國(guó)內(nèi)A股或?qū)⒂瓉?lái)一波第三方公司獨(dú)立上市浪潮。
4月25日，國(guó)內(nèi)老牌第三方支付公司拉卡拉(300773.SZ)正式登陸深交所，成為深交所第754家創(chuàng)業(yè)板上市公司。上市首日，拉卡拉開盤39.94元/股，較發(fā)行價(jià)格33.28元/股高開20%。截至《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)稿時(shí)，拉卡拉股價(jià)47.92元/股，據(jù)開盤價(jià)上漲逾40%，總市值超190億元。
值得注意的是，受到盈利能力和行業(yè)合規(guī)性等因素影響，此前第三方支付公司登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)多采用借殼、并購(gòu)等曲線手段，尚無(wú)直接IPO先例。拉卡拉此次成功上市，既顯示出A股對(duì)于第三方支付行業(yè)的IPO態(tài)度正在發(fā)生變化，也折射出一系列監(jiān)管重拳后支付市場(chǎng)行業(yè)基本面的趨于穩(wěn)定。有支付公司人士向記者透露，其所在機(jī)構(gòu)目前已在籌備相關(guān)A股上市事宜。
破冰或帶動(dòng)行業(yè)效仿
公開信息顯示，成立于2005年的拉卡拉，2011年首批獲得央行第三方支付牌照，具有全國(guó)性收單、網(wǎng)絡(luò)支付、電視支付、預(yù)付費(fèi)卡受理等業(yè)務(wù)資質(zhì)。而基于收單和信貸兩項(xiàng)根基業(yè)務(wù)已衍生出支付和金服兩大集團(tuán)體系，業(yè)務(wù)涉及支付、理財(cái)、小貸、征信、保理、證券、投資基金等，擁有多張金融牌照。
早在2015年左右，拉卡拉就曾計(jì)劃赴海外上市，但最終將目光鎖定A股。而彼時(shí)依照A股IPO的管理辦法，拉卡拉尚不滿足3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過3000萬(wàn)元要求，只能另做打算。
2016年，拉卡拉一度計(jì)劃通過重組西藏旅游(600749.SH)，后因監(jiān)管政策調(diào)整等因素導(dǎo)致失利。2016年10月，拉卡拉將包括小貸、保理等類金融業(yè)務(wù)剝離，僅保留支付、征信等明確受“一行兩會(huì)”監(jiān)管業(yè)務(wù)在支付集團(tuán)體內(nèi)，開始為獨(dú)立IPO進(jìn)行籌備。2017年3月，其正式提交招股書。
事實(shí)上，自拉卡拉宣布IPO計(jì)劃以來(lái)，支付公司曲線登陸A股的案例并不鮮見，包括即富支付借道亞聯(lián)發(fā)展、新大陸(000997.SZ)收購(gòu)國(guó)通星驛、新國(guó)都(300130.SZ)收購(gòu)嘉聯(lián)支付等。此外，匯付天下通過去年6月登陸港交所，成為了首家獨(dú)立IPO的第三方支付企業(yè)。
對(duì)此，拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然曾在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》在內(nèi)的媒體專訪時(shí)曾表示：畢竟拉卡拉業(yè)務(wù)都在中國(guó)，根在中國(guó)，未來(lái)一定走向A股市場(chǎng)。
易觀分析師王蓬博接受記者采訪時(shí)表示，此前國(guó)內(nèi)第三方支付IPO的難點(diǎn)更多受到持續(xù)盈利能力不明和行業(yè)合規(guī)性隱患。近年來(lái)，隨著監(jiān)管對(duì)第三方支付整肅深化，大的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于行業(yè)持續(xù)出清：包括備付金集中收繳、斷直連等一系列措施下，支付行業(yè)的穩(wěn)定性加強(qiáng)，發(fā)展邏輯巨變，小玩家大批淘汰。“目前留存的頭部機(jī)構(gòu)幾乎均是找到特色轉(zhuǎn)型方向的代表，持續(xù)盈利能力得到保障，才有機(jī)會(huì)獨(dú)立上市。”
北京一家第三方市場(chǎng)規(guī)模位列前五的收單機(jī)構(gòu)此前曾兩度計(jì)劃賣身上市公司，但相關(guān)重組最終失利。該公司內(nèi)部人士就透露，其所在機(jī)構(gòu)已經(jīng)決定國(guó)內(nèi)獨(dú)立IPO，并在著手進(jìn)行更嚴(yán)格商戶管理。但由于法人變更等問題，可能具體計(jì)劃啟動(dòng)還會(huì)推遲兩年。
收單模式迎來(lái)轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)
易觀智庫(kù)的統(tǒng)計(jì)顯示，2017年移動(dòng)支付交易規(guī)模超過109萬(wàn)億元，互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模達(dá)24.54萬(wàn)億元，兩者合計(jì)超過130萬(wàn)億元。與此同時(shí)，移動(dòng)支付的交易規(guī)模整體增速連續(xù)4年超過100%。
移動(dòng)支付的市場(chǎng)爆發(fā)一方面成就支付寶和微信的霸主地位，另一方面，受理支付寶、微信等支付的收單端也享受到了紅利波及，顯示出較高業(yè)務(wù)增速。根據(jù)拉卡拉招股書信息顯示，2014～2018年，拉卡拉的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為57.84%，2018年?duì)I收達(dá)到56.79億元;2015～2018年，公司凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為48.68%，2018年達(dá)6.06億元。
根據(jù)招股書，收單業(yè)務(wù)目前是拉卡拉營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，2018年公司收單業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已達(dá)89.29%。
值得注意的是，收單模式一直以來(lái)被認(rèn)為估值有限，變現(xiàn)能力單一，因此如何在收單環(huán)節(jié)繼續(xù)做加法、疊加增值服務(wù)成為支付機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向。易觀相關(guān)報(bào)告認(rèn)為：智能POS 正在從支付工具變成集“支付入口+數(shù)據(jù)采集+運(yùn)營(yíng)管理+金融服務(wù)”為一體的綜合商戶服務(wù)平臺(tái)：向上延伸，可以對(duì)接第三方軟件開發(fā)者等進(jìn)行商鋪業(yè)務(wù)推廣;向下延伸，可以為銀行卡收單機(jī)構(gòu)、銀聯(lián)等提供支付入口，為商家提供經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析、會(huì)員營(yíng)銷管理、金融服務(wù)等各類增值項(xiàng)目。
招股書披露，拉卡拉上市募得資金主要投向機(jī)房租賃、設(shè)備及軟件購(gòu)置、研發(fā)成本、智能POS購(gòu)置、市場(chǎng)推廣等方向，其中智能POS的購(gòu)置費(fèi)用一項(xiàng)超過8成。未來(lái)三年，計(jì)劃向市場(chǎng)投放180萬(wàn)臺(tái)智能POS。
孫陶然在上市現(xiàn)場(chǎng)也表示：未來(lái)幾年，上市公司要保持30%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率。
不過，這一增長(zhǎng)速度能否持續(xù)保證，仍需要得到市場(chǎng)檢驗(yàn)。在王蓬博看來(lái)，隨著未來(lái)更多頭部企業(yè)上市的可能性增大，2019年行業(yè)轉(zhuǎn)型和廝殺的程度會(huì)更加劇烈。
從毛利率的角度看，從2016～2018年，拉卡拉收單業(yè)務(wù)毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%。因此，公司后續(xù)是否能夠保持住強(qiáng)勁的盈利能力，既關(guān)乎其在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，也會(huì)成為影響其他第三方支付IPO的重要因素。記者 李暉 深圳報(bào)道
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