編輯 | 于斌
出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」
近兩年，盡管劉強(qiáng)東已經(jīng)漸漸淡出公眾視野，但手握京東數(shù)科、京東物流、京東健康(6618.HK)、京東工業(yè)品四大獨(dú)角獸，資本布局早已鋒芒畢露。
去年京東集團(tuán)(9618.HK)二次上市，京東健康登陸港股，都成為去年投資者熱捧的IPO標(biāo)的。
去年6月18日，京東集團(tuán)完成在香港的二次上市；
去年12月8日，京東健康正式登陸港交所，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)上市巨頭終于形成了“三足鼎立”的局面。
與此同時(shí)，劉強(qiáng)東正率領(lǐng)京東的另一只2000億“獨(dú)角獸”沖刺科創(chuàng)板IPO，那就是京東數(shù)科。
近日更是宣布京東物流的IPO，至此，劉強(qiáng)東的IPO帝國(guó)版圖顯現(xiàn)了出來(lái)。
京東科技遠(yuǎn)不止白條？
京東科技前身為京東金融，核心產(chǎn)品有京東白條、京東金條等。
自2016年1月完成首輪融資以來(lái)，其估值一路飆升，由466.5億元增至近2000億元。
如今，京東科技涵蓋了京東集團(tuán)的金融、科技、數(shù)字營(yíng)銷、智慧城市等核心業(yè)務(wù)，更是承載了京東ToB戰(zhàn)略的希望。
但京東科技之于京東，相當(dāng)于螞蟻集團(tuán)之于阿里巴巴。
金融業(yè)務(wù)，無(wú)疑是京東科技的核心業(yè)務(wù)之一。
眾所周知，京東科技的7年發(fā)展道路脫胎于數(shù)字金融，成長(zhǎng)于金融科技，進(jìn)化和繁盛于數(shù)字科技。
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的入門階段，AI、IoT、大數(shù)據(jù)等如今耳熟能詳?shù)臄?shù)字技術(shù)在當(dāng)時(shí)仍是方興未艾，幫助產(chǎn)業(yè)解決Bug是協(xié)助處于這一階段的企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化的首要任務(wù)：
早期，立足京東商城既有的供應(yīng)鏈和強(qiáng)大的自建物流體系，京東科技一手推進(jìn)以供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融為突破口切入的增殖服務(wù)。
后期，連續(xù)落地的諸如與國(guó)家能源集團(tuán)合作的“AI優(yōu)化火力發(fā)電”項(xiàng)目、以“豬臉識(shí)別”為首的基于物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的數(shù)字農(nóng)牧解決方案等。
緊跟著，滿足各產(chǎn)業(yè)及其重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展需求成為了重心：京東科技敏銳地捕捉到了銀行強(qiáng)大的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，隨即加大金融云投入，并從這一時(shí)期開(kāi)始持續(xù)將數(shù)據(jù)中臺(tái)、智能決策及運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)及架構(gòu)能力組件化地輸出給金融機(jī)構(gòu)，幫助金融機(jī)構(gòu)自己提升研發(fā)效率、運(yùn)營(yíng)效率和做開(kāi)放銀行，與此同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了從金融模式切換到科技模式的變道超車，開(kāi)啟了一個(gè)持續(xù)探索、教學(xué)相長(zhǎng)的長(zhǎng)期拉鋸過(guò)程，持續(xù)至今。
京東科技就是京東的大腦。
搞實(shí)的不搞虛的：京東工業(yè)品
中國(guó)作為世界工廠，是名副其實(shí)的制造業(yè)大國(guó)。
以消費(fèi)電子和半導(dǎo)體行業(yè)為例，中國(guó)承擔(dān)著全球70%智能手機(jī)的制造，蘋果公司807家全球供應(yīng)鏈工廠中，近一半位于中國(guó)。
2019年，我國(guó)MRO工業(yè)品年采購(gòu)金額已達(dá)到2.11萬(wàn)億元人民幣。
然而與龐大的市場(chǎng)體量不相匹配的卻是“巨頭”的缺失。
好在京東工業(yè)品填補(bǔ)了這個(gè)空缺。5 月 15 日，京東工業(yè)品刷新中國(guó)工業(yè)品賽道的融資紀(jì)錄。
據(jù)悉，京東工業(yè)品投后估值預(yù)計(jì)超過(guò) 20 億美元，一舉成為工業(yè)品領(lǐng)域內(nèi)估值最高的公司。
2017年，京東完成品類擴(kuò)張正式推出工業(yè)品，隨后在不到一年的時(shí)間內(nèi)迅速升級(jí)為京東主站一級(jí)頻道。
2019年京東工業(yè)品先后推出了智能采購(gòu)管理平臺(tái)iSRM和智能工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)解決方案，形成了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地的“京東模式”。
經(jīng)過(guò)兩年的快速發(fā)展，京東工業(yè)品不僅積累了豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源和對(duì)制造業(yè)企業(yè)的深刻理解，還通過(guò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)字化、平臺(tái)化的更好連接。
