中國人保A股首發事項進一步確定!將發行不超過18億股，同時實施戰略配售!

人保A股發行數量從23億減到18億 較最初計劃收縮

10月22日，中國人保(H股證券代號：01339)在港交所公告稱，將A股發行股數確定為不超過18億股，這一發行股數上限較獲批的上限23億股進一步縮水。公告稱，這一發行股數系結合該公司A 股發行方案和股東大會、董事會對A股發行具體事宜的授權確定的。

同時，其將實施戰略配售，即將部分股票配售給符合法律法規要求并符合公司發展戰略要求的投資者。

中國人保公告，于10月22日上午九時正式復牌，此前其于上周五(10月19日)公告于當日上午九時零四分起短暫停止買賣，以待刊發一份涉及該公司 A 股發行公告。

中國人保最新稱，將根據目前資本市場情況及相關發行條件，結合市場情況擇機推進 A 股發行。

發行數量較最初計劃大幅收縮

中國人保A股IPO，一個關注點是其發行額度。

從預披露招股書中計劃發行不超過45.99億股，到證監會批文核準的不超過23億股，再到實際確定的發行股數——不超過18億股，中國人保的A股首發股數一再縮減。

此前，曾有獨角獸寧德時代、藥明康德等出現募資額打折的情況。分析認為，一般而言，募資打折的一種情況是證監會對于募資用途存有疑慮，另一種情況是募資額過大，為避免對市場產生較大沖擊而采取的折中方式。

人保集團或是后一種情況。人保此前計劃的發行數量45.99億股股份，是2010年8月光大銀行上市8年以來最多的，在A股發行歷史上也可以排到第八。按照其2018年6月30日每股凈資產3.43元保守計算，募資額將在百億以上。

券商中國記者據WIND數據統計，中國人保最新確定的不超過18億股發行股數，在A股歷史上排在前30位，并遠高于中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險四大保險股，后四者A股首發股份數僅分別為15億股、11.5億股、10億股、1.59億股。

可以說，人保獲批和實際發行額度縮水并不讓人意外。此前即有券商投行業務負責人對券商中國記者稱，從市場環境以及近段時間的企業獲批發行股數情況來分析，人保集團的獲批和實際發行數量或將低于其申請額度。

發行量打折對人保影響幾何?

據券商中國記者了解，中國人保最初計劃的發行不超過45.99億股的A股發行數量，早在2012年11月港股IPO時即已確定。

此段內容來源于人保集團2012年11月發布的港股招股書

2012年港股上市之時，人保集團償付能力并不太樂觀，除人保財險稍好外，人保集團和壽險、健康險都存在資本補充需求。港股招股書披露，2012年6月30日，人保集團償付能力為156%，人保財險、人保壽險、人保健康分別為184%、136%、101%。彼時尚在償一代監管制度下，償付能力分為100%、150%兩檔，高于150%才是最理想的水平。

而從目前看，人保集團并不存在資本金緊張的情況，因而今番A股發行數量打折對其影響有限。目前人保集團資本金充足，截至2018年6月末，其綜合償付能力充足率為320%、核心償付能力充足率為244%，兩個指標遠高于各自的最低監管要求100%、50%。子公司的償付能力指標也都在200%以上。

據人保集團內部人士對記者稱，A股上市，一方面是完成國務院批復的A+H股兩地上市工作，2012年由于市場原因，人保集團先在港股上市;另一方面是打響品牌知名度的重要一步棋，有利于提升公司的社會影響力和聲譽。

將采用戰略配售方式

同時，中國人保的公告也解答了市場的另一個關注點——會否戰略配售?答案是確定的。

人保最新公告稱，將實施戰略配售，即將部分股票配售給符合法律法規要求并符合公司發展戰略要求的投資者。

采用戰略配售的新股發行方式，有何好處?分析認為，主要有兩大方面。一是從發行人自身看，采取戰略配售的方式，能夠吸引到長期投資者參與，同時由于戰略配售方式下自由流通股變少，會降低市場投機行為和頻繁交易給股價帶來的不良波動，穩定公司股價，有利于公司的長期發展。第二，從A股市場看，募資較大的企業上市，如果通過戰略配售方式，能夠降低對二級市場資金的擠占效應和抽水效應，對A股市場短期沖擊較小。

中國人保A股首發采用戰略配售這一發行方式，也符合市場預期。

人保集團A股IPO發行不超過18億股，若按18億股發行量、1倍市凈率估算，人保集團2018年6月30日每股凈資產為3.43元，人保集團若發行23億股股份，募資額在60億元以上。這一水平的募資額，是6月8日工業富聯(富士康)上市以來較高的，與邁瑞醫療接近。

人保A股發行數量從23億減到18億 較最初計劃收縮

募資額較大的情況下，采用戰略配售方式即可減小對市場的“抽水”效應。此前工業富聯(富士康)由于融資額較大，預計達到271億元，就采取了A股市場4年多未見的向戰略投資者配售(戰略配售)的方式，且為鎖定發行。

