近日接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，下半年流動(dòng)性可能相對(duì)充裕。從繳稅、外匯占款、現(xiàn)金走款等多個(gè)影響流動(dòng)性的因素分析，均不會(huì)對(duì)資金面造成太大影響。下半年，央行或繼續(xù)采取定向降準(zhǔn)措施以保持流動(dòng)性合理充裕。貨幣政策方面，需加強(qiáng)前瞻性的預(yù)調(diào)微調(diào)，適時(shí)調(diào)整邊際松緊。
流動(dòng)性寬松料延續(xù)
近日監(jiān)管層密集表態(tài)，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性合理充裕。事實(shí)上，得益于央行此前降準(zhǔn)和中期借貸便利(MLF)資金投放，7月以來(lái)銀行體系流動(dòng)性明顯呈寬松態(tài)勢(shì)。下半年，流動(dòng)性料延續(xù)這種寬松態(tài)勢(shì)。
在繳稅方面，中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)劉鋒表示，下半年繳稅的大月僅剩10月份，且財(cái)政政策將更加積極，繼續(xù)聚焦減稅降費(fèi)。央行為保持流動(dòng)性平穩(wěn)適度，預(yù)計(jì)在相關(guān)時(shí)點(diǎn)會(huì)加大“削峰填谷”力度，預(yù)計(jì)相關(guān)稅收繳納高峰時(shí)點(diǎn)不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成顯著擾動(dòng)。
從外匯占款看，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率再加息兩次，人民幣貶值壓力增加，但從上半年外匯占款、外匯儲(chǔ)備、銀行代客結(jié)售匯等數(shù)據(jù)看，中國(guó)跨境資金流動(dòng)性穩(wěn)定。下半年，外匯占款不會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響。
“下半年，流動(dòng)性可能比現(xiàn)在更寬松。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍峰表示，一方面是因?yàn)檠胄性谫Y產(chǎn)端的一些操作，另一方面下半年央行或繼續(xù)采取結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)措施，因此下半年市場(chǎng)流動(dòng)性應(yīng)比現(xiàn)在還好。
仍有降準(zhǔn)空間
作為補(bǔ)充流動(dòng)性方式之一，專(zhuān)家預(yù)計(jì)，下半年或有一至兩次降準(zhǔn)空間。
“保持合理充裕的流動(dòng)性最基本的就是降準(zhǔn)。”殷劍峰表示，過(guò)去幾年，一方面央行保持較高的法定存款準(zhǔn)備金率，另一方面通過(guò)資產(chǎn)端向銀行提供各種短期資金。這樣雖然可維持一定程度流動(dòng)性，但成本很高。因此，降準(zhǔn)或是持續(xù)態(tài)勢(shì)。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性合理充裕，下半年應(yīng)還有一到兩次降準(zhǔn)空間，主要是考慮外貿(mào)的不確定性。為對(duì)沖外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣可能帶來(lái)的影響，通過(guò)降準(zhǔn)可確保中長(zhǎng)期流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)合理充裕。
面對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，也有必要進(jìn)行降準(zhǔn)。在潘向東看來(lái)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)融資難尚未根本解決，下半年仍有大量MLF到期。因此，有關(guān)部門(mén)仍可能繼續(xù)實(shí)施定向降準(zhǔn)保持流動(dòng)性合理充裕。
從準(zhǔn)備金率設(shè)置看，目前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率仍較高。相對(duì)于MLF等有期限有價(jià)格資金，降準(zhǔn)釋放的資金更受銀行歡迎。劉鋒認(rèn)為，這更有利于緩解銀行負(fù)債端壓力，以促進(jìn)銀行加快表內(nèi)信貸投放，穩(wěn)定社會(huì)融資增速。預(yù)計(jì)下半年仍有一至兩次降準(zhǔn)。釋放資金的規(guī)模類(lèi)似7月5日的定向降準(zhǔn)。
“降準(zhǔn)是趨勢(shì)，但如果是全面性的、沒(méi)有任何條件的降準(zhǔn)，容易向市場(chǎng)放出央行要‘放水’的信號(hào)。”殷劍峰認(rèn)為，后續(xù)央行會(huì)采取結(jié)構(gòu)性定向降準(zhǔn)措施，一方面釋放流動(dòng)性，另一方面支持部分產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。
適時(shí)調(diào)整邊際松緊
專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期，貨幣政策結(jié)構(gòu)性作用將進(jìn)一步深化和加強(qiáng)。
“在結(jié)構(gòu)性去杠桿背景下，貨幣政策仍將保持結(jié)構(gòu)性寬松。”劉鋒表示，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，政策將逐步從“寬貨幣、緊信用”偏向“穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用”。在美國(guó)加息的外部環(huán)境下，出于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的考慮，貨幣寬松將適度而為。
溫彬表示，下半年貨幣政策或通過(guò)MLF等來(lái)鼓勵(lì)銀行新增授信規(guī)模，包括對(duì)信用債的投放等。以此方式對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行補(bǔ)充，有利于降低或防止金融風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
“‘貨幣匹配經(jīng)濟(jì)’是穩(wěn)健的貨幣政策的宏觀邏輯，本質(zhì)上包含‘變’與‘不變’的雙層內(nèi)涵。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，在“不變”的層面，貨幣政策要始終精準(zhǔn)匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，長(zhǎng)期保持不松不緊;在“變”的層面，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)不斷改變，因此為與之匹配，貨幣政策需加強(qiáng)前瞻性的預(yù)調(diào)微調(diào)，適時(shí)調(diào)整邊際松緊。
本輪貨幣政策邊際放松不是全面寬松，也不代表流動(dòng)性供給政策全面轉(zhuǎn)向。劉鋒說(shuō)，在當(dāng)前復(fù)雜內(nèi)外形勢(shì)下，在兼顧防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)政策目標(biāo)的同時(shí)，宏觀政策更加注意維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