京東工業(yè)估值為啥高？那就是大家對(duì)他未來(lái)成長(zhǎng)空間的期待值很高。
首先京東工業(yè)有個(gè)好爹，在京東企業(yè)業(yè)務(wù)平臺(tái)上，活躍著超過(guò) 700 萬(wàn)家企業(yè)客戶，包括超 6000 家大型集團(tuán)企業(yè)客戶，85% 在華世界 500 強(qiáng)企業(yè)，這些企業(yè)都是京東工業(yè)品可以直接對(duì)接的客戶資源。
其次，高毛利、高穩(wěn)定性一直是 To B 企業(yè)相對(duì) To C 企業(yè)的一個(gè)巨大優(yōu)勢(shì)。
國(guó)內(nèi)，當(dāng)前 To B 最火的領(lǐng)域以偏概念性為主。
以騰訊、阿里巴巴等皆已大舉投入、押注未來(lái)的云計(jì)算為例。
云服務(wù)是典型的投入大，周期長(zhǎng)的項(xiàng)目。
在這樣的背景下像京東工業(yè)品這樣重視應(yīng)用能力和變現(xiàn)能力的好標(biāo)的容易受到投資機(jī)構(gòu)的青睞。
如果說(shuō)成長(zhǎng)性和商業(yè)變現(xiàn)能力決定了估值的下限，門檻的高度則決定了估值的上限，那就是是否具有顛覆性的技術(shù)創(chuàng)新基因。
而目前國(guó)內(nèi)工業(yè)品主要玩家大致可分為三類：
1、外資企業(yè)：較為有代表性的外資企業(yè)是固安捷與米思米。
2、本土專業(yè)企業(yè)：處于第一陣營(yíng)的企業(yè)有震坤行、西域網(wǎng)、工品匯等。
3、電商巨頭：京東和阿里。
京東工業(yè)品與每一陣營(yíng)相比都建立起了差異化的優(yōu)勢(shì)。
與外資企業(yè)相比，京東工業(yè)品能夠更精確、深入理解中國(guó)企業(yè)的管理流程和場(chǎng)景需求；與本土專業(yè)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)基因使得京東工業(yè)品在服務(wù)企業(yè)數(shù)字化時(shí)具備更強(qiáng)的技術(shù)能力；與同為電商巨頭的阿里相比，京東工業(yè)品對(duì)商品、供應(yīng)鏈、物流的理解和把控更加到位。
京東工業(yè)讓京東腳踏實(shí)地，更重要的是讓京東可以不靠別人靠自己。
京東健康：在疫情中用服務(wù)證明
劉強(qiáng)東曾信誓旦旦說(shuō)過(guò)，“健康這個(gè)領(lǐng)域做好了，能再造一個(gè)京東。”如今，京東健康這只獨(dú)角獸的估值已經(jīng)超300億美元，目前京東的市值約1000億美元。
從盈利能力和垂直賽道的成績(jī)來(lái)看，這家獨(dú)角獸的實(shí)力是目前京東系最強(qiáng)的一只。
隨著疫情的催化，資本市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療愈加關(guān)注。
目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市企業(yè)的普遍市銷率（PS）在20倍至25倍之間，如果按照京東健康招股書中披露的2019年全年?duì)I收為108億元計(jì)算，那么京東健康的估值在2160億元至2700億元之間，相當(dāng)于317億美元至396億美元的區(qū)間。
由于新冠疫情肆虐全球，讓更多人重視到了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的重要性，在這種大背景下，選擇在此時(shí)香港資本市場(chǎng)IPO窗口期上市，“天時(shí)”非常好。
另外，前有阿里健康、平安好醫(yī)生，京東健康的故事比較容易被市場(chǎng)看懂。
從業(yè)務(wù)收入的結(jié)構(gòu)來(lái)看，京東健康既像阿里健康，擁有很高的電商屬性，又不缺少平安好醫(yī)生的在線問(wèn)診的業(yè)務(wù)成分，而無(wú)論是在線零售藥店還是在線問(wèn)診業(yè)務(wù)，單以2019年的收入計(jì)算，京東健康都跑到了市場(chǎng)最前的位置。
2016年京東才開(kāi)始涉足醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，第一步就是醫(yī)藥電商，2016年5月31日，京東大藥房正式上線，京東商城也進(jìn)入藥品零售行業(yè)，京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院則于2017年12月上線試運(yùn)營(yíng)，2019年1月16日，京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院宿遷分院宣布上線。
截至2020年6月30日，共有超過(guò)1.5億名用戶曾使用過(guò)京東健康的平臺(tái)購(gòu)買醫(yī)藥和健康產(chǎn)品或醫(yī)療健康服務(wù)。
京東健康的收入來(lái)源主要來(lái)自在線零售藥房業(yè)務(wù)及在線醫(yī)療健康服務(wù)，而零售藥房業(yè)務(wù)主要通過(guò)自營(yíng)、線上平臺(tái)和全渠道布局這三種模式在運(yùn)營(yíng)。
京東健康稱，端到端的供應(yīng)鏈能力是京東零售藥房業(yè)務(wù)的核心能力，聯(lián)通上游廠商、中游分銷商以及下游藥房，通過(guò)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，打造其采購(gòu)和議價(jià)能力，提升藥品分發(fā)渠道掌控能力，以及培養(yǎng)高效的倉(cāng)儲(chǔ)和履約能力，可以具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格完成銷售閉環(huán)。
