(chǎn)品規(guī)模對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)盈利的貢獻(xiàn)度;另一方面，依據(jù)資產(chǎn)計(jì)量和產(chǎn)品估值體系產(chǎn)生的業(yè)績基準(zhǔn)，對超過業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益部分，與客戶按照約定比例分成，獲取業(yè)績分成。”曾剛表示，通過產(chǎn)品管理、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，最終形成真正符合資產(chǎn)管理代客理財(cái)本質(zhì)、依靠投資研究能力的盈利模式。

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銀行理財(cái)進(jìn)入“一元時(shí)代”

銀行理財(cái)子公司成立后，對于普通投資者而言，購買理財(cái)產(chǎn)品有哪些變化?

1 理財(cái)產(chǎn)品可以直接投資股票

在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票和公募理財(cái)產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，《理財(cái)子公司管理辦法》允許子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼認(rèn)為，對銀行來說，這意味著理財(cái)產(chǎn)品投資范圍得以擴(kuò)大，產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大;對股市來說，將可以引入更多的長期穩(wěn)定資金，投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格也有望改變。目前銀行客群以低風(fēng)險(xiǎn)偏好的一般個(gè)人投資者為主，理財(cái)資金入市有望多配低波動(dòng)板塊。

2 理財(cái)產(chǎn)品銷售門檻降低

《理財(cái)新規(guī)》規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點(diǎn)金額從不低于5萬元人民幣降到不得低于1萬元。理財(cái)子公司辦法進(jìn)一步將門檻降至零，不再設(shè)置銷售起點(diǎn)金額，大大增加銀行理財(cái)對長尾客戶的吸引力。

董希淼認(rèn)為，隨著投資者不斷成熟，降低銀行理財(cái)產(chǎn)品門檻確有必要，有助于銀行理財(cái)產(chǎn)品更加普惠化，覆蓋更多的普通投資者。這也有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品與公募基金等資管產(chǎn)品公平競爭，增強(qiáng)產(chǎn)品的吸引力，提高資金募集能力。

3 理財(cái)產(chǎn)品走向凈值化

此前投資人去銀行購買理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)看到預(yù)期年化收益，如某某銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益為3%、4%，一年后則會(huì)按照對應(yīng)的年化利率來支付利息。但是凈值化之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值是每天每月隨時(shí)波動(dòng)的，今天贖回可能是一個(gè)價(jià)格，明天贖回可能又是另外一個(gè)價(jià)格。

有分析人士指出，理財(cái)產(chǎn)品走向凈值化，有助于打破理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付。一方面，盈利時(shí)，在理財(cái)公司扣除固定的管理費(fèi)等費(fèi)用之后，投資者可以享受更多的浮動(dòng)收益。另一方面，如果投資發(fā)生了虧損，投資者也可能面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。

4 不強(qiáng)制要求線下面簽

投資人最關(guān)心的還包括從哪里能買到這些產(chǎn)品。傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品只能通過其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷，不能像天弘基金借助支付寶那樣利用第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售，使銀行理財(cái)?shù)目蛻敉ǔ＜杏谛袃?nèi)，無法拓展行外新客戶，而理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品則與其他資管產(chǎn)品類似，可以通過第三方機(jī)構(gòu)分銷產(chǎn)品，會(huì)為其帶來更多用戶。

對于投資人來說還有一個(gè)更方便的變化是，線上操作就可以認(rèn)購，在面簽要求上，首次購買銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的客戶要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估，既可以在網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行，也可以通過電子渠道完成，不強(qiáng)制要求個(gè)人投資者首次購買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽，但仍要堅(jiān)持“雙錄”(錄音和錄像)和專區(qū)銷售等規(guī)定。

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