VIX恐慌指數(數據來源：wind)

曾幾何時，快樂是別人的，大A什么也沒有。但正如硬幣的兩面，跌的多換言之則意味著未來繼續下行的空間被不斷壓縮。終于風水輪流轉，大A終于揚眉吐氣了一把。近期歐美市場波動加劇，主要股指大幅下挫，VIX指數也快速上升，但這一次我們不一樣。今天三大股指低開之后快速回補了低開的缺口，引領了整個亞太市場的反彈。從盤面來看，今天整體熱點比較分散，從創投板塊，到券商地產，再到消費，再到鋼鐵、物流，各個熱點輪番發力，但持續性都不是非常強，對市場整體情緒的帶動作用相對有限，致使指數在翻紅后繼續上攻的動力有限。

數據來源：wind

自10月份這一輪市場反彈的最大特點為：由殼資源和創投板塊引領，小市值樣本在憋屈了整個2017之后大有王者歸來之勢。從指數角度來看，代表小盤風格的中證1000表現遠好于代表大盤風格的滬深300;從個股角度來看，在此輪反彈中，不少個位數市盈率的白馬股近期頻創新低。

數據來源：東方金工

這張圖想必大家已經比較熟悉了，刻畫了中國A股市場上SMB(Smallminus big)的組合收益率，所謂SMB，簡單理解就是做多小市值股票，做空大市值股票。大小盤風格是A股歷史上最顯著且最重要的一種風格，歷史經驗來看判斷準大小盤的風格似乎比選股更加重要。如果你在15年前無腦買小盤，在15年之后無腦買大盤，那么你就是A股市場上當之無愧的股神。

近期，除了在盤面上小盤碾壓大盤，消息面上各種利好中小企業的消息頻出，例如今天工信部正擬定支持中小企業發展的相關文件，涉及財稅政策以及融資等問題。那么，大家最為關心的問題無非是近期小盤股的強勢表現是否會繼續延續，大小盤的風格是否會再度迎來轉變呢?

數據來源：東方金工

這張圖想必很多人并不熟悉，反映了在美國市場上SMB組合的收益率情況。美國市場在1984年前近60年時間里，小市值溢價整體比較明顯，SMB組合的年化復合收益率有1.7%，但是在之后的15年市場風格陡然切換。Schwert(2003)認為這和該時間段內機構指數化投資的興起有很大關系，小盤股的流動性較差，很容易被新成立基金買成高價，降低未來收益;而機構的指數化產品里，偏大盤股的占比高，對大盤股上漲有持續資金支持。除美國之外，很多成熟市場，例如香港、澳大利亞、新西蘭、新加坡，則整體上仍然維持了大盤股風格，SMB收益率持續為負。

數據來源：wind

近期無論是政策傾向還是小盤股自身的表現都十分搶眼，短期來看小盤風格確實可能會在一定程度上占優。但是長期來看，我們認為A股價值化仍然是大概率事件。為啥這么說咧?讓我們回顧一下近段時間A股市場的幾個重要變化。

首先，從近期海外資金的動向來看。在利好政策不斷釋放，市場“政策底+估值低”逐漸明朗的當下，越來越多的海外資金開始對A股“虎視眈眈”。早在今年8月份，就曾曝出了北上資金持有自由流通市值占比直逼公募和保險的新聞。截至今天，今年以來北向資金更是累計凈流入2688.17億元，達到了陸港通開通以來最高水平。

新聞來源：中金網

數據來源：Wind

辣磨北上資金的最愛是啥呢?莫過是價值股了。

很快，繼滬港通、深港通之后，滬倫通也將落地，隨著A股市場的不斷放開，A股市場的投資者結構大概率會從散戶主導轉向機構主導。而隨著A股市場的不斷成熟，A股市場的整體風格或許也會更接近眾多成熟市場的整體風格。

其次，在今年市場大跌環境之下，ETF的份額規模逆勢大漲，今年以來新增規模更是驚人，有圖為證。

來源：Wind

種種跡象表明，當前A股市場上也正在經歷機構指數化投資的興起，也助力A股向價值投資的轉變。

此外，從監管的導向來看，今年以來監管機構正在推進圍繞資本市場的改革，提升上市公司質量和鼓勵價值投資已然成為常用詞，也顯示了監管想把A股往價值化方向發展的良苦用心。

因此，我們認為小盤雖好，但或許價值才是長期趨勢呀。

關鍵詞： 大盤股