職業(yè)教育與普通教育齊頭并進，能更好提高教育資源配置效率和勞動者平均熟練程度。在我國勞動生產率較低、制造業(yè)和服務業(yè)中高端人才缺口大的國情下，大力發(fā)展職業(yè)教育具有長期必要性。在國際環(huán)境變革和經濟結構升級轉型的背景下，盡快提升職業(yè)教育質量具有短期迫切性。國家長期和短期發(fā)展的要求以及職業(yè)教育本身的重要價值，我們認為，職業(yè)教育的蓬勃發(fā)展是未來的必然趨勢。

乘政策東風，職業(yè)教育有望迎來黃金時代

我國職業(yè)教育的發(fā)展存在瓶頸，升學機制不暢通、辦學投入不足、社會觀念僵化等問題亟待解決。2019年，以《國務院關于印發(fā)國家職業(yè)教育改革實施方案的通知》為代表的一系列政策法規(guī)出臺，旨在重塑職業(yè)教育類型教育體系。職教高考打通升學渠道，職業(yè)本科著重發(fā)展高質量特色職業(yè)教育，職普相當打通職業(yè)教育入口得以生源擴大，以機關事業(yè)單位人才選拔標準變革為代表的政策打破社會對職校生就業(yè)歧視。職業(yè)教育迎來鼓勵政策密集發(fā)布期。

職業(yè)教育空間廣闊，多元化業(yè)務豐富供給均衡商業(yè)模式

非學歷繼續(xù)教育作為職業(yè)教育市場的重要一端，具有輕資產屬性，其收入占比的上升可以減輕傳統(tǒng)職教學校重資產壓力。高質量的職業(yè)教育需增加投入，后續(xù)營利性分類管理后繳納稅收。根據我們的測算，未來合理的職業(yè)教育公司毛利率40%左右，凈利率15%左右，高質量教育的舉辦者更能應對未來出生人口下降帶來的需求收縮。由民辦中職、大專、職業(yè)本科組成的民辦學歷職業(yè)教育市場規(guī)模到2031年有望增長至6600億元，未來十年有3倍增長空間。非學歷職業(yè)教育市場有望量價齊升，成為行業(yè)的重要驅動力。

大浪淘沙洗盡鉛華，關注職業(yè)教育龍頭機遇

市場對于職業(yè)教育板塊擔憂自雙減監(jiān)管開始持續(xù)至今。疊加營利性轉設進度緩慢、長期商業(yè)模式有不確定性等影響，導致投資者信心低迷，估值處于歷史底部。我們認為當前頭部優(yōu)質公司的估值與其業(yè)績的成長性、確定性、長期發(fā)展機遇呈現(xiàn)顯著錯配。未來隨著職教政策進一步完善并不斷推進落地、相關企業(yè)商業(yè)模式逐步清晰并得到驗證，市場對于職教的信心有望恢復和重建，帶動龍頭迎來戴維斯雙擊。

投資建議：推薦中教控股、中國科培、東軟教育

推薦業(yè)績增長穩(wěn)健、最新招生學額大幅增長的民辦高教龍頭中教控股，推薦辦學質量較好、學生就業(yè)率較高的華南地區(qū)民辦高教企業(yè)中國科培，推薦IT品牌較佳、通過輕資產模式共建專業(yè)和產業(yè)學院的較高質量教育舉辦者東軟教育，給予上述公司“買入”評級;建議關注行業(yè)內其它優(yōu)質公司宇華教育、希望教育。

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