近年來，境內外資本市場呈現出較多變化，中國企業“出海”募資的市場行為也隨之迎來改變。歐洲市場今年首次超美國市場，成為中國企業上市融資最多的地區，GDR（全球存托憑證）成為中國企業赴境外發行的優先選擇之一。

根據致同會計師事務所（Grant Thornton）的數據顯示，截至11月15日，年內已有9家A股上市公司完成GDR發行，募資總額31.69億美元（約247.182億港元）。致同審計業務合伙人路靜茹在接受采訪時表示，與其他境外融資渠道相比，審核時間短、政策較寬松、融資款項無強制回兌要求、發行后的維護費用較低是GDR的主要優勢。

據了解，GDR是指在全球公開發行，可在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。我國于2018年開通了“滬倫通”，上海證券交易所、倫敦證券交易所符合條件的上市公司，可以依照對方市場的法律法規發行GDR，并在對方市場上市交易。

審核快 維護成本低

今年2月，中國證監會發布《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務監管規定》，將“滬倫通”機制進一步升級擴容為“中歐通”，將境內GDR發行公司所在交易所由上交所拓展至深交所，境外GDR上市地點由英國拓展到瑞士、德國，為中國企業出海融資提供了更大的政策支持，企業上市目的地選擇也更加多元。

路靜茹坦言，自“中歐通”新規推出以來，2022年前三季度已有7家A股公司成功完成了GDR發行，募資總額約25.74億美元。同時，2022年前三季度僅有14家中國企業實現赴美上市，募資規模為5.18億美元，而去年同期為36家，募資總額共98.01億美元。

中資企業青睞GDR，路靜茹解釋，從審核時間看，GDR發行通常在3個月內即可完成，平均審核天數在44至82天。從政策角度看，GDR執行“境內+境外”雙審核制度，由于中證監國際部采取備案制，發行審核端關注的問題相對簡單。她續稱，GDR融資幣種為美元，目前無強制回兌要求，而且GDR發行維護成本相對較低，每年約為20-30萬美元之間。過去“滬倫通”時期，發行GDR的中資企業集中在金融與電力等傳統行業，隨著“中歐通”起航，今年赴歐洲市場融資的企業，多涉及新能源或高科技含金量標桿企業。

境外發行GDR既能提升企業知名度，又能擴展市場規模，加速國際化戰略與業務的腳步。路靜茹分析，今年赴歐發行GDR的9家公司均在加快國際市場布局，多家公司海外收入已超10%，個別公司的海外收入占比逾半成，發行GDR可迅速提升企業全球形象。

“今年赴歐發行GDR的9家A股公司，有8家選擇瑞士證券交易所。”路靜茹解釋，倫敦是成功的全球科技型公司所在地，其科技型公司的總市值達1200億美元，倫交所非常歡迎綠色能源和高科技企業發行GDR。

中國證監會副主席方星海表示，未來將健全GDR、CDR（中國存托憑證）發行等市場互聯互通機制，推動企業境外上市制度改革落地實施，支持各類企業依法依規赴境外上市。可以看出，作為連接中歐資本市場的橋梁，GDR有望成為常態化的境外融資渠道。隨著政策支持加碼，政策紅利釋放，未來會有更多中國企業借道GDR“走出去”。

提升形象 加快布局全球

展望未來，路靜茹表示，“中歐通”機制是中國資本市場開放的一個重要里程碑，為海外投資者配置中國權益資產提供了更便捷的通道，有助于確保中、歐兩地市場的真正連接。現時GDR交易量偏低，但隨著境外投資者對中國企業青睞度越來越高，未來中國企業到境外發行GDR有望成為熱潮。

（本文改編自大公報《?互聯互通/中企掀赴歐上市熱 年內9家籌247億》）

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