從今年7月下旬以來(lái)，此前持續(xù)走牛的國(guó)債期貨行情便開(kāi)始調(diào)轉(zhuǎn)方向。9月21日，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1812、10年期國(guó)債期貨主力合約T1812盤(pán)中均創(chuàng)下近4個(gè)月新低。
隨著本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的召開(kāi)，國(guó)內(nèi)債市又迎變數(shù)。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將宣布年內(nèi)第三次加息的預(yù)期較強(qiáng)。另外，從國(guó)債期貨和上證指數(shù)去年以來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，此前持續(xù)了一年多的股債蹺蹺板效應(yīng)不再明顯。從今年8月份起，債市和股市幾乎同時(shí)進(jìn)入調(diào)整階段。
國(guó)債期貨短期進(jìn)入調(diào)整
今年7月下旬以來(lái)，此前半年內(nèi)持續(xù)走牛的國(guó)債期貨行情開(kāi)始掉頭向下，截止目前，這一趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了近兩個(gè)月。9月21日，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1812、10年期國(guó)債期貨主力合約T1812盤(pán)中均一度創(chuàng)下近4個(gè)月新低。
從銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)來(lái)看，近階段，一些主要品種的收益率也呈現(xiàn)上行特征。9月25日，銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)顯得總體較為平穩(wěn)，10年國(guó)開(kāi)活躍券180210收益率小幅上漲0.25bp報(bào)4.2675%，10年國(guó)債活躍券180019收益率與上一日基本持平報(bào)3.675%。
值得注意的是，截至目前，作為市場(chǎng)利率標(biāo)桿的10年期國(guó)債收益率已從前期低點(diǎn)的3.45%提升了超20個(gè)bp。
某券商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析認(rèn)為，近期國(guó)債期貨走弱，是通脹預(yù)期抬頭、美聯(lián)儲(chǔ)即將加息及信用擴(kuò)張、債券供給方面等一系列因素疊加所致，而未來(lái)國(guó)債期貨的走勢(shì)也將受多重因素綜合影響。
美聯(lián)儲(chǔ)再度加息影響幾何?
據(jù)悉，北京時(shí)間9月27日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布9月議息會(huì)議的決議。
目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將宣布年內(nèi)第三次加息的預(yù)期較強(qiáng)。中金公司日前發(fā)布觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能將宣布年內(nèi)第三次、也是2015年底開(kāi)啟加息周期以來(lái)的第八次加息。
值得注意的是，由于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的預(yù)期較強(qiáng)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率自今年8月下旬以來(lái)持續(xù)攀升，9月14日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率自8月2日以來(lái)首次超過(guò)3%水平，而如今該收益率已達(dá)3.1%。對(duì)此，中金公司預(yù)計(jì)，到今年底，10年期美國(guó)國(guó)債收益率有望攀升至3.25%左右。
而上周，國(guó)內(nèi)交易所和銀行間短端利率同樣均上升，反映市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息的預(yù)期，例如，上周，銀行間SHIBOR的1周、2周和1個(gè)月利率均告上行。據(jù)Wind資訊顯示，9月25日銀行間SHIBOR的1周、2周和1個(gè)月利率再度集體上行，其中SHIBOR的2周利率9月25日上行了超4個(gè)bp。
對(duì)此，長(zhǎng)城證券認(rèn)為，上周?chē)?guó)內(nèi)短端利率的集體走高，表明市場(chǎng)在提前反應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息;不過(guò)預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)此次加息的同時(shí)，國(guó)內(nèi)央行不會(huì)主動(dòng)跟隨。
隨著美債利率持續(xù)攀升，中美利差趨于收窄，未來(lái)中美利差可能會(huì)出現(xiàn)令人擔(dān)憂(yōu)的由正轉(zhuǎn)負(fù)的情況嗎?中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)近日發(fā)布觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，作為貨幣寬松的結(jié)果，美國(guó)家庭、企業(yè)和國(guó)家債務(wù)增長(zhǎng)顯著，而高額債務(wù)將是阻礙美國(guó)后續(xù)國(guó)債利率上行的重要原因。
中信證券判斷，美債利率上升對(duì)我國(guó)債市利率近期影響不大，主要因素包括我國(guó)早在2016年、2017年就開(kāi)始了嚴(yán)監(jiān)管和流動(dòng)性收縮，2018年美債利率上升，我國(guó)有較大的政策空間可以利用。
股債蹺蹺板效應(yīng)已不明顯
從過(guò)去來(lái)看，股市、債市作為關(guān)聯(lián)性不算很強(qiáng)的交易品種，時(shí)常走出逆向的走勢(shì)。例如去年下半年以來(lái)，在白馬股的帶動(dòng)下，上證50指數(shù)不斷攀升，但國(guó)債期貨卻持續(xù)陰跌;而今年2月~6月，上證指數(shù)累計(jì)下跌18.2%，但國(guó)債期貨卻走出了一波持續(xù)數(shù)月的上揚(yáng)行情。
不過(guò)，此前持續(xù)了一年多的股債蹺蹺板效應(yīng)近期已不再明顯。從今年8月份起，國(guó)內(nèi)債市和股市幾乎同時(shí)步入調(diào)整。
對(duì)此現(xiàn)象，國(guó)泰君安近日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性收緊、滯脹預(yù)期等因素容易引發(fā)股債蹺蹺板效應(yīng)減弱，出現(xiàn)雙殺的情況。
不過(guò)，國(guó)泰君安認(rèn)為，目前流動(dòng)性基本穩(wěn)定，資金面實(shí)質(zhì)性收緊的可能性較小;從大的政策方向來(lái)看，當(dāng)下貨幣政策也沒(méi)有大幅收緊的基礎(chǔ)。
廣發(fā)期貨日前則發(fā)布觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，目前政策端正在努力打通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，央行將繼續(xù)通過(guò)MLF操作來(lái)引導(dǎo)資金利率下行，引導(dǎo)資金的脫虛向?qū)崳磥?lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍將有下行的空間，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)債期貨不具備大幅下行的基礎(chǔ)。
還有機(jī)構(gòu)最近還從股票和債券的對(duì)比發(fā)現(xiàn)了當(dāng)前A股的布局價(jià)值。據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，截止9月16日，滬深300成分股PE估值中位數(shù)降至16.8倍，PE的倒數(shù)為5.96%，相對(duì)10年國(guó)債收益率的溢價(jià)水平升至233個(gè)bp，而這是僅次于2005年、2008年行情底部時(shí)的水平，顯示A股已具備較明顯的相對(duì)配置價(jià)值。