上次A股市場采用戰略配售這一方式的，是2014年1月份的陜西煤業首發10億股，募資40億元時，戰略配售了5億股。

富士康通過戰略配售方式，發行19.7億股只有7.03億自由流通。戰略投資者獲配股票中，50%的股份鎖定期12個月，其余鎖定期18個月，部分投資者可自愿延長其全部股份鎖定期至不低于36個月。

上周多日躋身港股通十大活躍股

根據港交所披露的數據，中國人民保險集團在上周多個交易日成為十大成交活躍股。

其中，10月18日位列港股通(滬)和港股通(深)兩個聯通市場的成交活躍股第一。

人保A股發行數量從23億減到18億 較最初計劃收縮

人保A股發行數量從23億減到18億 較最初計劃收縮

人保A股發行數量從23億減到18億 較最初計劃收縮

保險股A股估值高于H股

中國人保2017年5月16日公告計劃回歸A股時，正值A股市場的保險股漲勢凌厲之時，其很可能沒有想到A股市場環境2018年會有諸多變化，上半年保險板塊行情歸于平淡，市場對新經濟情有獨鐘。中國人保這一傳統金融保險企業，A股估值幾何?

從已實現A+H兩地上市的4只保險股估值來看，均為A股市盈率高于H股，這對于人保集團的A股估值形成一定利好。

外資券商非銀分析師對記者稱，人保集團已在港股上市，港股股價可以提供一定估值參考。WIND數據顯示，截至10月22日，人保集團的市盈率為7.6倍，市凈率0.91倍。

在今年中期業績通報會上，人保集團相關負責人曾就“估值”稱，人保集團在資本市場被顯著低估。原因一方面在于，人保集團以財險業務為主，業務穩定性更高，且消費屬于高于金融屬性，類剛需，有發展潛力。另一方面，人身險業務正在逐漸向好，隨著價值逐步被市場發掘，其估值將日益體現。“我們相信，隨著市場認識逐步加深，以及我們不斷努力，我們的市值會逐步提高。”該人士稱。

人保集團副總裁李祝用在8月27日中期業績通報會上表示，在人保籌備A股上市的關鍵期，召開本次業績通報會，將有助于社會各界進一步深入了解人保2018年上半年所取得的良好經營業績，進一步提振市場和投資者對人保的投資信心。

此前，人保集團在2012年赴港上市過程中即感受到了市場定價與心理價位的落差。今番登陸A股是否會一改估值低的局面，即將揭曉答案。

剛過完69周歲生日

值得一提的是，10月20日，中國人保剛剛迎來69周歲生日。中國人保(即中國人民保險公司)是國內最具歷史的保險集團，于1949年10月20日創立。

經過近70年經營，中國人保積累了“PICC中國人民保險”品牌以及綜合業務布局、戰略協同效應。目前，中國人保已實現保險全產業鏈布局，成為綜合性保險金融集團。旗下擁有人保財險、人保壽險、人保健康、人保再保險、人保香港等經營保險業務的子公司;擁有人保資產、人保投控、人保資本、人保養老等經營資產管理業務。此外，中國人保成立人保金服，布局金融科技領域，還在銀行、信托等非保險金融領域進行了戰略布局。

今年以來，中國人保推行高質量轉型發展的“3411”工程，即推動人保財險、人保健康、人保壽險3家保險公司轉型，實施創新驅動發展戰略、數字化戰略、一體化戰略、國際化戰略，打好1場中心城市攻堅戰，守住1條不發生系統性風險的底線，取得良好成效。2018年上半年，人保集團實現保費收入2861.6億元，同比增長2.3%;凈利潤143.5億元，同比增長12.2%;總資產10406.1億元，突破萬億關口。(詳見：人保上半年業績有這些亮點，也有這個遺憾，A股IPO進行時，這份半年報能拉動多少估值)

作為以財產險為主的保險集團，中國人保有別于其他大型保險集團。旗下的人保財險早在2003年在港交所掛牌上市，是中國內地大型國有金融企業海外上市“第一股”，已成長為亞洲最大的非壽險公司。

自創立以來，中國人保承保了青藏鐵路、西氣東輸、三峽工程、2008年北京奧運會、2010年上海世博會、2010年廣州亞運會、2016年G20峰會、2017年“一帶一路”國際合作高峰論壇等眾多具有重大影響力的大型項目及賽事活動，主動融入經濟社會發展全局，憑借保險產品服務創新能力優勢以及遍布全國的服務網絡，積極履行社會責任，創新農險、責任險、大病保險等關系國計民生的保險業務發展模式，釋放發展動能。

A股發行事項進一步確定，預示著中國人保“A+H”兩地上市指日可待。中國人保表示，未來將進一步把握中國保險市場的快速發展機遇，憑借其品牌影響力、歷史積淀以及各業務板塊間的協同效應，不斷為股東創造更大價值。

關鍵詞： 中國人保