在這種背景下，京東健康近年來(lái)的利潤(rùn)水平算是表現(xiàn)不錯(cuò)。京東健康的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率一直都在穩(wěn)步上升。
京東健康讓京東在民生方面的重要性得以提升，更細(xì)致的滲透進(jìn)了用戶的生活。
京東速度的根本-京東物流
14年征途，京東物流終于站在了IPO大門前。此次IPO，京東物流所募集資金主要用于物流網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈技術(shù)。京東物流估值可能達(dá)到400億美元左右（約合人民幣2580億元）。
2020年京東物流前三季度收入達(dá)到495億元，同比增長(zhǎng)43.2%，這一數(shù)字在2018年和2019年全年分別為379億元和498億元，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
對(duì)于京東物流來(lái)說(shuō)，無(wú)論是去年還是今年，都是其上市非常關(guān)鍵的年份。一方面，2020年突發(fā)疫情，京東物流與順豐由于其自營(yíng)快遞模式在疫情期間為社會(huì)提供了穩(wěn)定可靠的服務(wù)，而贏得了良好口碑，不僅讓已上市的順豐市值大漲，也讓京東物流上市底氣更足。
京東物流無(wú)疑是京東一直以來(lái)最燒錢的業(yè)務(wù)。
2004年轉(zhuǎn)型電商后，由于業(yè)務(wù)多為外包，京東平臺(tái)出現(xiàn)的絕大部分投訴都來(lái)自物流環(huán)節(jié)。
彼時(shí)，平臺(tái)內(nèi)的網(wǎng)購(gòu)多數(shù)限于圖書、服裝等低客單價(jià)、抗擠壓的產(chǎn)品，直到2005年底京東開(kāi)始銷售筆記本電腦，問(wèn)題開(kāi)始爆發(fā)了——3C數(shù)碼類產(chǎn)品價(jià)值高，一旦在運(yùn)送過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題造成的損失很大。
與此同時(shí)，消費(fèi)者也不信任物流，覺(jué)得在運(yùn)輸過(guò)程中電腦一定會(huì)被摔壞。
在這種情況下，2007年劉強(qiáng)東提出自建物流。2007年起，京東開(kāi)始自建倉(cāng)配一體化的物流體系；當(dāng)年4月，京東設(shè)立華南區(qū)，覆蓋福建、江西、湖南、廣西、廣東、海南6個(gè)省。同年，京東又建立了自己的配送隊(duì)伍。2009年，在獲得新一輪戰(zhàn)略融資后，京東決定自建倉(cāng)庫(kù)，一個(gè)龐大物流版圖漸漸浮現(xiàn)。
高瓴資本的注資讓京東物流逐漸步入正軌，并成了京東最核心的護(hù)城河。
截至2020年三季度，京東物流已在全國(guó)運(yùn)營(yíng)了超過(guò)800個(gè)倉(cāng)庫(kù)，包含云倉(cāng)在內(nèi)，運(yùn)營(yíng)管理的倉(cāng)儲(chǔ)總面積約為2000萬(wàn)平方米，其中包括了28座大型智能化物流園區(qū)“亞洲一號(hào)”。
2017年4月25日，京東物流決定獨(dú)立于京東集團(tuán)運(yùn)營(yíng)，并開(kāi)始戰(zhàn)略性地向外部客戶開(kāi)放物流能力及資源。
就這樣，京東物流從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)走向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，京東的服務(wù)對(duì)象也逐漸從消費(fèi)者走向消費(fèi)者和廣大商家。
目前，京東物流已建立了包含倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的高度協(xié)同的六大網(wǎng)絡(luò)。2020年，京東物流企業(yè)客戶數(shù)超過(guò)19萬(wàn)，針對(duì)快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個(gè)行業(yè)提供服務(wù)。
截至2020年底，京東物流共有員工超過(guò)25萬(wàn)，倉(cāng)儲(chǔ)、快遞、客服等一線員工超過(guò)24萬(wàn)，其中僅配送人員超19萬(wàn)名。
盡管一線員工的開(kāi)支占了大頭，但京東物流并不是一家單純的快遞公司，其定位是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商。
具體來(lái)看，京東物流不僅建成首個(gè)全流程無(wú)人倉(cāng)以及首個(gè)5G物流園區(qū)，率先實(shí)現(xiàn)快遞機(jī)器人的規(guī)模化落地，還助力京東集團(tuán)在服務(wù)4億多消費(fèi)者的同時(shí)，通過(guò)800個(gè)倉(cāng)庫(kù)把自營(yíng)的數(shù)百萬(wàn)個(gè)SKU的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)降低至34天，履約費(fèi)用率將至6.5%。
京東物流是劉強(qiáng)東的掌中寶，也是京東速度的根基所在。
更多的IPO還在醞釀
京東的未來(lái)艦隊(duì)遠(yuǎn)不會(huì)在此停下腳步。分拆上市讓企業(yè)更加靈活和強(qiáng)大，也讓東哥掌握更多可能。
